Stablecoin'lerin Savaşı: Circle'ın geleneksel finansta yeni güçlerle rekabet etme zorluğunun üstesinden gelmesi

Kaynak: Silikon Vadisi 101

Harmanlama ve Derleme: Daisy, ChainCatcher

Editörün notu:

Bu makale, podcast sunucuları Hong Jun ve Feng Liu ile Can Sun ve Zheng Di ile yapılan sesli röportaja dayanmaktadır . Hong Jun, "Silikon Vadisi 101"in yöneticisi ve Liu Feng, BODL Ventures'ın ortağı ve Chainnews'in eski genel yayın yönetmeni olan "Web3 101"in yöneticisidir. Konuk Can Sun , Backpack Exchange'in kurucu ortağı ve yasal uyumluluk başkanıdır ve USDC'nin yasal yapısının tasarımında derinden yer almıştır. Di Zheng, finans ve kripto teknolojisine odaklanan son teknoloji bir yatırımcıdır.

Röportaj, Circle listelemesini bir başlangıç noktası olarak alıyor ve USDC ve Tether'i (USDT) inceliyor. Uyumluluk yolları, kâr modelleri ve ittifak yapılarındaki farklılıklar ve sabit paralar için gelecekteki düzenleyici eğilimlere, platform ortamındaki değişikliklere ve yapay zeka ve küresel yerleşim ağlarıyla birleşmenin stratejik olasılığına kadar uzanır.

Aşağıda röportajların bir derlemesi yer almaktadır.

Tl; DR:

• Circle, halka açılan ilk stablecoin ihraççısı oldu ve USDC, "dijital doların" bir temsilcisi olarak görülüyor ve hızla yükselen piyasa değeri piyasanın dikkatini çekti.
• Stablecoin piyasası, uyumlu USDC'nin uyumlu olmayan USDT ile rekabet etmesi ve geleneksel finans ve teknoloji devlerinin girişlerini hızlandırmasıyla beyaz bir sıcağa girdi.
• Coinbase, hızlı genişlemesini destekleyen USDC'ye derinden bağlıdır, ancak kârı uzun süredir gelir paylaşımı protokolü tarafından sınırlandırılmıştır.
• Tether, yüksek getirili, yüksek riskli bir modelle piyasaya hakimdir ve Circle, önemli bir karlılık açığı ile uyumlu ve şeffaf bir yola bağlı kalmaktadır.
• Genius Yasası gibi düzenleyici tekliflerin endüstrinin düzenini yeniden şekillendirmesi ve stabilcoinlerin yasallaştırılmasını ve kurumsallaşmasını teşvik etmesi bekleniyor.
• Circle, dijital finans için yeni bir altyapı olma girişiminde yapay zeka ödeme senaryolarını birleştiren zincir üstü bir küresel yerleşim ağı inşa ediyor.

USDC ve Tether Sistem Karşılaştırması ve Kar

Modeli Hongjun: İlk soru, neden bu seferCircle listesi bu kadar rağbet görüyor mu? Yapabilmek, ne düşünüyorsun?

Can Sun: USDC'nin temel değeri, dijital dolar için bir ödeme ve ödeme aracı olarak kullanılmasında yatmaktadır. Geleneksel finansal ödeme sistemi on yıllardır neredeyse hiç değişmedi, banka havaleleri çalışma saatleriyle sınırlı ve genel verimlilik hala geçen yüzyılda kaldı. Circle, ABD dolarını dijitalleştirerek dünya çapında günün 24 saati gerçek zamanlı olarak ödeme yapma yeteneğine sahiptir ve bu, tüm finansal sistem için temel bir yükseltmedir.

Circle'ın listelemesinin bir diğer öne çıkan özelliği de, sigortacıların JP Morgan ve Goldman Sachs gibi geleneksel finans devlerini içermesi ve aynı zamanda stabilcoin ihracını araştırıyor olmasıdır. Gelecekte USDC'yi mevcut takas sistemine dahil ederlerse, USDC "resmi" bir dijital dolar olma potansiyeline sahiptir. Bu nedenle, Circle'ın halka arzı yalnızca bir teknoloji şirketinin başarısını temsil etmekle kalmıyor, aynı zamanda geleneksel finansın dijital doların beklentilerine yönelik olumlu tutumunu da yansıtıyor.

