Yıllarca likidite karşılığı "ayarla ve unut" olarak satıldı. İki jeton yatırın, ücret kazanın, belki de bir yandan getiri artışı elde edin. Ancak 2024-2025'te bu model sessizce kırıldı: Sebep sadece daha sıkı teşvikler veya daha karmaşık havuzlar değil. Bunun nedeni, DeFi likiditesinin altında yatan mekanizmanın temelden değişmiş olmasıdır. Pasif LPing, aşağıdaki durumlarda yapısal olarak verimsiz hale geldi: -> Volatilite sık ve anlatı odaklıdır -> LP aralıkları sürekli yeniden dengelemeye ihtiyaç duyar -> Protokoller, amaca dayalı yürütme ve ücret optimizasyonuna doğru ilerliyor Ve onun yerine yeni bir paradigma ortaya çıkıyor: Akıllı kasalar ve programlanabilir likidite aracılığıyla aktif getiri yönetimi. Bu değişimin neden çok büyük olduğunu ve buna kimin öncülük ettiğini inceleyelim. ● "Ayarla ve Unut"un Ölümü DeFi'nin erken dönemlerinde (Uniswap v2, SushiSwap), LP'ler tüm fiyat eğrisi boyunca doğrusal olarak ücret kazandı. Ancak Uniswap v3'ün piyasaya sürülmesiyle birlikte yeni bir model devraldı: konsantre likidite. Bu değişiklik sermaye verimliliğini artırdı, ancak yeni riskler ekledi. LP'lerin artık şunları yapması gerekiyordu: - Fiyat aralıklarını manuel olarak seçin - Piyasalar hareket ettikçe pozisyonlarını yeniden dengeleyin - Geçici kaybı daha agresif bir şekilde izleyin Çoğu kullanıcı için bu mümkün değildi. Ekosistemler arasında getiriler sıkıştıkça ve token teşvikleri kurudukça, pasif LP'ler piyasanın altında getiriler ve yönetilmeyen risklerle karşı karşıya kaldı. Bu, daha akıllı araçlar için alan yarattı ve şimdi yayına giriyorlar. ● Kamino, Ambient ve Yeni LP Yığını Tek bir hedefle yeni bir DeFi protokolü dalgası ortaya çıktı: sermaye verimliliğini en üst düzeye çıkarırken LP riskini ortadan kaldırmak. 1️⃣ @KaminoFinance (Solana) Kamino, Orca ve Meteora gibi Solana DEX'lerinde LP'ler için aktif olarak yönetilen, otomatik bileşik kasalar oluşturur. Her kasa: - Aralık seçimini dinamik olarak optimize eder - Piyasa koşulları değiştikçe pozisyonları yeniden dengeler - Kazanılan otomatik bileşikler LP pozisyonuna geri getiriler "Ayarla ve unut" yerine Kamino, LPing'i kaputun altında yerleşik strateji mantığıyla stake etmek gibi hissettiriyor. Kullanıcılar yönetilmeyen LP pozisyonlarından, dinamik yeniden dengeleme yoluyla menzil kaymasıyla ilişkili riskleri azaltan kasalara döndükçe TVL istikrarlı bir şekilde büyüdü. 2️⃣ @ambient_finance (Ethereum) Media, Uniswap v3 mantığı üzerine kuruludur ve LP'ler için "ortam" (geniş) ve "konsantre" (sıkı) stratejiler sunar. Protokol çalışır: - Otomatik yeniden dengeleme pozisyonları - Getiri için optimize edilmiş bantlara tek tıkla para yatırma - Aktif yönetime dayalı gelişmiş ücret paylaşım modelleri Ambient, fonlar ve DAO'lar da dahil olmak üzere daha sofistike LP'lere hitap eder, ancak temel ilke aynıdır: Sadece likidite sağlamakla kalmayın, onu bir varlık gibi yönetin. 3️⃣ Uniswap V4 Kancaları Uniswap v4, takas öncesinde, sırasında veya sonrasında mantığı çalıştırabilen özelleştirilebilir akıllı sözleşmeler olan Hooks'u sunar. V4 ayrıca şunları sunar: - Tekil bir mimari (tüm havuzlar tek bir sözleşmede) - Flash muhasebe (daha verimli dahili belirteç muhasebesi) - Daha düşük gaz ücretleri ve daha hızlı likidite dağıtımı Hook'lar, geliştiricilerin protokolü çatallamadan dinamik ücretler, otomatik aralık ayarlaması, oynaklığa duyarlı likidite stratejileri ve daha fazlasıyla kasalar oluşturmasına olanak tanır. Bu, Uniswap v4'ü yalnızca bir AMM olarak değil, aynı zamanda tam teşekküllü bir likidite strateji platformu olarak konumlandırıyor. ● Manzarada Neler Değişiyor? Pasif LPing'den aktif LPing'e geçiş, daha derin üç eğilimi yansıtıyor: - Volatilite geri döndü: Anlatılar daha hızlı döndükçe, token fiyatları keskin bir şekilde hareket eder. Statik LP aralıkları daha hızlı geçersiz kılınır. - Ücretler statik değil dinamiktir: Bazı protokoller, pasif LP'lerin kaçırdığı daha aktif piyasa yapıcı stratejileri (yani volatilite bantlarına yakın konumlandırma) ödüllendirir. - Protokoller yapışkan, akıllı likidite ister: Projeler, kasaları, toplayıcıları ve profesyonel LP'leri daha iyi teşvikler ve ortaklıklarla giderek daha fazla ödüllendiriyor. Bu ortamda, akıllı kasalar artık isteğe bağlı değil, giriş noktasıdır. ✍️ Alfa Jetonları bir havuza park edip uzaklaşabileceğiniz günlerin ötesine geçtik. Şimdi, kenar şuradan geliyor: -> Doğru kasayı seçme (Kamino ve Ambient, vb.) -> Yeniden dengeleme stratejilerinin trend olan ve ortalamaya dönen piyasalarda nasıl davrandığını anlamak. -> Uniswap v4 Hook'ları ve amaç tabanlı LPing protokolleri gibi yeni ilkelleri izleme. Aktif getiri yönetimi sadece LP için daha akıllı bir yol değil, aynı zamanda tek geçerli yol haline geliyor. Bu karmaşıklığı basit arayüzlere soyutlayan protokoller kazanacak. Kullanıcılar kendilerini "LP'ler" olarak düşünmeyi bırakacak ve kasaları atıl sermayenin etrafını saran akıllı sarmalayıcılar olarak düşünmeye başlayacaklar.