Zincir Üstü Likiditenin Geçişi: 15 Aylık İnişler ve Çıkışlar, Hype Ebbs'ten Sonra Kim Öne Çıkıyor?
Sanatçı: Stacy Muur
Derleme: Tim, PANews
Geçtiğimiz 15 ay boyunca, DeFi likidite ortamı, hype tarafından yönlendirilen projelerin sahneden çekilmesi ve likiditenin piyasa yutturmacasından ziyade sessizce güçlü temellere odaklanmasıyla zincirler arasında yeniden şekillendi.
Temel içgörüler
- Ocak 2025'te tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 380 milyar dolara ulaştıktan sonra, DEX işlem hacmi sonraki iki ayda %35 düştü ve bu da Ocak ayında kısa vadeli bir zirvenin oluşmuş olabileceğini gösteriyor.
- Şu anda, ilk 10 DEX, toplam işlem hacminin yaklaşık %80'ini oluşturuyor; Uniswap ve PancakeSwap tek başına hissenin yaklaşık %40'ını oluşturuyor.
- Solana tabanlı DEX'ler, ilk 10'da 5 sıra ile listelere sessizce hakim oldu ve pazar payı büyümeleri, esas olarak meme coin patlamasının getirdiği ticaret hacminden kaynaklanıyor.
- Hyperliquid, sektördeki bir çaylaktan Mart 2025'e kadar pazar payının %60'ından fazlasını ele geçirerek kalıcı sözleşmeler ortamında devrim yarattı.
Tüm içgörüler kamuya açık verilere dayanmaktadır. Sağlamaya devam eden yüksek kaliteli istatistikler için DefiLlama'ya özel teşekkürler.
Dalgalanmalara karşı yavaşlamalarla tanımlanan bir döngü
2024'ün başında, DEX işlem hacimleri Mart ve Mayıs aylarında güçlü bir performans gösterdi ve yıl ortasına kadar kademeli olarak yavaşladı.
Kasım ve Aralık aylarında işlem hacmindeki artışla birlikte dördüncü çeyrekte durum önemli ölçüde değişti ve bu ivme, 380 milyar dolarlık patlayıcı bir zirveye ulaştığı Ocak 2025'e kadar devam etti.
Ancak ralli kısa sürdü. Şubat ayına kadar piyasa hacmi 245 milyar dolara düştü ve %35'lik ani düşüş, üç aylık dikey bir yükselişi sona erdirdi. Geri çekilme, daha temkinli bir ikinci çeyreğin tonunu belirledi.
DEX Hakimiyeti: Head Protocol Liderliği Ele Geçiriyor
DEX piyasası manzarası oldukça konsantre olmaya devam ediyor. Şu anda, ilk 10 protokol günlük işlem hacminin %79,5'ini oluştururken, ilk beşi tek başına %59,1'ini oluşturuyor.
Uniswap ve PancakeSwap, DEX'in işlem hacminin yaklaşık %40'ını oluşturuyor ve bugüne kadar kümülatif işlem hacmi bir trilyon ABD dolarını aşan tek iki platform. Lider konumları, ilk hamle avantajından, çok zincirli ekosistem için geniş destekten ve derin likiditeden kaynaklanmaktadır.
Uniswap Labs ayrıca Optimism Superchain üzerine inşa edilmiş bir Ethereum katman 2 ağı olan Unichain'i de piyasaya sürdü. Zincir, yerel çok zincirli birlikte çalışabilirlik yoluyla hızlı, düşük maliyetli işlemleri mümkün kılmak için tasarlanmıştır.
Solana'nın sessiz yükselişi
Çarpıcı bir şekilde, Solana'nın DEX alanındaki konumu giderek daha belirgin hale geliyor. Şu anda en iyi 10 DEX'ten beşi var: Orca, Meteora, Raydium, Lifinity ve Pump.fun. Her şey Solana'nın yerel gelişimine dayanıyor.
Orca (%8,02) ve Meteora (%6,70) tek başına küresel merkezi olmayan borsa faaliyetinin yaklaşık %15'ini oluşturuyor.
Bu büyüme, düşük GAS ücretleri, hızlı blok süreleri ve Solana Meme coin patlamasından kaynaklanmaktadır. Pump.fun ilk 10'a yükselmesi bu ateşli sıcaklığın bir kanıtı.
