Hisse senedi fiyatı 10 kat yükseldikten sonra, Circle'ın ilk kazanç raporu önemli noktalar ve endişelerle doluydu
Yazar: Umbrella, David, Deep Tide TechFlow
Daha dün gece, stablecoin USDC ihraççısı Circle, 2. çeyrek karnesini teslim etti.
Halka arzından sonraki ilk mali raporu olan veriler, piyasanın bu "ilk stablecoin hissesinin" gerçek değerini değerlendirmesi için önemli bir temel sağlıyor. Temel finansal metrikleri derinlemesine analiz ederek, Circle'ın büyüme ivmesi ve potansiyel zorlukları hakkında daha net bir resim elde edebiliriz.
USDC güçlü bir şekilde genişliyor, ancak gelir yapısı tek
Finansal raporda açıklanan bilgilere bakılırsa, aşağıdaki verilere odaklanılması gerekiyor.
Temel İş Göstergeleri: USDC'nin Güçlü Genişlemesi
Her şeyden önce, finansal rapordaki en önemli şey USDC'nin dolaşımının ve pazar payının büyümesidir.
2. çeyrek sonu itibarıyla USDC dolaşımı, yıldan yıla %90 ve yılbaşından bu yana %49 artışla 61,3 milyar dolara ulaştı. 10 Ağustos itibariyle bu rakam daha da artarak 65,2 milyar dolara yükseldi ve bu da büyüme ivmesinin devam ettiğini gösteren bir veri. Stabilcoin pazar payı açısından USDC, yaklaşık %28'lik sağlam bir pazar payına sahiptir ve ikinci en büyük stabilcoin olarak konumunu sağlamlaştırmaktadır.
İkincisi, USDC ticaret faaliyeti patlayıcı bir büyüme gördü.
USDC'nin zincir üstü işlem hacmi, yıllık %540 artışla 5,9 trilyon dolara ulaştı. Bu metrikteki bu patlayıcı büyüme, yalnızca USDC kullanım senaryolarının hızlı genişlemesini yansıtmakla kalmıyor, aynı zamanda tüm stablecoin ekosisteminde yalnızca bir değer deposundan bir ödeme ve ödeme aracına geçiş yapan önemli bir eğilimi ortaya koyuyor.
Finansal Performans: Güçlü gelir artışı ancak yapısal dengesizlikler
2. çeyrek toplam gelirinin 658 milyon dolar olduğunu gösterdi, Aşağıdakiler dahil olmak üzere yıllık %53 artış:
- Rezerv faiz geliri: 634 milyon dolar (%96,4), yıllık %50 artış Abonelik
- ve hizmet geliri: 24 milyon dolar (%3,6), yıllık %252 artış
Bu gelir yapısı altında, Circle'ın rezerv faiz gelirine bağımlılığı hala görülebilir. Abonelik hizmeti gelirinde %252'lik bir artışa rağmen, mutlak değeri hala küçük.
Circle, Fed'in yüksek faiz oranı ortamından elde edilen rezerv getirilerine büyük ölçüde bağımlıdır ve tek bir gelir akışına olan bağımlılığı, en büyük işletme riskini oluşturmaktadır. Fed bir faiz indirim döngüsüne girdiğinde, Circle'ın kârlılığı ciddi bir sınavla karşı karşıya kalacak.
Gözden kaçması kolay olan bir diğer nokta da, halka arzların yüksek ücretlerinin gerçek operasyonel performansı gölgede bırakmasıdır.
Sadece toplama bakarsak, Q2 Circle'ın net zararı 482 milyon dolara ulaştı. Bu rakam mutlak anlamda büyüktür, ancak damıtıldığında:
halka arz ile ilgili nakit dışı giderler toplam 591 milyon dolar
oldu- Öz sermaye teşvik giderleri: 424 milyon dolar
- Dönüştürülebilir tahvil gerçeğe uygun değer düzeltmeleri: 167 milyon dolar
Düzeltilmiş FAVÖK (faiz, vergi, amortisman ve amortisman öncesi kazanç) yıldan yıla %52 artışla 126 milyon dolar oldu.
Başka bir deyişle, halka arz ile ilgili giderler hariç tutulduktan sonra, Circle'ın fiili işletme performansı sağlam kalır. Düzeltilmiş kazanç göstergeleri, şirketin ana işinin sağlıklı büyümeyi sürdürdüğünü gösteriyor ve bu da hisse senedi fiyatının neden düşmediğini, ancak kazanç raporunun yayınlanmasından sonra yükseldiğini açıklıyor.
Yüksek değerlemeler altında nakde çevirme baskısı
, Circle'ın 10 milyon hissenin ikincil bir ihracını duyurduğu kazanç raporuyla aynı gün de gerçekleşti.
Günün 163,21 dolarlık kapanış fiyatına dayanarak, teklif 1,63 milyar dolar artıracak. 31 dolarlık halka arz fiyatıyla karşılaştırıldığında, erken yatırımcılar %426'dan fazla getiri sağladı ve nakit tutarı 1 milyar doları aştı.
Bunlar arasında, Circle'ın CEO'su Allaire 357.800 hisse sattı, ancak yine de oy haklarının %23.9'unu elinde tutuyor.
Yukarıdaki finansal rapor verilerine dayanarak, USDC'nin ağ etkisinin hızlandığı görülebilir. Ancak aynı zamanda, Circle'ın zorlukları da aynı derecede önemlidir:
gelir yapısındaki faiz oranı ortamına aşırı bağımlılık, rakiplerin ortaya çıkması (PayPal'ın PYUSD'si gibi) ve düzenleyici belirsizlik, yüzleşilmesi gereken sorunlardır.