Zheng Di: Circle, Coinbase'e çok derinden bağlı ve bu da karlılığını sınırlıyor. Temel bir bakış açısından, 7 milyar dolarlık halka arzın değerlemesi makul, ancak piyasa değerindeki hızlı 25 milyar dolarlık artış, piyasanın uyumlu stablecoin hedeflerinin kıtlığı beklentisini yansıtıyor.

Stablecoin pazarının kendisi büyüme için büyük bir potansiyele sahiptir. Dikkat edilmesi gereken iki veri var: Birincisi, ABD hükümeti ve Standard Chartered ve diğer kurumlar, küresel stablecoin pazarının 2028 yılına kadar mevcut 250 milyar dolardan 2 trilyon dolara çıkacağını tahmin ediyor; İkincisi, Michael Saylor ve diğerleri, pazarın uzun vadede 10 trilyon dolara ulaşabileceği konusunda daha radikal bir görüşe sahipler. Böyle bir büyüme beklentisiyle, yatırımcılar daha yüksek değerlemeler vermeye isteklidir.

Hongjun: 2 trilyon, tüm stablecoin piyasasının toplam miktarını mı ifade ediyor?

Zheng Di: Circle'ın stablecoin pazarındaki mevcut payı yaklaşık %24 ila %25. Pazar payı aynı kalırsa, pazar bir bütün olarak 8 kat genişleyecek ve Circle'ın karşılık gelen varlıkları 480 milyar dolar veya daha fazla büyüyebilir.

Hongjun: Arka plan bilgisi. USDT'nin ihraççısı olan Tether, bir denizaşırı kurumdur ve Amerika Birleşik Devletleri'nde düzenlenmemiştir; USDC, Circle tarafından verilir, Amerika Birleşik Devletleri'nde kayıtlıdır ve çeşitli eyaletler tarafından düzenlenir ve uyumlu bir sabit paradır. Şimdiye kadar, küresel stablecoin piyasa değeri yaklaşık 250 milyar dolar, bunun USDT ise yaklaşık 150 milyar dolar ve %62,5'ini oluşturuyor; USDC yaklaşık 61 milyar dolar ve yaklaşık %24'ünü oluşturuyor.

Peki, USDC'nin "uyumluluğunun" belirli yönleri nelerdir? Circle'ın halka arz izahnamesinde çok sayıda işletme maliyeti ve uyumluluk bilgisi açıkladığı anlaşılmaktadır. Ve Tether şu anda en karlı kripto şirketlerinden biri olarak kabul ediliyor.

Can Sun: Şu anda, Amerika Birleşik Devletleri'nde birleşik bir federal stablecoin düzenleme yasası yoktur ve Avrupa Birliği'nin MiCA'sına benzer eksiksiz bir çerçeve eksikliği vardır. USDC, öncelikle New York Eyaleti Finansal Hizmetler Departmanı (NYDFS) başta olmak üzere çeşitli eyaletlerin denetimi altında faaliyet göstermesi ve rezerv yönetimi ve denetim açıklamalarına ilişkin düzenlemelere tabi olması nedeniyle "uyumludur".

USDC, tamamen devlet para piyasası fonlarına ve kısa vadeli ABD Hazine bonolarına tahsis edilen, büyük bankalar veya bağımsız tröstler tarafından gözaltında tutulan ve denetlenen aylık bir rezerv yapısı yayınlar. Buna karşılık, Tether, son yıllarda rezervleri de açıklamaya başlamış olsa da, daha karmaşık bir varlık sınıfına ve nispeten düşük şeffaflığa sahiptir.

Liu Feng: "Dahi Yasası" ile ilgili olarak, endüstri üzerinde en büyük etkiye sahip olan hükümleri tanıtabilir misiniz? Bu mevzuatın Tether ve bir bütün olarak stablecoin endüstrisi için olası etkileri nelerdir?

Can Sun: Bu yasa tasarısı henüz resmi olarak kabul edilmedi ve hala ABD Senatosu ve Temsilciler Meclisi tarafından müzakere ediliyor. Bir kez uygulandığında, bankalar ve fonlar gibi geleneksel finans kurumları net bir düzenlemeden sonra yasal olarak katılabileceğinden, sektöre önemli faydalar sağlayacak ilk federal düzeydeki stablecoin düzenleyici çerçevesi olacak.

