Politikaya dayalı döngü: Amerika Birleşik Devletleri, düzenleyici politikalarla kripto ortamını yeniden şekillendiriyor
Yazan: Jiayi
Bu şifreleme döngüsü turunun ABD hükümeti tarafından politikalarla desteklendiğine kesinlikle inanıyorum.
Daha geçen hafta, Trump, emeklilik fonlarının bir kısmının özel sermaye, gayrimenkul ve hatta dijital varlıklara yatırılmasına izin veren 401 (k) emeklilik yatırımları hakkında bir yürütme emri imzaladı. Ve zaman çizelgesini ileriye çekelim: birkaç hafta önce, GENIUS tasarısı resmi olarak kabul edildi ve stabilcoin düzenleyici rotası açıldı; Bu ay SEC de tutumunu değiştirdi ve yüksek profilli bir şekilde "Crypto Everything" diye bağırdı. Stablecoin'lerden DeFi'ye, zincir üstü kimliklerden tokenize edilmiş varlıklara kadar neredeyse her parça ABD düzenleyici sistemine yeniden entegre ediliyor.
Bu küçük bir düzeltme değil, sermaye yapısının yeniden yönlendirilmesidir. Amerika Birleşik Devletleri tek bir şey yapıyor: finansal büyümenin bir sonraki aşaması olarak Crypto'yu dolar sistemine dahil etmek.
ABD hükümetinin bugün ne yapmak istediği hakkında konuşmaya başlayalım. Ve biz kripto meraklılarının hangi parçalara daha fazla dikkat etmesi gerektiği ve bunlardan elde edilen faydaları nasıl en üst düzeye çıkaracağımız.
ABD hükümeti ne ortaya koyuyor?
Bu politika turunun yönü ne "işlemlerin serbestleştirilmesi" ne de "spekülasyona izin verilmesi" değil, kurumsal düzeyde bir yeniden yapılandırmadır: kripto varlıklarını ABD liderliğindeki finansal yapıya sistematik olarak entegre etmek için ABD liderliğindeki düzenleyici ve finansal çerçeveyi kullanmak. Bu kulağa soyut geliyor, ancak bağlam son zamanlardaki kilit eylemlerden çok açık.
Daha kritik bir adım, ABD tarihinde bir "ödeme stablecoin'i" oluşturan ilk federal yasa olan GENIUS Yasası'nın kabul edilmesidir. ABD hükümeti, "uyumlu bir dolar stablecoin" modelini kişisel olarak tanımladı ve bunun için finansal sistemin kapısını açtı. Bu, stabilcoinlerin artık zincir üzerindeki gri yamalar değil, para politikası çerçevesine dahil edilebilecek finansal araçlar olduğu anlamına gelir. Stabilcoinlerin arkasında, kullanıcıların sınır ötesi ödemeler için kullandığı, bankaların bunları likidite tahsisi için kullandığı ve hatta işletmelerin defter tutmak için kullanabileceği hazine bonoları vardır. Bu gerçek bir kurumsal yetkilendirmedir.
Aynı zamanda, SEC tutum değişimini sessizce tamamladı. "Project Crypto"yu başlattılar, amaç sektörü ortadan kaldırmak değil, mevcut yasal çerçeve ile "yönetmek". Artık tüm tokenlerin menkul kıymet olmadığını kabul etmeye istekliler ve tek tip standartlar getirmeye hazırlar. Ayrıca büyük bir etkinliği de teşvik ediyorlar: tüm zincir üstü ticaret platformlarını, sabit paraları, DeFi'yi ve RWA ihracını kayıt çerçevesine çekmek. Bu Crypto Everything planının özü üç şeydir: 1. Düzenleyici kalibreyi birleştirin, 2. Uyumlu fonları yakalayın ve 3. Zincir üstü dünyaya "kontrol edilebilir bir rol" verin. Bu aynı zamanda gelecekte şunları görebileceğiniz anlamına gelir: Yasal olarak lisanslanabilen DeFi protokolleri, halka açık olarak fon toplayabilen RWA ihraç platformları ve TradFi'ye bağlanabilen borsa cüzdanları.
