🇯🇵 Japonya'nın 40 Yıllık Tahvil Getirisi Yükseldi Japonya'nın 40 yıllık devlet tahvili getirisi, yirmi yılı aşkın bir sürenin en yüksek seviyesi olan %3,39'a yükseldi. Yüzeyde, bu yerel bir tahvil piyasası olayı gibi görünebilir, ancak gerçekte, tüm küresel finansal sistem için yanıp sönen bir uyarı sinyalidir. Bunun neden önemli olduğunu, yüzeyin altında gerçekte neye işaret ettiğini ve piyasalar arası oynaklığı nasıl tetikleyebileceğini inceleyelim. 1. Bu Neden Önemli: Japonya'nın Finansal Baskı Modelindeki Çatlaklar Japonya, on yıllardır, %260'lık şaşırtıcı borç-GSYİH oranını yönetmek için faiz oranlarını yapay olarak düşük tutan finansal baskıya güvendi. Japonya Merkez Bankası (BOJ), tüm Japon Devlet Tahvillerinin (JGB'ler) neredeyse yarısına sahip olarak son çare olarak sürekli alıcı olmuştur. Ancak bu son getiri artışı bize eğrinin uzun ucunun BOJ kontrolünden kurtulduğunu söylüyor. • Emekli Maaşları ve Sigorta Stresi: Ultra uzun tahvillere yoğun bir şekilde yatırım yapan Japon emeklilik fonları ve hayat sigortacıları, şu anda piyasaya göre ciddi kayıplarla karşı karşıya. BOJ'un Getiri Eğrisi Kontrolü (YCC) İşlevsel Olarak Öldü: BOJ hala resmi olarak 10 yıllık getiriyi hedeflerken, piyasa şimdi uzun vadede elini zorluyor. • Geri Dönüş Riski: Japon kurumsal yatırımcılar, bu yüksek yerel getirilerden yararlanmak için sermayelerini evlerine geri çekmeye başlayabilirler. Bu, ABD Hazine tahvillerini ve Avrupa tahvillerini satmak anlamına geliyor ve potansiyel olarak küresel getirileri yükseltiyor. 2. Bu, BOJ'un stratejik bir oyunu mu? Vali Ueda, resmi olarak duyurmadan bir politika değişikliğinin sinyalini veriyor olabilir. Japonya, yen'i savunmak için döviz piyasalarına doğrudan müdahale etmek yerine, yerel tahvilleri daha cazip hale getirerek para birimini güçlendirmenin bir yolu olarak uzun vadeli getirilerin yükselmesine izin veriyor olabilir. •Oran Farkları Yoluyla Yen Savunması: Daha yüksek Japon getirileri, ABD ile olan faiz oranı farkını daraltır, bu da yen'i desteklemeye yardımcı olur ve para birimindeki spekülatif kısa pozisyonları caydırır. • Döviz Rezervlerindeki Düşüşlerden Kaçınmak: Japonya, ABD doları rezervlerini satmak yerine tahvil getirileri üzerinden yen'i savunarak, daha ciddi bir kriz için finansal ateş gücünü koruyor. 3. Küresel sonuçlar: Bu Japonya ile sınırlı değil •ABD Hazine Piyasası Etkisi: Japonya, ABD Hazine tahvillerinin en büyük yabancı sahibi olmaya devam ediyor. Japon fonları daha yüksek yerel getiriler elde etmek için satışları hızlandırırsa, ABD'nin uzun vadeli getirilerini daha da yükseltebilir ve sıkılaşan finansal koşullara ilişkin bir geri bildirim döngüsü yaratabilir. Küresel Kredi Daralması: Yükselen küresel getiriler, finansal koşulları genel olarak sıkılaştırarak, özellikle gelişmekte olan piyasalarda aşırı kaldıraçlı şirket bilançoları ve kırılgan ülke borç piyasaları üzerinde daha fazla stres oluşturuyor. •Volatilite Dalgası Devam Ediyor: Risksiz oranlar yükseldikçe ve hisse senedi risk primleri yeniden hesaplandıkça, tahvil oynaklığının (MOVE Endeksi tarafından takip edilen) artmasını ve hisse senedi piyasalarının artan baskıyla karşı karşıya kalmasını bekleyin. Tarihsel Paralellik: 1998 Japonya-LTCM Krizinin Yankısı Bu durum, Japon getirilerindeki keskin bir artışın, taşıma işlemlerine büyük ölçüde kaldıraç kullanan LTCM gibi küresel fonlar için büyük kayıpları tetiklediği 1998 Japon tahvil piyasası krizini yansıtıyor. Şimdi fark ne? Ölçek çok daha büyük ve Japonya ekonomisi küresel sermaye piyasalarıyla daha da iç içe geçmiş durumda. Yüksek İnançlı Çıkarım: Stratejik Bir Dönüm Noktası Bu bir kaza değil. Bu, BOJ'un daha büyük bir küresel kredi olayı ortaya çıkmadan önce finansal sistemi ve para birimi üzerindeki kontrolünü yeniden kazanmak için hesaplanmış bir değişimidir. Buradaki seçenekler ikilidir: 1. BOJ Teslim Oldu: Japonya ekonomisi hızla zayıflarsa ve hisse senetleri çökerse, BOJ'un agresif tahvil alımlarına devam etmekten, yen'i çökertmekten ve küresel carry trade işlemlerini yeniden canlandırmaktan başka seçeneği kalmayabilir. 2.BOJ Çizgiyi Koruyor: BOJ yen'i ve yerel finansal istikrarı savunma konusunda ciddiyse, bu yüksek getiri rejimi kalıcı hale gelebilir ve deflasyonist bir şok riski taşıyabilir, ancak bilanço bütünlüğünün bir kısmını yeniden sağlayabilir.