Geçtiğimiz birkaç hafta içinde, küresel emtia piyasası kısa süreli bir sıkışmaya tanık oldu. Genellikle altının parıltısıyla gizlenen değerli bir metal olan gümüş, kahraman olarak aniden sahnenin ortasına koşar. Fiyatı kısa sürede yükseldi, sadece 14 yılın en yüksek seviyesine ulaşmakla kalmadı, aynı zamanda Hunter kardeşlerin 45 yıl önceki spekülatif çılgınlığının belirlediği tarihi zirveye de yaklaştı. Bu yılki varlık getirisi yarışında gümüş, %61'in üzerinde şaşırtıcı bir artışla altını (%47) çok geride bıraktı. Artışın temel nedeni Eylül ayındaki bir işlem gününde değil, Londra'dan başladı. Londra Külçe Piyasası Birliği (LBMA) dünyanın en büyük ve en önemli fiziksel külçe piyasasıdır ve stok seviyeleri küresel gümüş arz ve talebinin nihai barometresidir. Bu olaydan önce bu barometre zaten kırmızı alarm vermişti. Stok telaşı: LBMA'nın gümüş stokları, güçlü endüstriyel talep (güneş enerjisi, elektrikli araçlar vb.) ve yatırım güvenli liman talebinin çifte sıkışması nedeniyle aylardır net çıkış yaşıyor. Piyasada serbest ticarete açık olan fiziki gümüş, tehlikeli derecede düşük seviyelere geriledi. Artan maliyetlerin kanıtı: Piyasada profesyonel ama son derece önemli bir sinyal ortaya çıktı: Gümüş Kiralama Oranlarında bir artış. Basit bir ifadeyle bu, fiziksel gümüş ödünç almak için ödemeniz gereken faizdir. Faiz oranları aşırı seviyelere yükseldiğinde, bu bize inkar edilemez bir şekilde piyasa odaklı bir dille şunu söylüyor: fiziksel gümüş son derece kıt hale geliyor ve sahipleri borç vermektense istiflemeyi tercih ediyor. Grafikten de görülebileceği üzere aylık faiz oranı %12'ye yaklaşıyor, yıllık faiz oranı ise %144 olacak.

Ardından gelen 10.1 Altın Hafta, gümüş piyasasını patlatan doğu kıvılcımı oldu Her yıl planlandığı gibi gelen Çin Altın Haftası tatili, küresel gümüş piyasasında giderek göz ardı edilemeyecek bir değişken haline geliyor. Etkisini anlamak için öncelikle "Doğu-Batı arbitrajının" temel mekanizmasını anlamamız gerekiyor. Çin hem büyük bir gümüş tüketicisi hem de önemli bir üreticisidir ve Şanghay Vadeli İşlemler Borsası (SHFE) Londra'dan bağımsız olarak büyük bir envantere sahiptir. Normalde, Londra'da gümüş fiyatı Şanghay'dakinden daha yüksek olduğunda, arbitrajcılar küresel fiyatları dengelemek için Şanghay'dan gümüş satın alır ve satış için Londra'ya gönderir. Ancak Altın Hafta tatilinde (1-8 Ekim) pazar kapatıldı, lojistik askıya alındı ve bu "doğudan batıya" boru hattı kesintiye uğradı. Bu öngörülebilir arz kesintisi, Londra'daki stokların sıkışık olduğu bir dönemde piyasada katalizör görevi gördü. Fiziksel gümüşe ihtiyaç duyan alıcılar ve açığa satış yapan tüccarlar, ana arz kaynaklarını kaybettiklerini fark ettiler ve panik yayılarak bir acele ve kısa pozisyon sıkışmasını tetikledi. Aşağıdaki resim bunu çok iyi doğruluyor. Eylül ayı başlarında gümüş piyasası, stokların 1.250 ton civarında istikrar kazanmasıyla yüksek bir konsolidasyon dönemine girdi ve piyasa performansı nispeten sakindi. Ancak Eylül ortasından sonuna kadar pazar önemli ölçüde değişti. Yaklaşık 17 Eylül'den bu yana gümüş stokları uçurumdan aşağı düştü ve sadece birkaç gün içinde 100 tondan fazla çıkış yaşandı. Bu olgu, yaygın "Doğu-Batı arbitrajı" faaliyetlerini inkar edilemez bir şekilde doğrulamaktadır. Büyük spreadler, tüccarları Şanghay envanterini Batı pazarlarına göndermeye devam etmeye yöneltti. Ayın sonuna doğru, tatil arifesinde envanter kısa süreliğine yenilendi. Bunun temel nedeni lojistik penceresinin kapatılması, arbitraj faaliyetlerinin zorla durdurulması ve bazı fonların pozisyona göre ayarlanması ve tatilin kesinti etkisini daha da teyit etmesidir.

Enflasyonla mücadele ihtiyacı netleştikçe Fed bağımsızlığını giderek kaybediyor. Daha sonra, piyasanın özelliklerini kullanarak açığa satış yapmak için değeri düşük çok sayıda varlık göreceğiz. 21 yıllık yazlık sezonu başlamış olabilir. Bu sefer en az bir ay süreceğini düşünüyorum. Yüksek kaliteli taklitçiler yalnızca yükselir ve düşmez. SPX, Nasdaq her K çizgisi hareketli ortalamayı yukarı doğru çekiyor ve piyasa çok güçlü olduğunda, yüksek kaliteli taklitçilerin yalan söylemeye devam etmesi için hiçbir neden yok. $DOGE $APT $OKB