Dolayısıyla ABD hükümetinin gerçekten istediği şey döviz fiyatlarında uçmak değil, bu zincir üstü sistemi kontrol edebileceği bir üretkenlik aracı haline getirmektir. Doların zincir üzerinde dolaşmasına izin verin, zincirde menkul kıymetler çıkarılsın ve Amerikan tarzı finansın yeni bir küresel düzen turunu yeniden inşa etmesine izin verin. Bu nedenle, bu döngünün ana çizgisinin Kripto'nun kendi kendine evrimi değil, ABD federal hükümeti tarafından tasarlanan "dijital varlık emme planı" olduğunu her zaman söylemişimdir.
GENIUS yasa tasarısının geçişinden bugünkü 401(k) yürütme emrinin imzalanmasına kadar, BTC son birkaç hafta içinde 123.000 dolara yükseldi ve ETH ay boyunca %54'e kadar yükselerek yaklaşık 4.000 dolara ulaştı.
Makro düzeye bakalım. Temmuz ayında, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kripto spot ETF'leri toplam 12,8 milyar dolar çekerek doğrudan rekor bir seviyeye ulaştı. Bunlar arasında, Bitcoin ile ilgili ürünler neredeyse yarısını, yaklaşık 6 milyar doları yedi; ETH'nin ETF ürünleri de tek bir ayda 5,4 milyar dolarlık girişle şiddetli. BlackRock'ın Bitcoin tröstü IBIT, yönetim altında 86 milyar dolara kadar yükseldi ve hatta bazı S&P 500 ETF'lerini bile geride bıraktı.
Geleneksel finans kurumları da çılgınca "zinciri ele geçiriyor". BlackRock'un zincir üstü hazine bonosu fonu BUIDL, yönetim ölçeğini yalnızca 2,9 milyar dolara çıkarmakla kalmadı, aynı zamanda Crypto.com ve Deribit gibi ana akım borsalar da bunu teminat olarak kabul etmeye başladı ve bu da kripto finansal sistemine likidite olarak girebileceğini gösteriyor. JPMorgan Chase & Co. ayrıca ödeme zinciri Onyx'i yeni bir zincir üstü uzlaşma sistemi olan Kinexys'e yükseltti ve tasfiye devi Marex'ten ilk "7×24 gerçek zamanlı zincir üstü takas" yapmasını istedi. Başka bir deyişle, geleneksel finansal sistemde başlangıçta birkaç günlüğüne gelen ve hafta sonları taşınamayan şeyler tamamen zincire bağlıydı.
Kurumlar "keşfetmiyor", gerçekten zincir üzerinde iş yapıyorlar. KOL'lerin konuşmasını izlemeye devam edebilir ve paranın nereden geldiğini görebilirsiniz. Bu piyasa turu anlatı tarafından yönlendirilmez, ancak politika belirlendikten sonra fonlar akışın yönünü bulmak için inisiyatif alır. Sermaye bahse girmeye başladı ve hedef "politikayı yakalamak".
Politika temettülerini ilk yakalayan parçalar hangileridir?
Öyleyse, bu politika temettü dalgasının hangi parçaları vuracağını yavaş yavaş analiz edelim.
Bu fırsat dalgası eşit olarak dağıtılmamıştır, birkaç yönde yoğunlaşacaktır. Size kişisel bir yargıda bulunmama izin verin: sabit coinler, zincir üstü finansal altyapı ve uyumluluk odaklı ZK pisti, diğer sektörlerin farklı ritimleri varken temettü alan ilk şirketler olacak.
Bu politika temettü dalgasından doğrudan yararlanan: Stablecoin'ler Stablecoin'ler
, bu ABD düzenleyici temettü dalgasının en doğrudan kazananlarıdır. GENIUS Yasası, ABD doları stablecoin'ine pasaport vermeye eşdeğerdir: ihraç yasaldır, kimlik haklıdır ve nihayet ABD finansal sisteminin ana yoluna meşru bir şekilde girebilir. Bu nedenle, Trump ailesinin iki oğlunun, politika uygulanmadan önce pazara girdiğini, WLFI aracılığıyla USD1'i piyasaya sürdüğünü ve uyum dönemi başladığında ilk sırayı aldığını gördük.
