Bittensor'un ilk yarılanması, neden hala $TAO yükseliş eğilimindeyim?

Sami Kassab TechFlow tarafından derlendi

Aralık 2025'te Bittensor, topluluk içinde karışık duygusal tepkilere yol açan ilk yarılanmayı başlatmak üzere. Bazı insanlar, ağın bu değişime uyum sağlayabileceğine inanarak sakin ve kendinden emindir; Diğerleri ise anlaşmanın ayarlanması gerekebileceğine inanarak üzgün. Böyle bir tepki şaşırtıcı değil.

Bitcoin'in ilk yarılanmasının geçmişine bakarsanız, o zamanki duygunun şimdikine çok benzer olduğunu göreceksiniz: kötümserler Bitcoin'in bir ölüm sarmalına düşeceğine kesin olarak inanırken, iyimserler sistemin uyum sağlayacağına inanıyordu çünkü teşviklerin kendisi de bunu gerektiriyordu.

Kısacası kötümserler yanılıyor. Bitcoin bugün hala varlığını sürdürüyor ve programatik para politikasının etkinliğini kanıtlıyor. Bittensor yarılanmasının da benzer bir sonuç göstereceğine inanıyoruz.

Bununla birlikte, Bitcoin ve Bittensor arasında önemli bir fark vardır: Bittensor, her biri farklı yarılanma programlarını takip eden TAO ve Alpha (alt ağ tokenleri) olmak üzere iki tokene sahiptir ve bu da durumu daha da karmaşık hale getirir.

Bunu ayrıntılı olarak ele alacağız, ancak önce uzun vadeli görüşümüzü netleştireceğiz: Bitcoin gibi bu etkinin tam zamanlamasını tahmin etmek zor olsa bile, yarılanma hem TAO hem de alt ağ tokenleri için iyidir.

Genel Bakış Ayrıntılara

girmek istemiyorsanız, işte kısa bir versiyon:

TAO için yarılanma, token ihracını yarı yarıya azaltacak, bu da dolaşımda daha az TAO ve satılabilecek daha az TAO anlamına geliyor. Bu açıkçası iyi bir şey.

Bitcoin ağında madenciler doğrudan BTC kazanıyor ve yarılanma kazançlarını ve satabilecekleri miktarı azaltıyor. Bittensor'da alt ağlar TAO kazanır ve yarılanma, bu alt ağlara daha az TAO akışı anlamına gelir, böylece madenciler, doğrulayıcılar ve token sahipleri daha az TAO satabilir.

Alt ağ tokenları için durum daha karmaşıktır. Alt ağ özünde bir likidite havuzudur ve TAO yarılanması zincir içi likidite enjeksiyonlarını yarı yarıya azaltacaktır. Daha sıkı likidite, daha yüksek volatiliteye yol açarak fiyat hareketlerinin her iki yönde de artmasına olanak tanır.

Örneğin, alt ağ piyasası (fiyatların toplamı) mevcut likidite altında geçen hafta %1 arttıysa, bu artış yarılanma sonrası likidite ortamında marjinal olarak üç katına çıkabilir. Net akış yönü, alt ağın fiyatını etkileyen tek değişken olacaktır.

İşte bizim görüşümüz:

• Bittensor, yapay zeka ve kriptoda tartışmasız lider olmaya devam ediyor.

• TAO'nun 10 Ekim'de acımasız altcoin tasfiyeleri yaşadıktan sonra hızlı fiyat toparlanması, güçlü direncini gösteriyor.

• Alt ağ piyasası veya fiyatların toplamı dibe vurmuş gibi görünüyor.

• Önde gelen alt ağın temelleri gelişiyor ve geri alımlar token için gerçek gelir sağlamaya başlıyor.

• Yuma'nın Grayscale tarafından halka açık TAO güven uygulaması gibi alt ağ varlık yönetimi ürünlerinin ve daha fazla Bittensor DAT'ın piyasaya sürülmesi, alt ağları kurumlar ve perakende yatırımcılar için daha erişilebilir hale getirecek.

• TAO staking'in (Root) getirisi düşmeye devam ediyor ve bu da yatırımcıların seyreltmeden kaçınmaya ve yukarı yönlü yakalamaya çalışması nedeniyle TAO girişlerini alt ağa yönlendirebilir.

Bu nedenle, alt ağ sermaye akışlarının pozitife dönmek üzere olduğuna inanıyoruz. Halving sonrası volatilitenin daha yüksek ve likiditenin daha sıkı olduğu bir ortamda bu, alt ağ tokenleri için bir rüzgardır.

Yıkmak

Bittensor protokolü, TAO'yu her bir alt ağın likidite havuzuna enjekte ederek alt ağ tokeninin (Alpha) fiyatıyla orantılı olarak dağıtır. Bu mekanizma, Şubat 2025'te dinamik TAO yükseltmesi aracılığıyla tanıtıldı ve Bittensor'un token dağıtım sisteminde piyasa odaklı bir modele doğru bir geçişe işaret etti.

Likidite havuzlarına yapılan TAO enjeksiyonları, alt ağ token fiyatlarını sabit tutmak için tasarlanmıştır. Zincir, havuzun bir tarafına TAO enjekte ettiğinde, dengeyi korumak için diğer tarafa alfa enjekte eder. Yarılanmanın ardından TAO enjeksiyon hacmi %50 oranında azaltılacak ve fiyat dalgalanmalarını önlemek için karşılık gelen alfa enjeksiyon miktarı da otomatik olarak azaltılacak.

