Web3 şirketlerinin iki tekerlekten çekişi: öz sermaye finansmanı ve token teşvikleri

Yazan: Liu HonglinBirçok

kişi bana Web3 şirketlerinin öz sermayesi ile tokenler arasındaki ilişki hakkında ne düşündüğümü soruyor. Bu soru kulağa klişe gibi gelebilir, ancak aslında bir şirketin temel varlık tasarımı mantığıyla ilgilidir: finansman için tam olarak neye güveniyorsunuz? Kullanıcıları bağlamak için neye güveniyorsunuz? Sermayeyi nakde çevirmenin temeli nedir? Ve bu sorunlar, Web3 şirketleri ile geleneksel İnternet şirketleri arasındaki temel farkı belirler.

Bu makalede, Bay Honglin sizinle üç düzeyde iletişim kurmak istiyor: Web3 şirketlerinin gelecekteki finansman yolu, değer dağılımı ve öz sermaye ve tokenin entegrasyon eğilimi.

Token ana akım biçim haline gelecek, ancak bir finansman aracı olmayacakBu,

Web3 endüstrisi hakkındaki ilk net yargım: Token'ın çıkarılması gelecekte ana akım eylem olmaya devam edecek, ancak konumlandırması temel bir değişiklik geçiriyor - artık finansman çekmek için değil, kullanıcıları etkinleştirmek ve platformun büyümesinin değerini dağıtmak için kullanılıyor.

Son birkaç yılda Token'ın en yaygın kullanımları nelerdi? Cevap finansmandır - özellikle birincil piyasa finansmanı soğuk olduğunda ve uyum yolu net olmadığında, Token birçok girişimci ekip için "kaynak yaratmayı eğrileştirmek" için bir araç haline gelmiştir. Teknik inceleme yazılır yazılmaz, airdrop başlatıldı ve borsa başlatıldı, proje tarafı ve ilk yatırımcılar önce sevk edildi ve kullanıcı en son devraldı.

Ancak bugün, bu oyun seti giderek daha zor hale geliyor. Bir yandan, denetimin sürekli olarak sıkılaştırılması, özellikle Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa ve Hong Kong gibi ana akım yargı bölgelerinde token finansmanının denetiminin kademeli olarak sıkılaştırılması var. Öte yandan, kullanıcıların olgunluğu - eski anlatı artık işe yaramıyor ve "finansman servet özgürlüğüdür" hayali hakkında konuşmak giderek daha zor hale geliyor.

Aynı zamanda, yeni bir yol şekilleniyor: Token, proje lansmanı için bir "pazarlık kozu" değil, platform operasyonu için bir "araç". İşlevi artık varlık ticareti için bir kupon değil, daha çok platform içinde bir "değer paylaşım mekanizması" gibidir. Finansman mantığı değil, pazarlama mantığı. Para için değil, kullanıcılar için gönderilir.

Ancak bu, Token'ın bir puan sistemine "indirgendiği" anlamına gelmez. Aksine, geleneksel puan sisteminden daha karmaşık ve daha motive edici bir "bileşik teşvik aracı" rolünü üstlenir. Kullanıcı davranışlarını (işlemler, öneriler ve etkileşimler gibi) bağlayabilir, hiyerarşik haklar ve çıkarlar tasarımı için NFT'leri birleştirebilir ve topluluğu kendi kendini organize etmeye ve yönetmeye yönlendirebilir. "Yarı finansal, menkul kıymet olmayanlar" ın bu belirsiz durumu, Token mekanizmasının cazibesidir ve aynı zamanda "puanlar" kelimesiyle kolayca özetlenememesinin nedeni de budur.