Politikanın uygulandığı gün, JPMorgan Chase & Co., Coinbase'in Base zincirinde JPMD mevduat tokenlerinin (esasen kısmen ayrılmış banka mevduat stablecoin'leri) pilot olarak yayınlandığını resmen duyurdu. Coinbase'in kendi stablecoin'i USDC de iyi uyumluluk sayesinde hızla büyüdü, geçen hafta dolaşıma 800 milyon dolar ekledi ve ayrıca sıcakken American Express tarafından desteklenen bir kripto kredi kartı piyasaya sürdü ve USDC ödemelerini doğrudan e-ticaret kasasına göndermek için Shopify ve Stripe ile el ele verdi.
Ölçek patlaması sadece bir mezedir. Asıl değişim, kullanım alanının genişletilmesi.
Visa ve Mastercard gibi ödeme ağları, sabit paraları küresel ağlarına dahil etti ve geleneksel kart ağlarının yavaş ve pahalı ücretlerini atlayarak bunları yüksek frekanslı ödemeler için kullandı. Sınır ötesi havaleler, e-ticaret ve oyun içi işlemler için, uyumlu sabit coinler piyasaya sürüldüğünde, verimlilik artışı hemen gerçekleşir. Aynı zamanda, "düzenli ordunun" girişi de eşikte dik bir artış anlamına geliyor. Düzenlemeler, ihraççıların düzenlenmiş finansal kurumların, lisanslı tröst şirketlerinin vb. yan kuruluşları olmasını ve ayrıca Mali Denetleme Komisyonu tarafından bir güvenlik değerlendirmesinden geçmesi gerektiğini şart koşar.
Bu, neredeyse doğrudan küçük yenilikçileri dışarıda tutar ve stabilcoin piyasası oligopole doğru daha hızlı hareket edecek ve Circle, Coinbase ve geleneksel bankacılığın üç kampı arasındaki çatışma giderek daha belirgin hale gelecektir. Madeni para sahiplerine faiz ödemenin düzenleyici yasağıyla birleştiğinde, sabit paraların konumlandırılması, ödemeye ve değer deposunun kendisine geri dönecek ve artık algoritma madeni paralarının ultra yüksek yıllık yıllıklaştırılması yanılsaması olmayacak.
Peki sıradan bir kullanıcı olarak bu temettü dalgasına nasıl katılabilirsiniz?
Aslında, bir yol da var. Örneğin, birden fazla uyumlu platform, daha güvenli yollar, daha güçlü likidite ve istikrarlı fonlar için daha uygun olan USDC'de makul getiriler sağladı: Coinbase, USDC'ye yaklaşık %4,1 APY tutma ödülleri sunuyor. Binance ayrıca kısa süre önce USDC esnek mevduat ürününü piyasaya sürdü. Bu promosyonda, hesap başına 100.000 USDC'de %12'ye varan APR'nin keyfini çıkarabilir ve ilerledikçe para çekebilirsiniz.
Yatırım açısından bakıldığında, bu getiriler düşük değildir ve istikrarlı, güvenli ve likittir, bu da onları arabaya binmeden borsaya koymaktan çok daha gerçektir. Özellikle sınır ötesi bir kullanıcı olarak, sabit coin yatırmak yalnızca faiz oranları kazandırmakla kalmaz, aynı zamanda döviz kuru dalgalanmalarından ve geleneksel kanalların hantal doğasından da kaçınır.
Kararımı özetlemek gerekirse: bu politika turu, istikrarlı ve uyumlu stabilcoinler için pisti temizlemektir. Kısa vadede, ABD doları stablecoin'leri ve ödeme uygulamaları, fonların girişine öncülük edecek; Uzun vadede, zincir üstü finansın balast taşı ve fiat para birimi dijitalleşmesinin temel köprüsü olacaklar.
Stablecoin'ler bir giriş olarak kullanılıyor ve zincir üstü altyapı,
aslında tüm yerelleştirilmiş finansal ekonominin önünü açan ABD düzenleyici netliğinin gelişimini hızlandırıyor. Sözde "yerelleştirme" temel olarak, uyumlu kamu zincirlerinin ve protokollerinin Amerikan kurumlarının daha fazla işini taşıyacağı ve geleneksel finansın da bu zincirlere daha aktif bir şekilde entegre edileceği ve yeni altyapı olarak kullanılacağı anlamına geliyor ki bu da değer verdiğim ikinci yol.
