Pantera: Dijital varlık kasası şirketlerinde neden yükseliştesiniz?
Yazar: Cosmo Jiang, Ortak, Pantera Capital
Derleyen: AIMan@ Altın Finans
Kamu piyasasında kripto yatırımının yeni bir sınırı ortaya çıkıyor – Dijital Varlık Hazine şirketleri (DAT'ler). Bu şirketler, MSTR'nin (Strateji, eski adıyla MicroStrategy) stratejisini takip eder ve halka açık borsalarda listelenen kalıcı sermaye araçları aracılığıyla dijital varlıklara yatırım sağlar. Stratejinin inceliklerini dikkatlice inceledikten sonra, bu yatırım felsefesine ikna olduk ve yatırıma odaklanma eğilimindeyiz.
Yatırımcılar olarak, önceki önyargılarımızı sürekli olarak test etmeye çalışıyoruz. MSTR primlerinin devam etmesi ve Capital Group ve Norges dahil olmak üzere temel odaklı fonların satın alınması göz önüne alındığında, DAT trendlerinden yararlanmak için asimetrik fırsatlar arıyoruz. Prim sonsuza kadar sürmese de, bir dijital varlık kasası şirketine yatırım yapmanın ve neden temel net varlık değerinden (NAV) daha yüksek bir fiyattan işlem görebileceğini açıklamanın bir mantığı var.
Temel yükseliş mantığı, MSTR aracılığıyla, zaman içinde BTC'yi doğrudan satın almaktan daha fazla hisse başına BTC ("BPS") tutmanın mümkün olmasıdır. Basit bir matematik yapalım:
MSTR'yi net değerinizin iki katına satın alırsanız, spot üzerinden 1,0 BTC yerine 0,5 BTC satın almış olursunuz. Bununla birlikte, MSTR fon toplayabilirse ve BPS yılda %50 büyürse (geçen yıl %74 büyüdü), o zaman ikinci yılın sonunda 1,1 BTC'ye sahip olacaksınız – doğrudan spot satın alabileceğinizden daha fazla.
MSTR'nin BPS'yi büyütmeye devam edebileceğine inanmak için üç şeye inanmanız gerekir:
1. Hisse senetleri bazen gerçeğe uygun değerde işlem görmez ve piyasa irrasyonel hale gelebilir ve bu da net varlık değerine göre aşırı değerlemeye neden olabilir. Yeterince uzun süredir piyasada olan herhangi bir yatırımcı, piyasanın her zaman rasyonel olmadığını bilir.
2. MSTR hisse senetleri oldukça değişkendir, bu da MSTR'nin dönüştürülebilir tahvil satması veya kendi alım opsiyonlarını satarak oynaklık kazanması ve böylece yüksek bir prim elde etmesi için koşullar yaratır.
3. Yönetim, bu koşullardan yararlanacak kadar finansal açıdan anlayışlıdır.
Ona bakıldığında, DAT'ların başarısını yönlendiren hafife alınan bir faktör, geleneksel yatırımcı davranışlarını dijital varlıklara yatırım yapmakla nasıl ilişkilendirdikleridir - esasen kripto para birimlerini hisse senetlerine dönüştürerek. MSTR'ler, ETF'ler ve yeni DAT dalgası gibi ürünlere yönelik güçlü talep, büyük miktarlarda paranın daha önce bir cüzdan veya kripto borsası hesabı oluşturmak gibi kriptoya özgü ürünlerin karmaşıklıkları tarafından marjinalleştirildiğini gösteriyor. "Eski" sistemle bile artık bu alana daha fazla sermaye gelmesi cesaret verici.
Yapısal arz perspektifinden bakıldığında, DAT'lar ETF'lerle de ilginç bir tezat oluşturur: DAT satın almak arzı etkili bir şekilde kilitler ve DAT'lar aslında tek yönlü kapalı uçlu fonlar olduğundan, satılma olasılıkları daha düşüktür. Buna karşılık, ETF'ler tarafından tutulan tokenler, birikim kadar kolay bir şekilde dağıtılabilir. Bu fenomen, dayanak varlığın fiyatı üzerinde daha iyi bir etkiye sahip olabilir, çünkü DAT her ikisi de satışa katkıda bulunmadan rezervleri olarak daha fazla token satın alabilir.
Pantera bir dizi DAT şirketine yatırım yaptı.
BTC DAT Inc.: Bunlardan en ünlüsü, uzun süredir Bitcoin evangelisti Jack Mallers tarafından yönetilen Twenty One Capital (NASDAQ:CEP). Şirket, MSTR'nin stratejisini taklit etmeye çalışıyor ve üç endüstri devi tarafından destekleniyor: Tether, SoftBank ve Cantor Fitzgerald. Twenty One, tüm sermaye piyasası araçlarından yararlanabilecek kadar büyüktür ve aynı zamanda küçük bir piyasa değerine sahiptir, bu nedenle BPS'yi MSTR'den daha hızlı büyütme ve daha yüksek bir primle işlem yapma esnekliğine sahiptir. Bir şirket olarak Pantera, Twenty One'ın Kamu Sermayesine Özel Yatırımının (PIPE) en büyük yatırımcısıdır.
SOL DAT: Pantera, Amerika Birleşik Devletleri'nde DAT dalgasını alan DeFi Development Corp'a (NASDAQ: DFDV, eski adıyla Janover) yatırımına öncülük etti. CEO Joseph Onorati ve CIO Parker White liderliğindeki DFDV, MSTR'nin stratejisini alıyor ancak bunu Solana'ya uyguluyor. Solana, aşağıdaki nedenlerden dolayı BTC'ye ilginç bir alternatiftir: (a) daha kısa vade süresi nedeniyle BTC'den daha fazla artıya sahip olabilir; (b) oynaklık BTC'den daha yüksektir, bu da bu oynaklıktan yararlanarak daha yüksek getiriler elde edilebileceği anlamına gelir; (c) taahhüt edilen kazançlarının bir kısmı, hisse başına SOL'un büyümesine katkıda bulunabilir; (d) Şu anda daha az alternatif mevcut olduğundan (örneğin, halka açık madenciler ve spot ETF'ler yok), Solana'nın daha fazla kullanılmayan talebi var.
ETH DAT Inc.: Bu alandaki en son yatırımımız, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ilk Ethereum dijital varlık kasası şirketi olan Sharplink Gaming (SBET). SBET, önde gelen bir Ethereum yazılım şirketi olan Consensys tarafından desteklenmektedir ve Pantera, on yılı aşkın bir süredir ekibiyle birlikte çalışmaktadır.
Pantera'nın DFDV, CEP, SBET gibi şirketlere verdiği destek ve pazardaki başarılı yanıtları, birçoğunu aktif olarak değerlendirmeye devam ettiğimiz bir dizi müteakip projenin yürütülmesine yardımcı oldu.