Başka bir deyişle, Token "sistemde daha fazla puan" değil, "sistemde farklı kullanıcıların değer katkılarını dolaşıma sokabilen, fiyatlandırabilen ve eşleştirebilen yeni bir yerel teşvik dilleri setidir". Kullanıcıların platformun büyümesine katılmalarının bir yoludur ve başlangıçta işletme bütçesinde tüketilen maliyeti "pazarlanabilir bir varlık" olarak yeniden tanımlamanın bir yoludur. Bu nedenle Web3 projeleri, token ekonomik modelini tasarlarken sadece "ödül puanları" yerine "teşvik mekanizması", "likidite" ve "değer sabitleme" gibi unsurları vurgulamaya devam ediyor.

Eşitlik, Web3 şirketlerinin sermayelerini gerçekleştirmeleri için hala doğru yolİkinci

yargı da çok açık: Gerçekten daha büyük ve daha güçlü olmak ve sonsuza kadar parlaklık yaratmak isteyen şirketlerin büyük çoğunluğu için nihai sermaye gerçekleştirme yolu hala geleneksel öz sermaye kanalını kullanmaktır. Başka bir deyişle, fon toplama, öz sermaye finansmanı alma ve çıkış zamanı geldiğinde, halka arz, birleşme ve devralmalar veya öz sermaye transferleri yoluyla geçin. Token'lar bu eşitlik rolünün yerini almaz ve alamaz.

Bu çok önemli. Birçok proje tarafı erken aşamada bir yanlış anlaşılmaya düşecektir: Token borsada olabileceğinden, kullanıcılar alıp satabildiğinden ve fiyat yükselebileceğinden, öz sermayeyi Token ile değiştirmek veya hatta basitçe "kısa öz sermaye, sadece Token çıkarmak" mümkün müdür? Ama gerçekten sakinleşmeniz ve düşünmeniz gerekiyor, Token'ın fiyatı ile şirketin kârı arasında bir çapa ilişkisi var mı? Şirket iyi gidiyorsa, Token'ın fiyatı mutlaka artacak mı? Token sahibi bir kullanıcının şirkette oy kullanma veya temettü hakkı var mı?

Cevap temelde "hayır". Token ve öz sermaye iki mantık setidir, iki dünyadır ve öz sermayeyi Token ile değiştirmeyi beklemek ve oyun oynamak ve bir araba satın almak için altın paraları takas edebilmeyi beklemek bir fantezidir. Platform içinde katılabilir, dolaşabilir ve teşvikler alabilirsiniz, ancak bu platformun sahibi olduğunuz anlamına gelmez.

Ve bir şirketin gerçek varlık değeri ve nihai sermaye kazançları her zaman o kuru ama gerçek ve etkili bilançoya yazılır. Öz sermaye, hangi yargı yetkisi veya finansal sistem olursa olsun, Token ile değiştirilemeyen işletmenin net varlıklarını ve gelecekteki karlarını talep etme yasal hakkını temsil eder.

Bu nedenle, Web3 proje tarafları, Token'ın finansal bir çıkış yolu değil, operasyonel bir araç olduğunun ayık bir şekilde farkında olmalıdır. Gerçekten büyük miktarlarda finansman, M&A veya halka arz söz konusu olduğunda, Token'ın herhangi bir yasal ve ticari "sermaye çıkış kanalı" işlevi yoktur. Finansman, birleşme ve devralmalar ve yeniden yapılandırma, bu eylemler sonunda özkaynak yoluyla gerçekleştirilmelidir. Potansiyel bir yatırımcının "Hisselerinizin %10'unu alacağım" demesini bekleyemezsiniz ve bir token adresi verip "İşte bu" dersiniz.

Token ve öz sermayenin entegrasyonu, endüstrinin bir sonraki aşamasının odak noktasıdır

, ancak işler ikili bir zıtlık değildir. Aslında, Token ve hisse senedi arasındaki yakınsama eğilimi giderek daha belirgin hale geldi ve bu aynı zamanda yargıladığım üçüncü gelişme yönü.

