ABD borsa zincirinin arkasında: anlatı çok canlı, piyasa çok soğuk, eski yeni şarap şişeleri boğa piyasasının ikinci eğri motoru olabilir mi?

Frank, PANews tarafından

ABD hisse senetlerinin zincirde listelenmesi, son zamanlarda terk edilen piyasada sıcak bir konu haline geldi.

8 Mart'ta İsviçreli tokenizasyon ihraççısı Backed, kullanıcıların CoWSwap aracılığıyla USDC ile ticaret yapabilecekleri ve $COIN hisselerinin değerine 1:1 oranında sabitlendiğini ve yasal iddiaları olduğunu iddia edebilecekleri Base zincirinde Coinbase hisse senedi tokeni wbCOIN'i piyasaya sürdü. Backed, Coinbase ile resmi bir bağlantısı olmadığını vurgulasa da, bu hareket toplulukta hararetli tartışmalara yol açtı: ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu yeni bir büyüme döngüsüne yol açacak mı? Piyasadaki devam eden gerileme bağlamında, hisse senedi tokenizasyonunun "yeni şişe eski şarap", dibi inşa etmek için yeni bir anlatı haline gelebilir mi?

Önce anlatı, sonra değer: ABD hisse senedi tokenizasyonunun sıcak ve soğuk kontrastı

Kripto yanlısı Trump yönetiminin iktidara gelmesiyle birlikte SEC'in Coinbase ile olan dava ilişkisi de sona erdi. 2025'in başlarında, Base protokolünün başkanı Jesse Pollak, X'te Coinbase'in ABD'li kullanıcılar için Base ağına tokenize edilmiş $COIN hisseleri eklemeyi düşündüğünü söyledi. Ancak Coinbase'in bu işi uyumlu bir şekilde başlatması zaman alacak.

Backed'in hızlı hareketleri bir adım öndeydi. 2021 yılında kurulan ve başlangıçta Gnosis ve Semantik gibi kurumların yatırımlarıyla desteklenen Backed'in genel merkezi ve operasyonları ağırlıklı olarak küresel pazara yöneliktir ve ürünleri AB düzenleyici çerçevesi altında yayınlanır, MiFID II'nin uyumluluk gereksinimlerini karşılar ve AB prospektüsünü geçmiştir.

Bununla birlikte, wbCOIN, Backed'in ilk hisse senedi tokenizasyon ürünü değil, çünkü Temmuz 2024'te Backed, INX ile NVIDIA'nın tokenize hisse senedi ticaretini başlattı. Ayrıca Backed, S&P 500 ve Tesla gibi çeşitli hisse senedi varlıklarına sahip tokenize ürünleri de piyasaya sürdü. Sadece piyasanın menkul kıymetlerin tokenizasyonuna odaklanması, bu ürünler piyasaya sürüldüğünde menkul kıymet tokenizasyonu konusu değildir ve günümüz piyasasının güveni yeniden inşa etmek için acilen makul bir anlatıya ihtiyacı vardır.

Ancak, bu sadece Backed'in ürünlerinin ABD pazarı için mevcut olmaması veya pazarın durgun olması değil. wbCOIN'in piyasaya sürüldükten sonraki ticaret popülaritesi, açıkçası konu kadar sıcak değil. 11 Mart itibariyle, wbCOIN'in TVL'si yaklaşık 4,42 milyon dolardı.

Aerodrome'a göre, işlem hacmi de sadece 3.352 dolar. Yeni çıkarılan bir MEME coin kadar bile sıcak değil.

Bu durgun performans sadece wbCOIN'in kısa bir süre için çevrimiçi olmasından kaynaklanmıyor - daha önce çevrimiçi olan başka bir ürün olan sadece 113 dolarlık işlem hacmine sahip BNVDA da popüler değildi.

Sıcak konsepte rağmen, mevcut ABD hisse senedi tokenizasyon piyasası, çok sınırlı boyut ve aktivite ile hala erken aşamalarında. Belki de Coinbase'in tokenize edilmiş ürünleri daha da fazla ticaret ısısını tetikleyebilir.

Tokenize edilmiş ABD hisse senetleri: eski yeni şarap şişeleri, uyumluluk birincil eşiktir

Aslında, ABD hisse senetlerini blok zincirine koyma fikri yeni değil. Bu son girişim dalgasından önce, kripto endüstrisi ve geleneksel finans kurumları uzun süredir araştırma yapıyordu, ancak çoğu başarısızlıkla sonuçlandı.

Bir zamanlar ilgi odağı olan FTX borsası, 2020'den 2022'ye kadar Tesla, GameStop vb. dahil olmak üzere ABD hisse senetleri için tokenize ticaret hizmetleri de sağladı. Ancak FTX'in 2022'deki çöküşü bu işi aniden durma noktasına getirdi. Söylentiler daha sonra FTX'in hisse senedi tokenlerinin ilgili hisseleri tam olarak elinde tutup tutmadığını sorguladı ve piyasanın borsanın tokenize edilmiş hisselerine olan güvenini daha da baltaladı.

2021'de Binance, Tesla, Coinbase ve Apple gibi ABD hisse senetlerine karşılık gelen ve kullanıcıların bu hisse senedi tokenlerinin kısmi hisselerini satın alabilecekleri tokenize hisse senedi ürünlerini de piyasaya sürmeye çalıştı. Binance'in hisse senedi tokenini piyasaya sürmesinden birkaç hafta sonra, İngiltere ve Almanya'daki mali düzenleyiciler, ürünlerin menkul kıymet düzenlemelerini ihlal edebileceği konusunda uyardı. Üç aydan kısa bir süre sonra Binance, tüm hisse senedi tokenlerinin kaldırıldığını duyurdu.