En kritik terimlerden biri, Amerika Birleşik Devletleri'nde dolaşımda olmak veya ABD'li kullanıcılara hizmet vermek isteyen herhangi bir stablecoin'in ABD düzenleyicileri tarafından lisanslanması veya ABD tarafından tanınan eşdeğer düzenlemeyi kabul etmesi gerektiğini şart koşuyor. Aksi takdirde, hükümet ABD borsalarında listelenmesini yasaklayabilir ve dolar rezervlerini dondurma yetkisine sahip olabilir.

Bu hükmün Tether üzerinde özellikle önemli bir etkisi vardır. Dünyadaki dolar anlaşmalarının çoğu ABD liderliğindeki takas sistemine dayanıyor ve Tether yurtdışında ABD doları hesaplarına sahip olsa bile, ABD hükümeti, takas bankası ABD'de bulunduğu sürece ABD doları akışlarını kesme yeteneğine sahip.

Liu Feng: Başka bir deyişle, Birleşik Devletler dolar sistemi üzerinden doğrudan "sıkışıp kalabilir" mi?

Can Sun: Evet. Tether , ABD düzenleyici gerekliliklerini karşılayamazsa, hükümet bankalardan bunun için ABD doları rezervlerini tutmayı bırakmalarını isteyebilir. Rezervler dondurulduğunda USDT, ABD dolarına 1:1 oranında sabitleme yeteneğini kaybedecek ve bu da stabilcoinler için ölümcül bir darbe olacaktır. Tarihsel olarak, Amerika Birleşik Devletleri finansal sistemi bir yaptırım aracı olarak kullandı ve İran ve Kuzey Kore gibi ülkeler bu sistem tarafından kısıtlandı.

Feng Liu: Tether'in ilgili yasal gereklilikleri karşılama yeteneğine sahip olduğunu düşünüyor musunuz? Amerika Birleşik Devletleri'nde yasal olarak uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek mümkün müdür?

Can Sun: Tether ekibi yetenekli ve gerçekten uyumluluk ve şeffaflık için bastırıyor. Ancak, ABD düzenleyici gereksinimlerinin kısa vadede karşılanıp karşılanamayacağı belirsizdir. Özellikle düzenleyici standartlar yüksek olduğunda, rezerv yapısının ve kurumsal yönetişimin uyum sağlaması daha uzun sürebilir.

Feng Liu: Bu, rekabetin gelecekte daha adil olacağı anlamına geliyor. Geçmişte, Tether düzenleyici arbitrajdan yararlanırken, USDC daha yüksek uyumluluk maliyetlerini üstlendi. Kurallar birleştikçe, Tether yetişmek zorunda kalacak.

Can Sun: Evet, kripto endüstrisinde "önce düzenleme yok, sonra uyumluluk" gibi yaygın bir uygulama var ve birçok proje erken aşamada açık denizde faaliyet gösteriyor ve büyüdükten sonra uyum arıyor. Ancak ABD'de katı düzenlemeler uygulandıktan sonra, Tether gibi kuruluşların en başından itibaren düzenleyici standartları karşılaması gerekecek ve artık hayatta kalmak için düzenleyici boşluklara güvenemeyecekler.

Hongjun: USDC'nin neden dikkat çektiğini analiz ettik ve Circle'ın gelişim yolunu gözden geçirelim. Şirket 2013 yılında kuruldu ve USDC 2018'de piyasaya sürüldü. Circle ve Coinbase'in USDC'yi ortaklaşa piyasaya sürmesi için yasal belgelerin geliştirilmesinde yer aldınız mı? Ek olarak, Circle neden ilk etapta stablecoin parkuruna girmeyi seçti? Coinbase ile nasıl çalıştınız?

Can Sun: 2018'de stablecoin piyasası neredeyse USDT'nin tekelindeydi ve borsalar arasındaki varlık transferi ve zarar kapsamı büyük ölçüde USDT'ye bağlıydı Bununla birlikte, açık deniz operasyonu ve opak bilgileri nedeniyle daha büyük bir risk vardır. Circle o zamanlar Poloniex borsası, OTC ticareti ve ödeme araçları gibi işletmelere sahip olarak çeşitleniyordu, ancak bunlar temel bir atılım oluşturmadı.