En tipik durum, "güvenlik belirteci" kavramının yeniden tanıtılmasıdır. Konsept, STO balonunun ortaya çıktığı 2018'de tartışıldı, ancak belirsiz düzenleme ve olgunlaşmamış altyapı nedeniyle o sırada rafa kaldırıldı. Şimdi, zincir üstü uyumluluk teknolojisinin ilerlemesi ve geleneksel finans kurumlarının tokenize edilmiş varlıklar alanına kademeli olarak girmesiyle bu yol gerçeğe dönüşmeye başlıyor.

Örneğin, borsada işlem gören bir şirket, hisselerinin bir kısmını tokenize edebilir ve bunları zincir üstü sertifikalara dönüştürebilir. Alternatif olarak, daha ayrıntılı hisse bölünmesi ve dolaşımı elde etmek için fon ürünleri token şeklinde yapılabilir. Bu modele göre, Token artık "sanal ekonomide bir nokta" değil, gerçek varlık haritalaması ve yasal haklara sahip "gerçek finansal ürünlerin dijital temsili"dir.

Tabii ki, böyle bir tasarımın çok yüksek uyumluluk gereksinimleri vardır. KYC, kara para aklamayı önleme, akredite yatırımcı kimliği, bilgi ifşası, saklama denetimi, geleneksel finanstaki tüm ciddi süreçler tokenin yaşam döngüsüne entegre edilmelidir. Bu bağlantılar aynı zamanda geleneksel finansal sistemdeki aracı güçlere de dayanmalıdır - menkul kıymetler şirketleri, uyumlu borsalar, düzenlenmiş emanetçiler vb.

Dolayısıyla ilginç bir eğilim göreceğiz: Gelecekteki Token dünyası, tamamen "ademi merkeziyetçiliğe" yönelik ideal bir ülke değil, daha çok geleneksel finansın "dijital uzantısı" gibi. Hisse senedi ve token kombinasyonu, tüm aracıları ortadan kaldırmak değil, yeni teknik bağlamda varlıkların likiditesini ve programlanabilirliğini iyileştirmektir.

Özet: Web3 şirketlerinin ikili defter yapısıDolayısıyla

, gelecekte Web3 şirketlerinin varlık yapısını tek bir cümleyle özetlemeniz gerekirse,

Web3 şirketlerinin "ikili defterlerin" yaratıkları olduğu söylenebilir - hissedarların adlarını ve öz sermaye kayıtlarını içeren bir defter; Diğer defterde kullanıcının adresi bulunur ve belirteç verilir.

İlki, şirketin kontrolünü, finansman kabiliyetini ve sermaye çıkış yolunu belirler ve kurumsal yönetim yapısının temel varlığıdır. İkincisi, kullanıcıların uzun süre kalmaya istekli olup olmadıklarını, büyümeye katılmaya istekli olup olmadıklarını belirler ve iş modelinin başarılı olup olamayacağının büyüme motorudur.

Jetonların öz sermayenin yerini alması beklenemez, bu bir mülkiyet aracı değildir; Ancak, kullanıcıları ve piyasa beklentilerini harekete geçirmenin önemli bir yolu olduğu için Token'ların gücü göz ardı edilemez. Ne boş bir teşvik kodu ne de boş bir finansal varlık şerididir, ancak pazarlama ve finans arasına sıkıştırılmış benzersiz bir ifadedir.

Son olarak, burada bahsettiğimiz Token'ın Bitcoin ve stablecoin'ler gibi "temel para birimi" rolünü oynayan kripto varlıkları içermediğini vurgulamak isterim. Bunlar başka bir paradigmadır, başka bir finansal sisteme giriş noktasıdır ve tartıştığımız kurumsal düzeydeki varlık yapısının bir parçası değildir. (Bu konuyla ilgileniyorsanız, Bay Honglin'in başka bir makalesini okuyabilirsiniz: "Katmanlı Para: Altın, Dolar ve Bitcoin'i Yeniden Anlamak")

Ancak Web3 girişimcileri için "eşitliğin gücün ifadesi olduğunu ve Token'ın kullanıcıların ödülü olduğunu" anlamak, kurumsal yapıyı ve varlık tasarımını yeniden anlamada en kritik ders olabilir.