Ortaya Çıkan Protokoller: Akışkan ve Havaalanı
Fluid (%7,09), ilk beş DEX arasında sermaye açısından en verimli platformdur. Protokol, aylık $10 milyardan fazla tasfiye ile Ethereum'da aktiftir. Arbitrum ekosisteminin piyasaya sürülmesinden bu yana, Şubat ayında 426 milyon dolar olan işlem hacimlerinin Mart ayında 1,6 milyar dolara yükselmesiyle özellikle etkileyici oldu ve benimseme oranının sektör ortalamasından çok daha hızlı olduğunu gösterdi.
Base'in yerel projesi olan Aerodrome, Base L2'deki likiditenin sürekli büyümesini gösteriyor.
Hyperliquid, spot piyasada üst sıralarda yer almasa da, %60'tan fazla pazar payıyla sürekli sözleşme piyasasına hakimdir.
Her zincirin DEX pazar payı: büyümesi kolay, elde tutması zor
Geçtiğimiz 15 ay bir fenomeni açıkça gösterdi: çoğu blok zinciri projesi dikkat çekebildi, ancak yalnızca birkaçı çekici kaldı. Ocak 2024'ten Mart 2025'e kadar, zincir düzeyindeki merkezi olmayan borsaların pazar payı hızla değişti ve yalnızca bir avuç proje gerçekten yapışkan.
Solana en büyük atılımı yaptı. 2024'te istikrarlı bir şekilde tırmandı ve TRUMP ve MELANIA Meme madeni para patlamalarının etkisiyle Ocak 2025'te %45,8'lik bir zirve pazar payına ulaştı. Bununla birlikte, Mart ayına kadar pazar payı yarı yarıya azalarak %21,5'e geriledi, ancak yine de ortalama %25,1'lik bir oranla halka açık zincirler arasında ilk sırada yer aldı.
Ethereum ise bunun tam tersidir. 2024'ün başlarında yaklaşık %32'lik bir payla başladı, Ocak 2025'te %15,3'e düştü ve ardından Mart ayında %26,4'e yükseldi. Tabii ki, Ethereum büyüme ivmesini kaybetse bile, ekolojik dayanıklılığı devam ediyor.
Baz en sağlam yakalamadır. Mart 2024'te %3 iken Aralık 2025'te %12,4'e yükselmeye devam etti ve Mart 2025'te %7,4'e gerileyerek dönem boyunca ortalama %6,6'lık payını korudu. Yutturmaca yok, sadece yavaş ama yapışkan bir büyüme var.
BNB Chain, ortalama %14,7'lik payla sabit kaldı. Ne keskin bir yükseliş ne de keskin bir düşüş yaşandı ve istikrarlı bir perakende fon akışı her zaman sağlandı.
Arbitrum güçlü bir başlangıç yaptı (%16 pay) ancak Ocak 2025'e kadar %4,8'e geriledi ve hem Base hem de Solana tarafından geçildi.
Blast, Haziran 2024'te %42,3 pazar payıyla zirve yaptıktan sonra ikinci ayda ortadan kayboldu. Bu, net teşvike dayalı işlem hacminin ve sıfır kullanıcı tutmanın tipik bir örneğidir.
Özet: Her bir halka açık zincirin DEX hakimiyeti güçlü bir oynaklığa sahiptir. Solana ortaya çıktı, Ethereum değer restorasyonu sağladı, Base ekosistemi kademeli olarak genişletti ve piyasa yutturmaca döngüsü iniş ve çıkışların özelliklerini gösterdi. Sonuç olarak, baskın halka açık zincir en büyük hacme sahip olan değil, en yüksek gerçek kullanım oranına sahip ağdır.
Merkezi borsalar hala spot işlem hacimlerine hakim
2025'in başlarında DEX'lerin patlayıcı büyümesine rağmen, merkezi borsalar hala spot piyasaya hakimdir. DEX işlem hacminin zirveye ulaştığı Ocak ayında bile, CEX'ler hala toplam işlem hacminin yaklaşık %80'ini oluşturuyordu.
Merkezi borsaların hakimiyeti 2024'ün başında %90'dan %79'a düşmüş olsa da, daha geniş eğilim açık: DEX'ler büyümeye devam ederken, CEX'ler çoğu tüccar için varsayılan tercih olmaya devam ediyor.