Piyasada uyumlu sabit paraların eksikliği olduğunu fark ederek, USDC'yi ortaklaşa başlatmak için bir ortak girişim olan Center'ı oluşturmak üzere Coinbase ile ortaklık kurdular. İki şirketin her biri hisselerin %50'sine sahiptir ve şeffaf, uyumlu ve denetlenebilir bir stablecoin sistemi oluşturmak amacıyla USDC'nin ihracı ve yönetişiminden müştereken sorumludur.

Feng Liu: İlk günlerde Circle, Bitcoin cüzdanları, ödeme ürünleri, OTC ticareti ve Poloniex borsasının işleyişi dahil olmak üzere çeşitli işletmelere sahipti . O zamandan beri, şirket bu işletmeleri art arda elden çıkardı ve sonunda USDC'ye odaklandı. Bu bir tür "stratejik her şey dahil" olarak görülebilir mi? O zaman bu değişimi nasıl gördünüz?

Can Sun: Evet, Circle kademeli olarak Bitcoin cüzdanlarını, OTC ticaretini elden çıkardı, Poloniex, bunun yerine USDC'ye odaklandı. O zamanlar, bu "her şeyi ver" stratejisi hakkında şüpheler vardı, sonuçta Poloniex'in hala ölçeği var ve OTC işinin istikrarlı bir kurumsal müşterisi var.

Ancak Circle, uyumlu stabilcoinlerin geleceğin finansal altyapısının önemli bir parçası olma potansiyeline sahip olduğunu tahmin ediyor. Pazara ilk giren ve ekolojik bariyerler inşa eden kişi kim olabilirse, muhtemelen "dijital doların" temel taşıyıcısı haline gelecektir. USDC'nin şeffaflığı ve uyumluluğu, büyük kurumlar, ödeme şirketleri ve hatta hükümetler tarafından tanınmasını sağlamıştır.

Şirket, bunun "kazanan her şeyi alır" bir yol olduğuna ve stablecoin ekosisteminin stratejik değerinin, diğer marjinal işletmelerin kısa vadeli kazançlarından çok daha yüksek olduğuna karar veriyor.

Hongjun: Circle'ın prospektüsüne göre Coinbase, Center'ın hissedarları listesinden çekildi, ancak hala elinde tutuluyorUSDC faiz gelirinin %50'si. Bu gelir paylaşımı anlaşmasının arkasındaki arka plan nedir? Bu konudaki düşünceleriniz nelerdir?

Can Sun: Bu paylaşım anlaşması, USDC ilk kurulduğunda sağlandı. Coinbase, USDC için kullanıcı kanalları, cüzdan sistemleri ve borsa listeleme desteği dahil olmak üzere önemli kaynaklar sağlar. Buna karşılık Circle, onunla bir faiz geliri paylaşım anlaşması imzaladı.

Anlaşma, Coinbase'in her yıl belirli bir büyüme KPI'sını tamamladığı sürece, uzun bir süre için USDC faiz gelirini yenileyebileceğini ve alabileceğini şart koşuyor%50。 Şimdiye kadar, Coinbase gerçekten de bu hedeflere ulaştı.

Bu aynı zamanda, Circle'ın ihraç, işletme ve yasal sorumlulukları üstlenmesine rağmen, gelirlerin yalnızca yarısını elinde tutabileceği ve diğer yarısının Coinbase'e dağıtılması gerektiği ve karlılığını sınırladığı anlamına gelir.

Zheng Di: Coinbase esasen "kazanmak için yalan söyleme" rolünü oynuyor. USDC ihracı için yasal ve düzenleyici sorumlulukları üstlenmez , ancak erken bağlanma sayesinde, uzun vadeli bir kar paylaşım mekanizması elde ederek neredeyse bir "sürekli temettü platformu" haline gelmiştir. Circle'ın genel kârı önemli gibi görünse de, hisseden sonra önemli ölçüde küçüldü.

Can Sun: Evet, ancak stratejik bir bakış açısından, bu bağ USDC'nin ilk günlerde piyasayı hızlı bir şekilde açmasına yardımcı oldu. Uyumlu bir borsa olarak Coinbase, USDC'nin lansmanını ve entegre cüzdan desteğini teşvik ederek bunun için sağlam bir başlangıç ekosistemi kurdu. Bu "böl ve kazan" stratejisi o zamanlar makul bir seçim olsa da, şimdi Circle'ı gelir yapısı açısından nispeten pasif bir konuma getiriyor.