Buna ek olarak, bir zamanlar tokenize hisse senedi alım satımı teklifini sunan bir borsa olan Bittrex Global, düzenleyici baskı ve SEC davaları yaşadıktan sonra ticaret platformunu kapatmayı ve iflas tasfiyesine girmeyi de seçti.

Son girişim turunda, borsanın ABD hisse senedi tokenizasyonu çıkaramamasının ana nedeninin uyum engelleri olduğu görülebilir. Günümüzde piyasa, ABD hisse senetlerinin tokenizasyonundan yeniden bahsediyor ve aşağıdaki faktörler var:

1. Trump yönetiminin kriptoya verdiği önem ve destekle, kripto para birimleri ve düzenleme arasındaki gerilim de hafifledi.

2. Piyasa bir zayıflık dönemine girdi ve piyasanın gerçek değerle desteklenen bir anlatı getirisine ihtiyacı var.

3. Teknoloji ve uyumluluk şeması daha olgun. Önceki acımasız büyüme ile karşılaştırıldığında, günümüzün kripto piyasası uyumluluk tasarımına ve teknik güvenceye daha fazla önem veriyor. Örneğin, Backed söz konusu olduğunda, tokenlerinin her biri, ihraç edilmeden önce, token sahibinin dayanak hisselere olan ilgisini belirten AB onaylı bir izahname alır. Teknoloji açısından, oracle'ların ve halka açık zincirlerin performansı büyük ölçüde iyileştirildi.

Trilyon dolarlık beklentilere karşı 1.000'de 1: Tokenize edilmiş hisse senetlerinin gerçekliği

Etkileyici büyüme oranına rağmen, tokenize edilmiş hisse senetlerinin gerçek piyasa büyüklüğü ile kurumsal tahminler arasında hala büyük bir boşluk var. Esasen, ister ABD hisse senetlerinin ister diğer menkul kıymet ürünlerinin tokenizasyonu olsun, bunlar RWA varlık türleri olarak sınıflandırılabilir. Sadece kripto para birimleri ve ABD hisse senetleri hem oldukça değişken hem de oldukça likit finansal varlıklardır ve ABD hisse senetlerinin ticaret ölçeği ve sermaye hacminin yanı sıra ABD hisse senedi varlıklarının yüksek kaliteli temelleri, kripto dünyasının arzuladığı şeydir.

Sektör, hisse senedi tokenizasyonunun geleceği konusunda son derece iyimser ve bazı yetkililer tokenize varlık piyasasının 2030 civarında trilyonlarca dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor: örneğin, Boston Consulting Group (BCG), küresel tokenize varlıkların 2030 yılına kadar 16 trilyon dolara ulaşabileceğini tahmin ediyor. Security Token Market raporu, 2030 yılına kadar 30 trilyon dolarlık varlığın tokenize edileceğini ve hisse senetleri, gayrimenkul, tahvil ve altının ana itici güçler olacağını tahmin ediyor.

11 Mart itibariyle, küresel RWA'nın toplam zincir üstü varlıkları yaklaşık 17,8 milyar ABD dolarıydı, bunun öz sermaye varlıklarının toplam değeri yaklaşık 15,43 milyon ABD dolarıydı, binde birinden daha azını oluşturuyordu ve tüm ayın işlem hacmi sadece 18 milyon ABD dolarıydı. Açıkçası, hisse senedi tokenizasyonu, RWA yolunda hala olgunlaşmamış bir pazardır.

Bununla birlikte, büyüme oranı ve riskten korunma yeteneği açısından bakıldığında, tokenize edilmiş hisse senetleri hala rekabetçidir. Temmuz 2024'te, tokenize edilmiş hisselerin toplam zincir üstü değeri, altı ayda yaklaşık 3 kat artışla yalnızca yaklaşık 50 milyon dolardı. Bu büyüme oranı, aynı dönemde diğer taklitçi varlıklardaki fonların büyüme oranından önemli ölçüde daha yüksektir.

Son zamanlarda, kripto piyasası keskin bir düzeltme başlattı, Bitcoin 80.000'in altına düştü ve tüm kripto piyasasının piyasa değeri, son üç ayda %30'luk bir düşüşle 2024'ün ilk yarısı seviyesine geri çekildi. Bununla birlikte, tokenize edilmiş hisse senetleri aynı dönemde önemli ölçüde çok daha iyi performans gösterdi ve tarihsel olarak yüksek seviyelerde kaldı. ABD borsasının genel oynaklığının, tek bir varlıktan kripto piyasasına göre çok daha az etkilendiği ve farklı varlık türlerinin oynaklığının senkronize olmadığı ve bunun da daha istikrarlı bir genel piyasa ile sonuçlandığı görülebilir. Bu aynı zamanda tokenize edilmiş hisse senetleri için yeni bir değer çıpası sağlar.

Günümüz yatırımcıları için ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu ne ayı piyasası kurtarıcısı ne de kısa ömürlü bir kavramdır. Daha çok, temeli atmak için sabırla beklemesi gereken bir tohum gibidir - uyumluluk, teknoloji ve piyasa duyarlılığının üçgen desteğiyle, bu tohumun yükselen bir ağaca dönüşüp dönüşemeyeceğinin cevabı, SEC'in bir sonraki politika yayınında, Coinbase'in bir sonraki uyumluluk hamlesinde veya bir sonraki boğa piyasasında perakende yatırımcılardan ve kurumlardan gelen fon akışında gizli olabilir. Kesin olan tek şey, bu deneyin henüz bitmediğidir.