En sezgisel örnek, giderek daha fazla ABD kurumunun ve işletmesinin zincir üstü işini başarılı bir şekilde yürütmek için Coinbase'in uyumluluk avantajlarına ve borsalarla sorunsuz bağlantısına dayanan ve ödeme, başvuru ve varlık dolaşımı gibi birden fazla yol açan Base'dir. Bu eğilim altında, Base sisteminin ekolojik ölçeklenebilirliği konusunda iyimserim. Tokenize edilmiş menkul kıymetleri teşvik etmenin yanı sıra, Stripe ile zincir üstü stabilcoin ödemeleri gibi uygulamaları doldurmak için ortaklar kullanır ve bu da Base'i ödeme inovasyonunun merkezi haline getirir. Ayrıca PayPal, JPMorgan Chase ve diğerleri için temel uzlaşma olanakları sağlar.
Gelecekte, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ödeme şirketleri, bankalar ve aracı kurumlar, denizaşırı anonim bir zincir kullanmak yerine, bir şeyler ters giderse mümkün olan en kısa sürede bu tür yerel, iletişimli ve bağlantılı ağları seçmeyi tercih edeceklerdir. Yerelleştirme aslında bir uyum hendeğidir.
Base'in kendisi madeni para basmaz ve trafiği, değeri ve hayal gücü, tek kan hattı kanalı olan B3'te nakde çevrilir. B3, Base üzerine inşa edilmiştir ve kurucu ekibin tamamı Coinbase'dendir. B3, Base'in uyumluluk sisteminin avantajlarını aynı sıklıkta ve kullanıcı ekonomik girişinde devralır, bu da B3'ün ister ABD doları stablecoin ödemeleri, ister kurumsal anlaşmalar veya Kuzey Amerika pazarına giren uyumluluk anlatıları olsun, benzersiz bir ilk hamle avantajına sahip olduğu anlamına gelir. Bu tür zincir üstü finansın altında yatan altyapı, senaryo tabanlı ve kişiselleştirmenin kapalı döngüsünü açtıktan sonra, zincirde olmak isteyen ve zincir üzerinde uzun süre verimli bir şekilde çalışmak isteyen yüksek kaliteli varlıklar için çok çekici olacaktır. Base, büyük ölçekli uygulamaların patlamasını başlattığında, B3, bu uygulamaların doğrudan uygulanması ve büyük ölçekli çalışması için ilk tercih olacak ve gerçek bir süper uygulama katmanı ve zincir üstü ekonomik giriş üstlenecek.
Ayrıca B3 ekibini iyi tanıyorum ve iş yapma konusunda çok kararlıyım, ürünleri parlatmanın yanı sıra dışarıdan da genişlemeye devam ediyorum. Kesin olan şu ki, gelecekte ağır iş birliğinin duyurulmasından sonra B3'ün sektördeki konumu daha da netleşecek.
Geriye dönüp baktığımda, bunun sadece münferit bir durum olduğunu düşünmüyorum. Düzenlemeler iyileşmeye devam ettikçe, daha geleneksel devler JPMorgan Chase ve Coinbase'in yolunu izleyecek ve birçok büyük bankanın zincir içi tahvil ihraç ettiğini, sigorta şirketlerinin zincir üstü yönetim politikalarını kullandığını ve teknoloji devlerinin dahili uzlaşma için kurumsal stablecoin'leri piyasaya sürdüğünü görebiliriz...... Sonuçta, her büyük müşteri, zincir üstü altyapı için istikrarlı bir nakit akışı kaynağıdır.
Tabii ki, bu aynı zamanda gereksinimleri de artıracaktır: performans büyük işlemlere dayanmalı, gizlilik kurumsal verileri korumalıdır ve uyumluluk, denetim ve risk kontrolü ile sisteme dahil edilmelidir. Basitçe söylemek gerekirse, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki bu politika dalgası, zincir üstü altyapıyı geçmişteki "uluslararası barbarca büyümeden" "yerelleştirilmiş ince ekim"e itiyor. Bu yükseltme turunda, yerel uyumluluk zincirleri ve modüler inovasyon ağları en büyük yararlanıcılar olacaktır.
ZK: Politika Perspektifinden Yeni Gizlilik
Altyapısı"Ölü" ilan edilen hangi parçalar ertesi gün kendi başlarına haber verebilir? Örneğin, ZK.