Liu Feng: Bu bana başka bir soruyu hatırlattı. Son yıllarda Binance, USDC'ye olan desteğini USD1 adlı bir stablecoin lehine kademeli olarak azalttı. USD1'in Trump ailesi ve Abu Dabi fonlarının arkasında olduğu söyleniyor. Bu eğilimi nasıl görüyorsunuz?

Can Sun: USD1, merkezi Hong Kong'da bulunan ve Abu Dabi'de kayıtlı First Digital tarafından verilir. Binance'in onunla yakın bir ilişkisi var, çünkü proje platforma daha fazla pazarlık alanı ve gelir paylaşımı sağlıyor. Buna karşılık, USDC, Coinbase'e derinden bağlıdır ve Binance'in yalnızca kullanım maliyetini karşılaması gerekmekle kalmaz, aynı zamanda kar payı da alamaz, bu nedenle desteğini kademeli olarak azaltır. Bu fenomen, stablecoin pazarındaki bir eğilimi yansıtıyor: büyük platformlar kendi veya işbirlikçi stablecoin'lerini desteklemeye başladı ve yavaş yavaş farklı ittifak kampları oluşturdu.

Zheng Di: Şu anda, stablecoin piyasası kabaca beş kampa ayrılabilir:

Birincisi, en büyük pazar payına ve en yaygın uygulamaya sahip olan Tether'in hakim olduğu USDT kampıdır, ancak uyumluluk nispeten zayıftır.

İkincisi, Circle'ın hakim olduğu, uyumluluk ve şeffaflığı vurgulayan ve Coinbase'e derinden bağlı olan USDC kampıdır.

Üçüncüsü, bariz platform özelliklerine ve arkasında karmaşık bir sermaye yapısına sahip olan Binance'in USD1'idir.

Dördüncüsü, PayPal tarafından çıkarılan PYUSD ve Stripe tarafından desteklenen USDB dahil olmak üzere teknoloji şirketleri kampıdır , sabit paraların inişini teşvik etmek için kendi ödeme ağına güveniyor.

Beşincisi, JPMorgan Chase'in JPM Coin'i ve Citigroup'un dahili stablecoin'i gibi geleneksel bankalar, esas olarak kurumlar arası B2B takası için kullanılır.

Feng Liu: Bu stablecoin kamplarının gelecekte nasıl gelişeceğini düşünüyorsunuz? Sonunda duopol olacaklar mı yoksa her biri farklı pazarları mı işgal edecek?

Zheng Di: Stablecoin piyasasının sonunda iki veya üç kişinin hakim olduğu bir işletim sistemine benzer bir model oluşturabileceğini düşünüyorum. Tıpkı Android ve iOS gibi, biri açık ancak riskli, diğeri kapalı ancak uyumluluğa vurgu yapıyor ve ikisi uzun süre bir arada var olabilir.

Tether, uyumlu olmayan piyasalara, DeFi ve yüksek riskli işlemlere hizmet etmeye devam ederken, USDC gibi uyumlu sabit coinler ödeme, takas ve bankacılık gibi ana akım finansal sisteme kademeli olarak girecek.

Hongjun: Kâr modelleri açısından USDC ve USDT arasındaki farktan az önce bahsettik. Stablecoin ihraççılarının ne kadar karlı olduğunu detaylandırabilir misiniz? Örneğin, bir kullanıcı 1 USDC kullandıktan sonra Circle nasıl gelir elde eder?

Can Sun: Stabilcoinlerin kâr modeli nispeten basittir. Kullanıcılar 1 USDC takas eder ve Circle 1 USD rezerv alır. Fonlar, ABD Hazine bonoları ve para piyasası fonları gibi yüksek likit, düşük riskli varlıklara yatırılacak ve yıllık getirisi yaklaşık %4 olacak.

USDC sahipleri faizden yararlanmadığından, tüm gelirler ihraççıya gider ve net bir "spread" oluşturur - varlıktan istikrarlı bir getiri elde etmek için faiz ödemesi yapılamaz.

