Boğa piyasası kripto risk sermayesi: Fon toplamanın zorluğuna gökyüzüne ulaşmak zor

Orijinal başlık: Finansman: Bir kripto VC fonu yükseltmek neden şimdi daha zor - boğa piyasasında bile

Orijinal yazar: Yogita Khatri, The Block

Özgün derleme: Tim, PANews Geçen sayıda

, geleneksel startup fonlama turlarının dikkatini çeken ve fonlayan "Dijital Varlık Hazinesi (DAT) Yazı"ndan bahsetmiştim. O zamanlar, bazı risk sermayesi kurumları da başka bir soruyu gündeme getirdi: sınırlı ortaklar (LP'ler) kripto fonlarına yatırım yapma konusunda çok temkinli hale geldi. Bu nedenle, bu sayıda, boğa piyasalarında bile kripto VC fonlarını artırmanın neden daha zor hale geldiğini ve bunun gelecekteki gelişim yolu için ne anlama geldiğini inceleyeceğim.

Birkaç risk sermayedarı bana, 2022'de Terra (LUNA) ve FTX'in çöküşünden sonra finansmanın önemli ölçüde daha zor hale geldiğini ve bunun yalnızca LP'lerin güvenini aşındırmakla kalmayıp aynı zamanda tüm endüstrinin itibarına da zarar verdiğini söyledi. Lattice Fund'ın kurucu ortağı Regan Bozman şunları söyledi: "Kripto piyasasına ilişkin görüşler önemli ölçüde iyileşmiş olsa da, bu, risk sermayesi performansıyla ilgili yaygın endişeleri dengelemedi. Bugün kripto risk sermayesi için yeni zorluk, finansman için ETF'ler ve DAT ile rekabet etme ihtiyacıdır."

Neoclassic Capital'in kurucu ortağı Michael Bucella, yalnızca açık avantajlara veya olağanüstü tarihsel performansa sahip fonların bugün LP fon enjeksiyonları almaya devam edebileceğini söyledi. Bu pazar değişimi, Dragonfly genel ortağı Rob Hadick'in "premium hedef transferi" dediği şeyi yönlendirdi. 2024'te sadece 20 kurumun LP'nin toplam finansmanının %60'ını çektiğini, kalan %40'ı ise 488 kurumun paylaştığını kaydetti. Bu yıl birleşme ve satın almalar ve halka arzlar yoluyla artan likiditeye rağmen, fonlama eşiği hala 2022'deki piyasa çöküşü öncesi seviyelerin oldukça üzerinde.

Bu aynı zamanda daha geniş verilerle de doğrulanmaktadır. Meslektaşım Ivan Wu tarafından sağlanan The Block Pro'dan alınan veriler, kripto girişim fonu finansmanının 2021-2022 patlama döneminden bu yana keskin bir şekilde daraldığını gösteriyor. 2022'de kurumlar 329 fon aracılığıyla 86 milyar doların üzerinde para topladı, ancak bu rakam 2023'te 11,2 milyar dolara ve 2024'te 7,95 milyar dolara düştü. 2025 itibariyle, yalnızca 28 fon 3,7 milyar dolar topladı ve bu da zorlu mevcut finansman ortamını vurguluyor. Hem finansmanın büyüklüğü hem de fon sayısı, LP'lerin temkinli tutumunu ve sermaye seçeneklerindeki artışı yansıtan dik bir düşüş eğilimi göstermiştir.

Birkaç VC bana aile ofislerinin, milyarderlerin ve kripto-yerli fonların hala aktif olarak kripto risk sermayesini desteklediğini açıkladı. Ancak 2022'den bu yana emekli maaşları, bağışlar, fon fonu ve kurumsal girişim sermayesi sektörleri çoğunlukla devre dışı bırakıldı ve bu da daha küçük ve daha seçici LP gruplarıyla sonuçlandı.

Şimdi para toplamak neden 2021'den veya 2022'nin başlarından daha zor

boğa döngüsü özel bir durumdu, 2021'de neredeyse herkes deneyimsiz olsalar bile kripto risk sermayesi fonları toplayabildi, ancak birçoğu henüz yatırımcılara sermaye iadesi yapmadı. Likidite Sağlayıcılar artık yeni sermaye yatırımı yapmadan önce ödenmiş sermaye tahsisi hakkında gerçek verilere ihtiyaç duyuyor. White Star Capital'in genel ortağı Sep Alavi şunları söyledi: "Likidite Sağlayıcılar gerçekleşmemiş getirilere giderek daha fazla şüpheyle yaklaşıyor ve gerçek getiri geçmişi olan fonları tercih ediyorlar."