13 Ağustos'ta OKB'nin dalgalanması Twitter'ı ve çeşitli toplulukları havaya uçurdu. Madeni para fiyatı bir noktada 46'dan yaklaşık 120'ye yükseldi ve neredeyse üç katına çıktı. Bu geri çekilme dalgası, yalnızca OKX'in bir kerelik 65,25 milyon tarihi geri alımı yakması ve OKB'yi rezerve ederek geçmişteki potansiyel satış baskısının bir kısmını ortadan kaldırmasından kaynaklanmıyor. X Layer yükseltmesi aynı zamanda arz ve talebin her iki tarafında da yapısal değişiklikler yaparak OKB'yi cüzdanlar, borsalar ve ödeme senaryoları tamamen yönlendirilmiş olarak X Layer'daki tek gaz tokeni haline getiriyor.
Arzdaralması + talep yoğunlaşması, piyasanın OKB'nin kıtlığının ve kullanım değerinin aynı anda arttığını anında fark etmesini sağladı, bu nedenle kısa vadeli kritik bir sermaye patlaması ve duygusal rezonans oldu. Bir diğer işlem değişkeni ise uyumluluk beklentileridir. Piyasa, "OKX Amerika Birleşik Devletleri'nde halka açılmaya hazırlanıyor" dinamiklerine dikkat ediyor, bu nedenle ABD pazarının açılması konusunda hayal gücüne yer var, elbette uygulanıp uygulanamayacağı ABD düzenleyici politikalarına bağlı.
Bu bölüme karşı tutumum açık: FOMO yok, dikkatli olun. ZK'nın uyum çağında kendi dirilişini bulması muhtemeldir veya bu sadece kısa bir geri dönüş olabilir. Ancak her durumda, hareketlerine göz kulak olmaya değer.
En son ABD dijital varlık raporu, bireylerin halka açık blok zincirlerinde özel işlemler yapmasına izin verilmesi gerektiğini ve zincir üstü veri sızıntısı riskini azaltmak için kendi kendine saklama ve gizliliği artıran teknolojilerin kullanılmasının da teşvik edildiğini belirtti. Beyaz Saray'ın 2025 Dijital Varlık Politikası Raporu da ZK'dan gizlilik ve uyumluluğu dengelemek için kritik bir yol olarak bahsediyor. Tutumdaki bu değişiklik çok ilginç, geçmişte gizlilik coinleri ve coin karıştırıcıları düzenleyicilerin gözünde "kara liste" idi, ancak şimdi karar vericiler, zincire daha geleneksel fonların konulmasını istiyorlarsa, "zincir üstü gizlilik" eksikliklerini telafi etmeleri gerektiğini ve ZK'nın hazır bir çözüm olduğunu kabul ediyorlar.
Kurumsal düzeyde uygulama tarafında. Google Cüzdan, Succinct Labs'a dayalı bir ZK yaş doğrulaması başlattı: herhangi bir kimlik bilgisi vermeden en az 18 yaşında olduğunuzu kanıtlayabilirsiniz. Kulağa Web2 gibi geliyor, hem KYC uyumlu hem de gizliliği koruyor, ancak bu sefer zincir üzerinde çalışıyor.
Arkasında yer alan Succinct de ön plana çıkarıldı ve token $PROVE, piyasaya sürüldükten sonra diğer yeni projelere kıyasla iyi performans gösterdi ve son piyasadaki birçok altcoin'den daha iyi performans gösterdi. Bu durum bir şeyi gösteriyor: en iyi teknoloji şirketleri ve gerçek iş senaryoları ZK'yı kullanmaya başladığında, pazarın sabrı geri dönecek.
ZK'nın yeniden canlanmasının sadece duygularda bir toparlanma değil, uyum çağında kaçınılmaz bir gereklilik olduğunu anlıyorum. Varlıklar ve işlemler zincire konduktan sonra, şirketler tüm iş detaylarının rakiplerine açıklanmasını kabul edemez ve bireyler finansal yörüngelerinin şeffaf hale gelmesini istemezler.