Feng Liu: Circle şu anda USDC'de yaklaşık 61 milyar doları yönetiyorsa, yıllık %4 kazanacak Bu, yılda yaklaşık 2,4 milyar dolar faiz geliri anlamına mı geliyor?

Can Sun: Teoride evet, ancak gerçek kazançlar Coinbase'e ödenen pay, işletme giderleri ve denetim ücretleri gibi bir dizi maliyete tabidir. Buna rağmen Circle, özellikle faiz artırım döngüsü sırasında faiz gelirinde önemli bir büyüme ile kârlı kaldı.

Zheng Di: Tether'in kâr modeli nispeten daha agresif. Rezervleri ABD tahvilleri ve nakit gibi güvenli varlıkları da içerse de, açıklamalar Bitcoin, altın ve özel şirketlerdeki hisse senedi gibi yüksek riskli varlıkları da içerdiğini gösteriyor, bu nedenle genel getiri Circle'ınkinden önemli ölçüde daha yüksek.

Piyasa, Tether'in yıllık kârının 6 milyar doları aşabileceğini tahmin ederken, Circle bunun yarısından az. Bu aynı zamanda Tether'e büyük temettüler ödemeye, yatırım yapmaya ve satın almalar yapmaya devam etme yeteneği verir.

Circle'ın Geliştirme Stratejisi ve Stablecoin Alliance TrendiHongjun

: Görünüşe göre Tether daha çok bir hedge fonu gibi çalışıyor. Bir finansal altyapı sağlayıcısı değil mi?

Can Sun: Kesinlikle. Tether, bir varlık yöneticisine daha yakın çalışır ve önemli getirili getirili portföy tahsisi için kullanıcı rezervlerine güvenir, bu da önemli getirilere sahip ancak nispeten yüksek kredi riskine sahiptir.

Buna karşılık Circle, varlık şeffaflığını, uyumluluğu ve düşük risk yönetimini vurgulayarak bankacılık modeline daha yakındır ve yüksek riskli yatırımlara katılmaz. Daha düşük getirilere rağmen, düzenleyicilerde ve finansal sistemde daha güvenilirdir.

Feng Liu: Düzenleyiciler, Tether'in "yüksek getirili, yüksek riskli" modelinin uzun süre devam etmesine izin verecek mi? Özellikle, bir koşu durumunda, tüm kripto finansal sistemi üzerinde sistemik bir etki olabilir mi?

Can Sun: Bu çok gerçek bir problem. Tether, USDC'nin iki katından fazla bir piyasa değerine sahiptir ve stabilcoin piyasasının %60'ından fazlasını oluşturmaktadır. Bir likidite krizi veya büyük bir temerrüt durumunda, kripto finansal sisteminde bir "Lehman anı"nı tetikleyebilir.

Bu amaçla, birçok DeFi protokolü ve ticaret platformu, birden fazla stablecoin'in kullanımını çeşitlendirmek, varlıkların oranına bir sınır koymak veya tek bir stablecoin'e olan bağımlılığı azaltmak için bir stablecoin sepeti mekanizması benimsemek gibi risklerden korunmaya başladı.

Di Zheng: Tether şu ana kadar temerrüde düşmedi, ancak daha katı düzenleme bağlamında, ya şeffaflığa doğru ilerlemeye ve gelecekte düzenlemeyi kabul etmeye zorlanacak ya da "gri bölgede" faaliyet göstermeye devam edecek ve ikincisi için alan giderek daha sınırlı hale gelecektir.

Göreceli olarak konuşursak, Circle, Visa, Stripe, bankalar ve diğer kurumlarla takas işbirliği kurmak gibi geleneksel finansal sisteme kademeli olarak girebilirse, Uzun vadede pazar payını genişletmesi bekleniyor. Bununla birlikte, bu yol daha yavaştır, çalıştırılması daha pahalıdır ve marjlar nispeten sınırlıdır.

Hongjun: Bunun yüksek getiri, uyum ve istikrar oyunu olduğu söylenebilir. Tether karlı ve kârlıdır, ancak büyük risklerle birlikte gelir; Circle'ın yolu sağlam, uyumlu ve sürdürülebilirdir, ancak geliri nispeten sınırlıdır.