2. çeyrek kazanç raporu, Circle'ın aşırı değerli olup olmadığını değerlendirmek için bir temel sağlar, ancak nihai karar aynı zamanda önümüzdeki birkaç çeyreğin performansını, özellikle de Circle'ın faiz oranı ortamındaki değişikliklere yanıt verme yeteneğini gözlemlemeyi gerektirir.
Stratejik Dönüşüm: Circle'ın Çeşitlendirmeye Giden Yolu
Circle tarafından 2. çeyrek kazanç raporunda ve müteakip konferans görüşmesinde açıklanan stratejik hamleler, şirketin bir stablecoin ihraççısından entegre bir finansal altyapı sağlayıcısına dönüşme yolunu da açıkça belirtiyor.
Bu aynı zamanda mali raporda açıklanan tek gelir yapısına da yanıt olabilir.
Circle'ın 2025'in ikinci yarısında kendi geliştirdiği Arc adlı blok zincirinin piyasaya sürüleceğini duyurması, hızla piyasa tartışmalarında odak noktası haline geldi. Resmi açıklamalara göre Arc, stablecoin finansmanı için tasarlanmış, yerel gaz ücreti tokeni olarak USDC kullanan, ödemeler ve döviz gibi uygulama senaryolarına odaklanan açık bir halka açık zincirdir.
İlginç bir şekilde, stablecoin devleri hep bir ağızdan aynı yolu seçmiş gibi görünüyor.
USDT ihraççısı Tether Stable'ı geliştiriyor, ödeme devi Stripe, Tempo'yu başlatmak için en iyi VC Paradigm ile işbirliği yaptı, stablecoin ödeme zincirleri etrafındaki yarış başladı ve daha bugün OKX, X Layer'ın yükseltilmesinin de ödeme zinciri yoluna gireceğini duyurdu.
Bu rekabette Circle'ın avantajları açıktır: Circle, düzenleyici baskıyla karşı karşıya olan Tether'e kıyasla benzersiz bir uyumluluk avantajına sahiptir ve Trump yönetimi tarafından teşvik edilen GENIUS Yasası, bunun için politika engellerini ortadan kaldırmıştır; Ödemeler konusunda deneyime sahip Stripe ile karşılaştırıldığında Circle, USDC'nin %24'lük pazar payının ağ etkisine ve 1.800'den fazla kurumsal müşteriden oluşan bir güven tabanına sahiptir.
Daha derin iş mantığı, Arc'ın piyasaya sürülmesinin Circle'ın en büyük zayıflığına doğrudan yanıt vermesidir - faiz gelirine aşırı bağımlılık.
Şu anda,Circle'ın gelirinin %96'ya kadarı USDC rezervlerine uygulanan Hazine faizinden geliyor ve bu güven, faiz indirimi döngüsü geldiğinde bir Aşil topuğu haline gelecek. Circle, blok zinciri altyapısının kontrolünü ele geçirerek yalnızca zincir içi işlem ücretlerine erişmekle kalmaz, aynı zamanda üçüncü taraf blok zincirlerine olan bağımlılığı azaltırken ve artan dağıtım maliyetlerini düşürürken stake etme gibi yeni getiri modelleri de açabilir.
Circle, kendi geliştirdiği halka açık zincir Arc'ı başlatmanın yanı sıra, 2. çeyrek kazanç raporunda ve konferans görüşmesinde Binance, FIS ve Corpay gibi şirketlerle işbirliğini derinleştireceğini de belirtti.
Bu, Binance ile Circle cüzdan teknolojisinin kullanımının teşvik edilmesini ve tokenize piyasa fonu USYC'nin Binance'in kurumsal ticaret ürünlerinde getiri ve tezgah üstü teminat olarak kullanılmasını içerir; Küresel döviz ve USDC'nin Corpay ile birleşimi, dünyanın dört bir yanındaki işletmeler için 7x24 ödeme ve diğer hizmetler sağlar; FIS ile ortaklık, ABD finans kurumlarının FIS'in Para Hareketi Merkezi aracılığıyla yurt içi ve sınır ötesi USDC ödemeleri sunmasına olanak tanır ve uyumlu dijital dolar işlemlerinin kilidini daha hızlı ve daha düşük maliyetle açmak için Circle'ın blok zincirine özgü altyapısını FIS'in gerçek zamanlı ödemeleriyle birleştirir.
Yukarıdaki üç şirkete ek olarak Circle, mali raporunda ana akım borsa OKX ve fintech şirketi Fiserv ile işbirliğinin yönünden de bahsetti.
Genel olarak, Circle'ın 2. çeyrek kazanç raporu bize kritik bir geçiş döneminde olan bir şirketin portresini veriyor. USDC ağ etkisinin getirdiği büyüme temettülerinin tadını çıkaran yalnızca stablecoin yolunda bir lider değil; Yapısal zorluklarla karşı karşıya kalan bir başka fintech şirketinin, aşağı yönlü faiz oranı döngüsü gelmeden önce iş modelini yeniden şekillendirmeyi tamamlaması gerekiyor.
Bu yılki borsanın yıldız şirketi olan Circle, bunu gerçekten hak ediyor. Ancak ilk stablecoin hissesinin aurasının altında, yatırımcıların karşılaştığı zorlukların ayık bir şekilde farkında olmaları gerekiyor. Tek bir stablecoin ihraççısından küresel bir dijital finansal altyapı sağlayıcısına kadar, bu dönüşüm yolu belirsizliklerle doludur. Circle'ın halka arzdan sonra hisse senedi fiyatında 10 katlık bir artış efsanesini sürdürüp sürdüremeyeceği henüz belli değil.