Kalıcı anlaşma pazar payı
Zincir üstü sürekli sözleşmelerin manzarası 2024'te temelden değişti.
dYdX'in sürekli vadeli işlemlerde en üst sırada yer almasından iki yıldan fazla bir süre sonra, baskın olmanın ne anlama geldiğini yeniden tanımlayan Hyperliquid doğdu. Platform ilk olarak Şubat ayında zirveye ulaştı, ancak Ağustos ayında en üst sırayı yeniden kazanmadan önce yılın ortasında kısa bir süre SynFutures tarafından geçildi. Mart 2025 itibarıyla Hyperliquid, toplam sürekli sözleşmeli işlem hacminin yaklaşık %59'unu oluşturuyor ve profesyonel yatırımcılar için tercih edilen platform olarak konumunu tamamen sağlamlaştırıyor.
Bu yükseliş piyasanın büyük ilgisini çekti ve ürün deneyimi, önceki herhangi bir merkezi olmayan borsadan daha merkezi bir borsanınkine daha yakın. Buna karşılık, dYdX'in pazar payı hızla azaldı. 2024'ün başında %13,2 olan pazar payı, Mart 2025'te yalnızca %2,7'ye yükseldi, kullanıcılar daha hızlı, daha temiz ve daha modern alternatif platformlara yöneliyor.
Jüpiter'in sürekli sözleşmesi farklı bir yaklaşım benimsedi ve Solana'nın yerel likiditesi ve spot DEX'inin saptırılması sayesinde %8,8 pazar payıyla ikinci sıraya yükseldi. Hızla yükselmesine rağmen, dayanıklılıktan yoksundu ve sonunda Hyperliquid'in gerisine düştü. SynFutures, Vertex Protocol ve Paradex gibi diğer projeler de kısaca ortaya çıktı.
Sürekli sözleşme zinciri: Yürütme katmanı, yeniden düzenlemeyi tek bir döngüde tamamlar
Geçtiğimiz yıl boyunca sürekli sözleşme altyapısındaki en büyük değişim, kullanıcıların hangi protokolleri tercih ettiği değil, işlemleri yürütmek için hangi zincirlere güvenildiği oldu.
Mart 2025'e kadar, Ethereum ve Arbitrum'un sürekli sözleşme hacmindeki payı, iki şirketin Ocak 2024'te %65'i aşan birleşik piyasa hakimiyetinin tam aksine, %11,8'e düştü.
Bu dönüşümün merkezinde Hyperliquid'in kendi geliştirdiği blok zinciri yer alıyor. Zincir, aynı dönemde pazar payını %13,6'dan %58,9'a önemli ölçüde artırdı ve bir zamanlar endüstri standartlarını bir yıldan kısa bir sürede sürekli sözleşme işlemleri için varsayılan yürütme ortamı olarak tanımlayan çeşitli Katman 1 ve Katman 2 çözümlerinin yerini aldı. Avantajlar yalnızca daha yüksek işlem hızlarında değil, daha da önemlisi, profesyonel tüccarların talep ettiği güvenilirlik ve düşük gecikme garantilerindedir.
Solana ayrıca, Jüpiter ve Phoenix projelerinin etkisiyle 2024'ün sonlarında pazar payının yaklaşık %16'ya yükselmesiyle güçlü bir ralli yaşadı. Bununla birlikte, sonunda %10-11 aralığında istikrar kazandı ve atılım büyüme ivmesini sürdüremedi. Base ve ZKsync ekosistemleri canlılık göstermiş olsa da (%6-7'lik bir zirve pazar payıyla), hiçbir zaman en iyi halka açık zincirler arasında yer alamadılar.
Blast, Haziran 2024'te %18,8 pazar payına ulaşan ancak aynı derecede endişe verici bir oranda ortadan kaybolan blast projesi için uyarıcı bir hikaye olarak ortaya çıktı. Ürün kalitesi ve kullanıcıyı elde tutma tarafından yönlendirilen bir alanda, tek başına yutturmaca sürmek zordur. Yeni endüstri uygulama standartları açıktır: performans odaklı halka açık zincirler rekabet ölçütünü yeniden tanımlamıştır ve geleneksel altyapı artık varsayılan bir avantaja sahip değildir.
DeFi'nin geleceği çok zincirli ölçeklendirmede değil, endüstri anlatılarını kullanıcı alışkanlıklarına dönüştüren protokollerde yatmaktadır.