Can Sun: Evet. Tether'in başarısı, ilk hamle avantajına ve erken pazar boşluğundaki hızlı genişlemeye dayanıyor; Öte yandan Circle, düzenleyici eğilimler ve geleneksel finansal sistemin uzun vadeli evrimi üzerine bahse giriyor.

Feng Liu: Önümüzdeki birkaç yıl içinde bu iki modelin gelişimini nasıl görüyorsunuz? Circle'ın yavaş yavaş Tether'i yakalaması mümkün mü yoksa Tether önde kalmaya devam edecek mi?

Di Zheng: Kesin bir yargıya varmak zor ve bu birkaç temel faktöre bağlı. Birincisi, Amerika Birleşik Devletleri'nin önümüzdeki iki ila üç yıl içinde stablecoin'ler için net bir yasal çerçeve oluşturup oluşturamayacağı gibi düzenleyici süreç; ikincisi, finansal kurumların uyum modelleriyle çalışmaya daha meyilli olup olmadıkları; Son olarak, Tether'in yüksek getirileri korumaya ve riskleri düzgün bir şekilde yönetmeye devam edip edemeyeceğini.

Gelecekte, stablecoin piyasasının "çift" bir model sunacağına inanma eğilimindeyim: bir yol, başta USDT olmak üzere yüksek riskli DeFi ve açık deniz platformlarına hizmet ediyor; Diğer parça, USDC veya diğer yeni uyumlu sabit paralar tarafından yönetilen kurumsal uzlaşma ve uyumluluk senaryolarına yöneliktir.

Can Sun: Bu yargıya katılıyorum. Tıpkı mevcut finansal sistemin bir bankacılık sistemi ve bir gölge bankacılık sistemi olarak ikiye ayrılması gibi, stabilcoinler de gelecekte çift gelişime doğru ilerleyebilir. Bununla birlikte, kilit ülkelerde ve temel finansal senaryolarda, uyumlu sabit coinlerin pazar payının kademeli olarak artması bekleniyor.

Stablecoin'lerin Teknolojik Evrimi ve Ortaya Çıkan SenaryolarıHongjun

: Stablecoin'lerin geçmişini ve mevcut durumunu tartıştık ve son olarak sizden gelecekteki gelişim yönünü dört gözle beklemenizi rica ediyorum. USDC bundan sonra hangi uygulama senaryolarına girebilir? Pazar payını genişletmenin yanı sıra, Circle'ın yeni bir stratejik düzeni var mı?

Can Sun: Circle'ın temel stratejisi küresel bir yerleşim ağı oluşturmaktır. Şirket, USDC'nin birden fazla blok zinciri arasında sorunsuz transferini destekleyen ve bankacılık sistemine bağlanan CCTP (Zincirler Arası Transfer Protokolü) adlı bir protokol başlattı. Özünde, zincir üzerinde bir dolar takas sistemi inşa ediyor.

Geleneksel USD takas süreciyle karşılaştırıldığında USDC, gerçek zamanlı varış, düşük maliyet ve şeffaf izlenebilirlik avantajlarına sahiptir. Circle, ulusal ödeme sistemlerini USDC ağına başarılı bir şekilde bağlayabilirse, kendisini küresel takas standardı olarak kurmak mümkün olacaktır.

Zheng Di: Bir diğer önemli yön de yapay zeka ve stablecoin'lerin entegrasyonudur . Giderek daha fazla yapay zeka şirketi, diğer senaryoların yanı sıra bordro, sözleşme uygulaması, maliyetlendirme ve sınır ötesi yerleşimler için sabit paralar için çok uygun olan otomatik ödeme sistemleri oluşturuyor.

USDC, zincir üstü şeffaflık, programlanabilirlik ve hızlı uzlaşma avantajlarına sahiptir ve yapay zeka işletmeleri için temel bir ödeme varlığı olarak uygundur. Gelecekte, yapay zeka sistemleri, fon akışını tamamen otomatikleştirmek için zincir üstü ödeme API'lerine doğrudan bağlanabilir ve bu da sabit paralar için önemli bir yeni uygulama senaryosu haline gelecektir.

Feng Liu: Yapay zekanın stablecoin'lerin bir "yükselticisi" haline geldiği söylenebilir. Günün her saatinde çalışan bir yapay zeka sistemi, günün her saatinde yerleşen bir ödeme ağı ile birlikte, sermaye akışlarının verimliliğini ve otomasyonunu büyük ölçüde artıracaktır.