Mart 2022'den bu yana yaşanan faiz artırım döngüsü, sermaye tahsis edenlerin daha güvenli, daha likit varlıklara geçmesine de neden oldu. Neoclassic Capital'in bir diğer kurucu ortağı Steve Lee, bu getiri döngüsünün esas olarak ETF'ler ve DAT'lar aracılığıyla Bitcoin, Ethereum ve birkaç mavi çipli hisse senedinde yoğunlaştığına ve genellikle risk sermayesi değeri olan küçük projelere neredeyse hiç fayda sağlamadığına dikkat çekti. Lee, "Likidite Sağlayıcılar büyük sermayeli hisse senetlerinde kısa vadeli kazançlar görürken, risk sermayesinin değerini anlamak daha uzun sürüyor" dedi.

İsminin açıklanmaması koşuluyla konuşan erken bir VC kurucusu, 2021-22 döngüsünden bu yana çok az tokenin iyi performans göstermesi ve birçok kripto VC'nin tokenlere yatırım yapması nedeniyle "altcoin satın alma" eksikliğinin LP'lerin yatırım yapma istekliliğini azalttığını ekledi. Yapay zeka da katkıda bulunan önemli bir faktördür: "Yapay zeka, teknolojiye odaklanan LP'lerden büyük ilgi çeken, her şeyi kapsayan sıcak bir şeydir" diyor Kafes Fonu'ndan Bozman.

Genel olarak, finansman bugün Luna ve FTX'in çöküşünden sonraki yıllarda olduğu kadar zor olmasa da, 2021 ve 2022'nin başlarındaki sıcak paranın gevşeme döneminden çok daha şiddetli.

Kripto risk sermayesinin geleceği nasıl görünecek Finansman

zor olmaya devam ederse, çoğu risk sermayesi kurumu sektörde bir konsolidasyon dalgası bekliyor ve daha küçük, daha zayıf veya daha az belirgin fonlar piyasadan sessizce çekilecek. Alavi, daha küçük veya düşük performans gösteren fonların devam fonları toplamak için mücadele etmesini beklerken, Hadick, sermayenin kafada yoğunlaşmasıyla piyasanın küçülmeye başladığını belirtiyor.

İlk kripto risk sermayesi kurucusu, orta ölçekli fonların içi boş olma eğiliminde olacağına inanıyor: en son avantajlara sahip 50 milyon doların altındaki küçük fonlar hayatta kalacak ve Paradigm ve a16z gibi mega fonlar gelişmeye devam edecek, ancak düşük performans gösteren orta ölçekli fonlar kaybolacak. Kripto risk piyasasının, daha küçük ama daha iyi risk sermayesi kurumları tarafından desteklenen büyük bir likidite tabanı ile geleneksel piyasa yapısına daha yakın olabileceğini de sözlerine ekledi. Bucella, "Sermaye piyasalarının kendi kendini düzeltme konusunda harika bir yeteneği var ve risk sermayesinin aşırı tahsis edildiği ve likidite stratejilerinin yetersiz tahsis edildiği bir aşamadan çıkıyoruz" dedi.

Diğerleri, kalıpların kendilerinin geliştiğine inanıyor. Nomad Capital'den Erick Zhang, yalnızca kripto para birimlerine odaklanan daha az şirket olacağını, Web2 risk sermayelerinin kripto alanına gireceğini ve kripto fonlarının Web2 işlerine genişleyeceğini tahmin ediyor.

Likidite sağlayıcılarının büyük ölçekli geri dönüşü için zaman çizelgesi belirsizdir. Neoclassic'ten Lee, sermayenin Bitcoin ve Ethereum'dan düşük ve orta ölçekli token ekosistemine kaymasıyla yatırımcıların geri döneceğini ve bu değişimin stablecoin odaklı zincir üstü sermaye akışları yoluyla hızlanmasını beklediğini söyledi.

Alavi, faiz oranlarının düşmesi ve birleşme ve satın alma anlaşmalarının fon tahsisini artırması nedeniyle kurumsal yatırımcıların 2026'nın ortalarında geri dönebileceğine inanıyor. Hadick, emekli maaşları dışındaki çoğu kurumsal yatırımcının geri döndüğüne inanıyor ve düzenlemelerin netleşmesi ve piyasaların olgunlaşmasıyla emekli maaşlarının önümüzdeki birkaç yıl içinde piyasaya geri dönmesini bekliyor. İlk risk sermayesi kurucusu, stablecoin'lere veya çığır açan kullanım durumlarına benzer bir sonraki "süper sıcak anlatı" olmadıkça LP'lerin büyük ölçekte geri dönmeyeceğini söyledi.

ChainCatcher'ın işe alım pozisyonları hakkında bilgi edinmek için tıklayın

Önerilen okuma:

Borsa Listeleme Stratejisi Değişimi: DEX İhraçının Yükselişi ve İkincil Listelemelerin Hakim Olduğu Yeni Model

Saros CEO'su Lynn Nguyen ile CryptoSeed Sohbeti: 38 milyon dolarlık geri alımı tamamladıktan sonra Solana DEX parkuru nasıl aşılır?