Örneğin, bir alt ağ şu anda ihraç payının %10'una sahipse ve 0,1 TAO'dan işlem görüyorsa (basitleştirilmiş hesaplama için fiyatların toplamının 1 olduğu varsayılarak), blok başına 0,1 TAO ve 1 alfa alır. Yarılanmanın ardından aynı alt ağ blok başına 0,05 TAO ve 0,5 Alfa alacak.

Ana etki, alt ağ havuzundaki TAO ve alfa likiditesinin daha yavaş büyüme hızıdır. Azalan likidite, hem yukarı hem de aşağı fiyat oynaklığının artması anlamına gelir. Temel olarak, alt ağ tokeninin işlemi daha yüksek bir beta değeri gösterecektir.

Bu durum en çok madencileri etkiliyor. Bunlar, dolar cinsinden maliyetlerle karşı karşıya kalan ve bu nedenle ücretleri karşılamak için periyodik olarak alfayı TAO ile (ve ardından TAO'yu dolarla) değiştiren yapılandırılmış satıcılardır. Yarılanmanın ardından likiditenin azalması, TAO derinliği azaldıkça ve kayma arttıkça her Alfa satışı için daha az TAO anlamına gelir. Sonuç olarak, alt ağ havuzundan çıkarılan ve satılan TAO miktarı azalacaktır.

Alt ağ sahipleri, madenci ihracını yaklaşık %50 oranında azaltarak ve etkili bir şekilde bir "alfa yarılanması" yaratarak bu dengesizliği giderebilir. Bu, yarılanma öncesi koşulları tam olarak geri getirmeyecek olsa da sistemi dengeye yaklaştırabilir. Alt ağlar, dolaşıma giren alfa miktarını azaltarak, daha ince TAO havuzlarında alfa satışını yavaşlatabilir ve likiditenin daha hızlı tükenmesini önleyebilir. TAO yarılanmasıyla birlikte alfa ihracının azaltılması, alt ağ fiyatlarını istikrara kavuşturur ve ağdaki oynaklığı azaltır.

Alternatif olarak alt ağlar, muhtemelen geri alımlar yoluyla yapısal talebi kademeli olarak artırarak yarılanmanın etkisini dengeleyebilir ve madenci ihracını azaltma ihtiyacını azaltabilir.

Etki analizi yarılanmasının

, alt ağın daha az TAO almasıdır. Bu baskı, her Bitcoin yarılanmasından sonra ortaya çıkan bir model olan daha az verimli madencileri ağdan uzaklaştıracaktır.

Daha zayıf alt ağlar da zorluklarla karşılaşacaktır. TAO girişleri yarıya indikçe likidite büyümesi yavaşladı ve madenci marjları daraldı, bu da katılımın sürdürülmesini zorlaştırdı. Bu, Pareto dağıtımını güçlendirecek ve ihraçların daha güçlü alt ağlara doğru yoğunlaşmasına yol açacaktır. Aslında ağ, TAO'yu daha zayıf alt ağlardan daha güçlü olanlara yeniden tahsis eder.

Aynı zamanda, yeni alt ağlar likiditeyi başlatırken daha fazla zorlukla karşılaşacaktır. Daha az TAO ihracı için rekabet edecekler, bu da dinamik TAO sistemine daha az değer akışı anlamına gelirken, yeni alt ağlar sıfırdan başlayacak. Likidite havuzundaki alfa enjeksiyonu da yarıya indirildiğinden, yeni alt ağların dolaşımdaki arzı Laozinet'ten daha yavaş büyüyecektir. Daha düşük dolaşımdaki arz, kök desteği daha uzun bir süre daha yüksek bir seviyede tutar, bu da yeni alt ağ üzerindeki sistematik satış baskısının öncekilerden daha belirgin olduğu anlamına gelir.

Ama bu sorunun sadece bir tarafı. TAO fiyatı, azalan satış baskısı nedeniyle yükselirse, alt ağ sahiplerinin madenci ihracını önemli ölçüde azaltması gerekmeyebilir, hatta hiç azaltmaması gerekebilir. Madenci kar marjları yarılanma öncesi seviyelere dönebilirken, TAO ihracının dolar değeri arttıkça yeni alt ağlarda likidite başlatma zorluğu hafifleyecektir. Bitcoin'e benzer şekilde, bu etki hemen belirgin olmayabilir, ancak talebi yakalamak için arz azaldıkça yavaş yavaş ortaya çıkacaktır.

Kırılganlığın yarıya indirilmesi

şokları ve oynaklığı beraberinde getirecek. Azalan arzın sistem üzerindeki etkisinin ortaya çıkması zaman alacaktır. Ancak Bitcoin programatik para politikasını başarıyla doğruladıktan sonra, etkinliğinden şüphe etmek için hiçbir neden yok. Eşit derecede kararlı bir toplulukla, Bittensor'un da aynı yolu izleyeceğinden eminiz.

Nassim Taleb, düşük oynaklığın kırılganlığa yol açtığını, çünkü sistem çökene kadar stresi gizlediğini savunuyor. Buna karşılık, düzenli şoklarla karşı karşıya kalan sistemler daha güçlü hale gelir. Bittensor'un yarılanması büyük bir şok. Bu, ağı daha güçlü kılan kasıtsız bir stres testidir. Bu, ağın önümüzdeki yıllarda gelişmesi için bu tür bir tavlamadan geçmesi gerektiğine dair birçok şoktan ilkidir.