Can Sun: Evet. Circle, otomatik faturalama, defter tutma, sözleşme yürütme ve USDC uzlaşması gibi özelliklere sahip prototip ürünler geliştirmek için bir dizi AI otomasyon şirketiyle ortaklık kurdu. Bu araçlar olgunlaştığında, stabilcoinlerin uygulanması artık kripto ticareti alanıyla sınırlı kalmayacak, ancak kademeli olarak kurumsal finansal sistemler, SaaS platformları ve finansal yazılımlar gibi ana akım iş senaryolarına entegre edilecektir.

Stablecoin'lerin Gelecek Modeli ve

Kazanma KuralıHongjun: Geleneksel bankaların stablecoin çıkarma eğilimini nasıl görüyorsunuz? JPM Coin, JP Morgan gibi zaten yayına girdi ve Wells Fargo, Citigroup ve diğerleri de benzer projeleri araştırıyor. Bu bankalar Circle'a rakip olacak mı ?

Can Sun: Geleneksel bankalar tarafından çıkarılan stablecoin'lerin çoğu, bankalar içinde veya belirli büyük müşteriler arasında takas ile sınırlı olan özel zincirler üzerinde çalışır ve ana akım cüzdanlara veya DeFi protokollerine bağlanamayan kapalı sistemlerdir .

Buna karşılık USDC, herhangi bir kişi veya kurum tarafından kullanılabilen açık bir ağdır ve geliştiriciler de buna ücretsiz olarak erişebilir. Bu, internet ve LAN arasındaki fark gibidir – bir bankanın stablecoin'i daha çok bir LAN gibidir ve yalnızca dahili kullanım içindir; USDC ise daha güçlü uyumluluk ve ölçeklenebilirliğe sahip açık bir internettir.

Zheng Di: Ancak, bankaların gücü hafife alınmamalı. Geniş bir müşteri tabanına, kapsamlı ağ düzenine ve uyumluluk avantajlarına sahiptirler. Gelecekte düzenleme deregüle edilirse, bankalar kendi stablecoin'lerini hızlı bir şekilde tanıtma yeteneğine sahip olacaklar.

Circle için anahtar, bir uyumluluk çerçevesi içinde bir "finansal altyapı" statüsü oluşturmada öncülük etmektir. Stablecoin'i ana akım finansal sistemin tasfiye katmanı haline geldiğinde, güçlü bir ağ etkisi ve ilk hamle avantajı oluşturabilir.

Feng Liu: Önümüzdeki birkaç yıl içinde stablecoin endüstrisindeki olası yapısal değişiklikleri nasıl görüyorsunuz? Circle, Tether, geleneksel bankalar, teknoloji şirketleri vb. gibi birden fazla oyuncu arasında kimin zirveye çıkma olasılığı daha yüksektir?

Zheng Di: Önümüzdeki beş ila on yıl içinde, stablecoin'ler yavaş yavaş finansal altyapıya dönüşecek. Gerçek uzun vadeli gelişme potansiyeline sahip projelerin aynı anda üç yeteneğe sahip olması gerekir: biri düzenleyici tanınma elde etmek, ikincisi gerçek ödeme senaryolarında başvurmak ve üçüncüsü küresel bir takas ağı oluşturma yeteneğine sahip olmaktır.

Halihazırda Circle, bu gereksinimlerin üçünü de karşılama potansiyeline sahip tek projedir. Tether'in güçlü bir karlılığı var, ancak uyumlulukta bariz eksiklikler var; Bankalar tarafından çıkarılan stablecoin'lerin uyumluluk avantajları vardır, ancak teknik mimari kapalıdır; Teknoloji şirketleri tarafından piyasaya sürülen stablecoin'ler, uygulama senaryoları tarafından destekleniyor, ancak kullanıcıların finansal özelliklerine olan güveni hala sınırlı.

Can Sun: Nihai rekabet piyasa değeri ile ilgili değil, "dijital finansal sistemin takas temeli" kimin olabileceği ile ilgili. Tıpkı bugün SWIFT ve VISA gibi, stablecoin'ler de uzlaşma verimliliği, kredi seviyesi, düzenleyici ve ekosistem oluşturma gibi çok boyutlu yetenekler için rekabet eder.