Yasal gereklilikler çok açık. Neyin denetlenmesi gerektiği gözden geçirilebilmeli, neyin izlenmesi gerektiği kontrol edilebilmelidir. Görünüşte çelişkili olan bu talep, ZK'nın sahnesidir: "önce meşruiyeti kanıtla, sonra ayrıntıları gizle". Örneğin, büyük bankalar arası ödemeler için ZK, işlemin kara para aklamayı önleme düzenlemelerine uygun olduğunu doğrulamak için kullanılabilir, ancak müşterinin kim olduğunu açıklamaz. Gelecekte bu tür senaryolar giderek daha fazla olacak: kimlik doğrulama, kredi puanları ...... ZK ile yeniden şekillendirilmek mümkün. Birçok yüksek kaliteli ZK projesi henüz madeni para çıkarmadı, ancak politika penceresi onları uygulamalarını hızlandırmaya teşvik edebilir.
Son döngüde, en iyi ZK takımları fon toplamaya devam etti, ancak birçok ikincil performans "kraldan cennete" idi ve bu da ZK pistinin popülaritesini donma noktasına itti. "ZK'nın 2. seviyede öleceği" izlenimini tersine çevirme şansı var mı?
Sanırım iki tür hedefe dikkat edebiliriz, biri henüz madeni para, teknik rezerv ve çevrimiçi iniş kabiliyeti yayınlamamış olan ekip; Diğeri ise hali hazırda coin çıkarmış ancak sağlıklı bir çip yapısına ve gerçek bir işi olan projelerdir. Benim için bu sektör kısa vadede gözlemlemeye değer, ancak henüz ağır pozisyonlar almanın beyinsiz olabileceği ölçüde olmasa da, trendden çıkan birkaç kazanan olacağı da göz ardı edilmiyor.
Politika nihai ve yeni model yelken açıyor
Uzun süredir pisti izleyen bir yatırımcı olarak çok iyi biliyorum: Düzenleyici botlar bir kez indiğinde, piyasadaki yapısal fırsatlar yeniden düzenlenmeye başlayacak. ABD politikasının bu turunun netliği, fon akışını ve endüstrinin düzenini gerçekten değiştiriyor.
Kısa vadede, uyumluluğun getirdiği sermaye girişi ve uzun süreli duyarlılık, bazı sektörlerin piyasadan daha iyi performans göstermesine neden oldu ve stablecoin ihraççıları, piyasa değeri tokenizasyonu, fiyat ve işlem hacmi piyasaya çok sezgisel geri bildirim verdi. Bu sadece ilk fon dalgası. Daha da önemlisi, uzun vadeli modelin yeniden şekillendirilmesidir. Kurallar netleştiğinde ve eşik net olduğunda, gerçekten değerli pist çökelecek. Buna karşılık, fiziksel ihtiyaçlardan ayrılan ve yalnızca spekülatif oyunlara dayanan bu sözde kavramlar, güçlü bir düzenleyici ortamda hayatta kalmak için giderek daha az alana sahip olacak ve endüstrinin kaynakları daha anlamlı bir yönde akacaktır.
Şahsen, gerçek fırsatın yapısal değişikliklere uyum sağlamak olduğuna kesinlikle inanıyorum: kısa vadede politikalara ve sermaye akışlarına bakın ve trendi takip etmek için bir nokta bulun; Uzun vadede, hangi parçaların gelecekteki finansal ve teknolojik gelişmelerle aynı frekansta olabileceğini görelim. Bu turu kripto endüstrisinde "İnternet'in dördüncü aşaması" olarak görüyorum ve ilgileniyorsanız web3 sektörünün gelişim yolu ile ilgili bir önceki yazımı okuyabilirsiniz: O zamanlar internetin oturmuş kuralları, teknolojik değişimleri ve kısa vadeli sancıları vardı ama sonuçta daha büyük ve daha sağlıklı bir ekosistemin habercisiydi.
Mevcut kripto endüstrisi, düzensiz büyümenin barbar çağına veda ediyor ve uyulması gereken kurallarla olgun bir döneme doğru ilerliyor. Bu pencere döneminde ortaya konacak politika temettüsünü kim alabilirse, haritanın bir sonraki aşamasında sağlam bir pozisyon elde etme şansı daha yüksek olacaktır.
Yeni su yolu açıldı ve rüzgarla gidenler geleceğe daha hızlı ulaşacak.