ABD Hisse Senetlerinin Tokenizasyonunun Arkasında: Bir Anlatıya Dönüş mü Yoksa Web3 Finansal Yapılarının Evrimi İçin Bir Sinyal mi?

Son zamanlarda, Twitter'ı açtığımda, ekran ABD hisse senedi tokenizasyonu ile doluydu. Son birkaç gündür bunu tartışmıyorsanız, muhtemelen piyasayla bağlantınızı kaybettiğiniz anlamına geldiğini söylemek abartı olmaz.

"Zincirdeki ABD hisse senetleri" bu hafta piyasadaki en büyük sıcak nokta. Robinhood, Avrupa'da bir hisse senedi tokenizasyon hizmeti başlatırken, xStocks da Kraken ve Bybit'te piyasaya sürüldü. Solana DEX ve Arbitrum ekosistemi, AAPLx, TSLAx ve diğer ticaret çiftlerini listelemeye başladı ve hisse senedi tokenizasyonu gibi yeni bir dizi anlatı hızla kullanıma sunuldu.

Ama sadece sıcağı görüyorsanız ve yapıyı anlamıyorsanız, o zaman bu anlatıda bir pırasa olabilirsiniz.

Benim düşünceme göre, hisse senedi tokenizasyonu esasen bir "token" değil, zincir üstü finansın bir stres testidir:

Web3 dünyası, ana akım finansal varlıkların ihracına, ticaretine, fiyatlandırılmasına ve itfasına gerçekten ev sahipliği yapabilir mi?

Bu bir ısı değil, zincir üstü finansın yapısal bir stres testidir

Benim bakış açıma göre, endüstri hikayemiz döngüler halinde sürekli olarak gelişiyor. 2019 gibi erken bir tarihte, hem Binance hem de FTX, ABD hisse senetlerini tokenleştirmeye çalıştı, ancak her ikisi de sonunda düzenleyiciler tarafından kapatıldı. ABD hisse senedi fiyatlarını simüle etmek için sentetik varlıklar kullanan Mirror Protocol de Terra çöküşü ve SEC düzenlemesi ile birlikte öldü. Bu yeni bir şey değil, ancak o zamanlar sektör çok olgun değildi.

Ve günümüzün hisse senedi tokenizasyonu pervasız bir deney değil, Robinhood ve Backed Finance gibi lisanslı kurumlar tarafından yönetilen bir uyumluluk yoludur. Bu kritik bir dönüm noktasıdır.

Robinhood'u örnek alırsak, bu sefer Avrupa'da piyasaya sürdüğü hisse senedi tokenizasyon hizmeti, benzeri görülmemiş bir kapalı döngü "komisyoncuya ait + zincir içi ihraç" yolunu izledi.

Robinhood, zincirde sadece bir fiyat listelemek yerine, AB'de kendi başına lisanslıdır, gerçek ABD hisse senetleri satın alır ve zincir üzerinde 1:1 eşlenmiş tokenler çıkarır. Saklama, ihraç, takas ve uzlaşma ve kullanıcı etkileşimine kadar tüm süreç birbirine bağlıdır ve ticaret deneyimi temel olarak menkul kıymetler hesabı + cüzdan kombinasyonuna yakındır.

İlk aşamada, zincir içi işlemlerin hızının ve maliyetinin kontrol edilebilir olmasını sağlamak için bu tokenleri Arbitrum'da konuşlandırdılar ve daha sonra kendi kendine inşa edilen Robinhood Chain'e geçmeyi planladılar, bu da tüm altyapının da kendileri tarafından kontrol edilmesi gerektiği anlamına geliyor.

Oy hakları henüz açılamasa da, yönetişim denetiminden kaçınmak gerektiğinden, genel yapı prototipte zaten görülebilir: yapısal düzeyde neredeyse bağımsız bir "zincir üstü menkul kıymet alım satım sistemi" kurmak gibidir.

Kripto endüstrisi için, geleneksel bir çevrimiçi aracı kurumu ilk kez görüyorsunuz, yalnızca ihraç tarafında özerkliğe sahip olmakla kalmıyor, aynı zamanda varlıkların zincir üstü yapısının yapısını da bozuyor.

Pervasız yargılamalardan uyumluluk kapatmalarına kadar

Bu hisse senedi tokenizasyonu turu, daha önce de tekrarladığım gibi tesadüfi değil. Esasen, birkaç temel değişken aynı zamanda rezonansa girer. Sözde doğru zaman, yer ve insanlar, muhtemelen hepsi bu.

Her şeyden önce, düzenleyici seviyenin gevşemesi ve yönün netliği var. Örneğin, Avrupa'daki MiCA resmi olarak indi ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki SEC, çekici körü körüne ateşlemeyi bıraktı ve "hakkında konuşulabilecek ve yapılabilecek" bazı sinyaller yayınlamaya başladı.

Robinhood, Litvanya'daki menkul kıymetler lisansı sayesinde AB'de hisse senedi token hizmetini bu kadar hızlı bir şekilde başlatabildi; xStocks'un hem Kraken hem de Bybit ile bağlantılı olması, İsviçre ve Jersey'de inşa ettiği uyumluluk yapılarından da ayrılamaz.

