Gelir merceğinden @HyperliquidX arkasındaki rakamlara kısa bir bakış Merkezi olmayan sürekli vadeli işlem ürünleri tarafından desteklenen hacim, haftada ~20 milyar dolardan 19 Mayıs 2025 haftasında 100 milyar doların üzerine istikrarlı bir şekilde büyüdü. Bu büyümenin çoğu, haftalık hacmi ~80 milyar dolara yaklaşan Hyperliquid'den kaynaklanıyor. Hyperliquid, bu yazının yazıldığı sırada perp DEX hacminin %75'inden fazlasını destekliyor. İşte bunu düşünmenin farklı bir yolu. Hyperliquid, bir süredir yerleşik yerleşiklerin pazar payını tüketen ilk üründür. Hyperliquid, ByBit'in açık pozisyonlarının yarısına ve Binance'in üçte birine sahip. Hyperliquid'in en önemli yeniliklerinden biri HLP (Hiperlikidite Sağlayıcı) kasasıdır. Herhangi bir kullanıcının bir protokol kasası aracılığıyla likidite sağlamasına izin vererek piyasa yapıcılığını demokratikleştirir ve likidite sağlayıcılarıyla paylaşılan alım satım ve likidasyonlardan ücret kazanır. Platform tarafından oluşturulan ücret, HLP kasasına likidite sağlayan kullanıcılar ile HYPE token'leri geri satın alan Yardım Fonu arasında bölünür. 26 Mayıs 2025 itibariyle, 877 milyon dolar değerinde 23 milyon+ HYPE geri alındı. Ve bu ücret son birkaç ay içinde arttı. Hyperliquid şu anda günlük ~2.5 milyon dolar gelir elde ediyor ve bu da yıllık ~900 milyon dolar tutarında. Mevcut piyasa değeri 12,2 milyar dolar ve fiyat-gelir oranı 13,3 oluyor. Bu, dYdX ve Synthetix gibi diğer türev mekanlarından daha ucuzdur. ABD'deki perakende ticaret platformu Robinhood, 17'nin PS (fiyat-satış) katları ile işlem görüyor. Coinbase, ~10'luk bir PS katında işlem görüyor. Hyperliquid'in ürününün dahili olarak Binance, Bybit ve Coinbase'in işletme başına karşılaştırmasıyla ilgili bazı temel matematik işlemleri yaptık. 2025'in 1. çeyreğinde Binance, 2 trilyon dolarlık spot hacmi ve 6 trilyon dolarlık vadeli işlem hacmini destekledi. Medyan spot ve vadeli işlem ücretlerinin sırasıyla %0,05 ve %0,028 olduğunu varsayıyoruz. Spot ve vadeli işlemlerden elde edilen yaklaşık gelir 2,68 milyar dolar (spotta 1 milyar dolar ve vadeli işlemlerde 1,68 milyar dolar) olacaktır. Bu, Binance'in yıllık çalışma oranını 10,7 milyar dolara çıkarıyor. BNB'nin toplam piyasa değeri 100 milyar dolardır. Binance'in değerinin tamamı BNB'ye tahakkuk ettirilmez. Binance'in toplam değeri üzerinden 1,5 ila 3 kat prim olduğunu varsayarsak, Binance için satış fiyatı ~15 ve 30 olacaktır. Binance'in tahmin edilmesi zor olan başka gelir kaynakları da var. Binance kıyaslama ise, ~13 P/S çarpanında, Hyperliquid oldukça değerli görünüyor. Geleneksel şirketlerin sabit maliyetleri genellikle blok zinciri tabanlı şirketlerden daha yüksektir. Bunun nedeni, blok zinciri protokollerinin altyapılarını dağıtılmış bir doğrulayıcı ağına yaptırması ve minimum personelle ve neredeyse hiç fiziksel ayak izi olmadan çalışmasıdır. Maliyet-gelir oranları, geleneksel finans kurumlarınınkinden çok daha düşük olabilir. Dolayısıyla, Hyperliquid'in 10 kat daha fazla hacimle başa çıkması veya Aave'nin 10 kat daha fazla TVL'yi desteklemesi gerekiyorsa, daha fazla çalışanı işe almaları veya yeni şubeler açmaları gerekmez. Blok zinciri işletmelerini ölçeklendirmek, maliyetlerini orantılı olarak artırmaz. Bu, blok zinciri şirketlerinin kârlılığının geleneksel şirketlerden daha yüksek olduğu anlamına gelir. Bu nedenle, hem Robinhood hem de Hyperliquid 13X'te işlem görüyor olsaydı, Hyperliquid daha çekici olurdu çünkü gelirin daha fazlasını Robinhood'dan daha fazla tokene aktarabilirdi. Ancak HYPE token'nin önünde kilit açma işlemleri olduğunu unutmayın. Hesaplama, FDV'ye değil, dolaşımdaki arza dayanmaktadır. $HYPE anda ~ 11 milyar dolarlık bir piyasa değeri ile işlem görüyor ve perps pazar hacminin ~% 4'lük bir pazar payına sahip. Mevcut P/S çarpanı ~13.3.'tür. 2024 yılında toplam perp hacmi (DEX + CEX) 60 trilyon dolardı. 2025 için %25'lik bir büyüme varsayıyoruz, yani toplam hacim 75 trilyon dolar olacak. Aşağıdaki tablo, farklı piyasa payları ve P/S katları ile HYPE piyasa değerini göstermektedir. Dolayısıyla, HYPE 12 P/S ile toplam perps pazarının %10'unu ele geçirirse, piyasa değeri 22,5 milyar dolar olacaktır - mevcut piyasa değerinin iki katı. Yerleşik yerleşik kişilerin HYPE'ın yönetme şeklini sorgulamaya başlamasından bu yana bir süre geçti. Böyle bir değişim en son OpenSea'nin yerini Blur'a bıraktığı zamandı. Ya da Binance, ICO patlaması sırasında spot varlıklar için piyasayı topladığında. Hyperliquid'in sürekli pazardaki baskın yerinin ilginç olduğunu görüyoruz ve oradaki ekosistemi takip etmeye devam ediyoruz. Hyperliquid üzerine inşa eden bir kurucuysanız, konuşmak isteriz. DM'lere kaydırın! Sorumluluk Reddi —Dco, hazinesi içinde Hyperliquid'de küçük bir pozisyona sahiptir.