Aynı zamanda, zincirdeki fonlar gerçekten de ihraç etmek için yeni varlıklar aradığından, piyasadaki fonların yapısı değişti. Geleneksel finans piyasaları ile MEME dışı kripto piyasaları arasındaki uçurum daha da küçülecek.

Günümüze baktığımızda, zincir üzerinde temelleri olmayan ancak ultra yüksek FDV'ye sahip bir sürü proje var ve likiditenin oraya gideceği bir yer yok ve istikrarlı fonlar da "çapa ve mantıklı" varlık tahsisi çıkışları bulmaya başladı. Şu anda, Robinhood ve xStocks gibi düzenli ordular, uyumlu yapılar ve ticaret deneyimleriyle geliyor ve hisse senedi tokenleri çekici hale geliyor. Tanıdık, istikrarlı, bir anlatı alanına sahip ve ayrıca sabit paralara ve DeFi'ye bağlı.

TradFi ve Crypto'nun birleşimi daha da derinleşti. BlackRock'tan JPMorgan Chase'e, UBS'den MAS'a, geleneksel finans devleri artık kenarda durmuyor, gerçekten zincirler inşa ediyor, pilotlar çalıştırıyor ve altyapı yapıyor. En yaygın ve tanınabilir varlık olarak, hisse senetleri açıkça tokenizasyon için tercih edilen seçenek haline gelecektir.

Geleneksel varlıkların zincir üstü olması kripto için bir fırsat mı yoksa projeler için bir tehdit mi?

Jiayi'nin öznel görüşü:

İleriye baktığımızda, hisse senedi tokenizasyonu büyük olasılıkla patlayıcı bir büyüme eğrisi olmayacak, ancak Web3 dünyasında çok esnek bir altyapı evrim yolu olma potansiyeline sahip.

Bu anlatının önemi, iki önemli yapısal değişiklikten yararlanması gerçeğinde yatmaktadır: birincisi, varlık sınırları zincir üzerinde gerçekten göç etmeye başladı ve ikincisi, geleneksel finansal sistem, işlem ve saklama sürecinin bir kısmını organize etmek için zincir üstü yöntemleri kullanmaya istekli. Bu iki şey, bir kez kurulduktan sonra geri döndürülemez.

Peki, hisse senetlerinin Kripto proje likiditesi için acele etmesi iyi mi kötü mü?

Benim düşünceme göre, bu tipik bir iki ucu keskin kılıç. Daha yüksek kaliteli varlıklar getirir, ancak aynı zamanda zincirdeki fonların akış yapısını ustaca yeniden yazar.

Önden:

1. Geleneksel finansa "birinci sınıf varlıkların" girişi, zincir üstü fonlar için yeni yerler sağladı ve ayrıca "istikrarlı varlıkların" tahsisi için bazı seçenekler ekledi. Anlatının çok hızlı döndüğü ve fonların uzun süre hareket ettiği bir piyasada, net bir yapıya ve gerçekçi bağlantı noktalarına sahip bu tür varlıklar aslında likiditenin "nereye tahsis edileceği ve nerede eşleştirileceği" gibi temel koordinatları yeniden kazanmasına yardımcı oluyor.

2. Bu aynı zamanda "yayın balığı etkisini" de beraberinde getirecektir. ABD hisse senedi tokenizasyonunun güçlü anlatı varlığı ortaya çıkar çıkmaz, tüm zincirin ölçütü yükseltildi ve bu da kaçınılmaz olarak Web3 projelerinin genel kalitesini yükseltmeye itecek. Çöp projesinin piyasadan kaldırılmasına izin verelim, kalbimde.

3. Kripto oyuncuları, ABD hisse senetleri tarafından büyük Kripto havuzunun likidite emilimini azaltan Cypto Native şeklinde doğrudan hisse senedi satın alabilir

Ama tam tersinden bakın:

1. Ayrıca kripto-yerel projeler üzerinde baskı oluşturur. Sadece anlatı soyulmakla kalmayacak, aynı zamanda zincirdeki sermaye yapısı ve kullanıcı tercihleri de yavaş yavaş yeniden şekillenecek. Özellikle tokenize edilmiş hisse senetleri likit hale geldiğinde ve perp, borç verme ve portföy tahsisi yapmaya başladığında, stabilcoin trafiği, ana akım kullanıcılar ve zincir üstü ilgi için yerel varlıklarla doğrudan rekabet edecektir.

2. Proje tarafı için: finansman bulmak zor olacaktır. AAPLx, TSLAx olduğunda ve gelecekte, OpenAI veya SpaceX'ten tokenize edilmiş özel sermaye, zincir üstü varlık havuzunda görünür. Yatırımcıların ve kullanıcıların "neye yatırım yapmaya değer olduğu" ve "neyin fiyatlandırma çıpası olduğu" konusundaki sezgisel yargıları değişecektir.

Hisse senedi tokenizasyonu bizi yeniden düşünmeye sevk ediyor: Web3, ana akım varlıkları ve gerçek ticaret davranışını taşıyabilen bir sistem mi? Geleneksel piyasadan daha az sürtünme ve daha fazla şeffaflığa sahip bir menkul kıymetler sistemini yeniden inşa etmek için açık bir finansal yapı kullanabilir miyiz?