Stablecoins will replace credit cards as the mainstream payment method in the United States

撰文：Daniel Barabander

编译：AididiaoJP，Foresight News

目前关于稳定币在美国消费者支付领域的讨论非常热烈。但大多数人认为稳定币是一种「维持性技术」而非「颠覆性技术」。他们认为尽管金融机构会利用稳定币进行更高效地结算，但对于大多数美国消费者来说，稳定币提供的价值不足以让他们放弃当前主导且粘性较高的支付方式即信用卡。

这篇文章论证稳定币如何在美国成为一种主流支付手段，而不仅仅是结算工具。

信用卡如何构建支付网络

首先，我们必须承认让人们接受一种新的支付方式是非常困难的。新支付方式只有在网络中有足够多的人使用时才有价值，而人们又只会在网络有价值时加入。信用卡通过以下两步克服了「冷启动」问题，并成为美国消费者支付中最广泛使用的方式（占比 37%），超越了此前主导的现金、支票和早期仅限于特定商家或行业的签账卡。

第一步：利用无需网络即可体现的内在优势

信用卡最初通过解决一小部分消费者和商家的痛点来拓展市场，这些痛点涉及三个维度：便利性、激励措施和销售增长。以 1958 年由美国银行推出的首张大众市场银行信用卡 BankAmericard（后来发展为今天的 Visa 信用卡网络）为例：

1. 便利性：BankAmericard 允许消费者在月底统一还款，而无需携带现金或在收银台填写支票。尽管商家此前已提供类似延迟支付的签账卡，但这些卡仅限于单个商家或特定类别（如旅游和娱乐）。BankAmericard 则可以在任何合作商家使用，基本满足了所有人的消费需求。

2. 激励措施：美国银行通过邮寄 6.5 万张未经申请的 BankAmericard 信用卡给弗雷斯诺居民，从而推动了信用卡的普及。每张卡附带预先批准的灵活信用额度，这在当时是前所未有的举措。现金和支票无法提供类似激励，而早期的签账卡虽然提供短期信用，但通常仅限于高收入或老客户，且只能在特定商家使用。BankAmericard 的广泛信用覆盖尤其吸引了此前被排除在外的低收入消费者。

3. 销售增长：BankAmericard 通过信用消费帮助商家提升销售额。现金和支票无法扩展消费者的购买力，而早期的签账卡虽然能促进销售，但需要商家自行管理信用系统、客户准入、收款和风险控制，运营成本极高，只有大型商家或协会能够承担。BankAmericard 为小型商家提供了信用消费的销售增长机会。

BankAmericard 在弗雷斯诺市取得了成功，随后逐步推广到加州其他城市。但由于当时法规限制美国银行只能在加州运营，它很快意识到「要让信用卡真正有用，必须在全国范围内被接受」，于是以 2.5 万美元的加盟费和交易特许权使用费将信用卡授权给加州以外的银行。每家被授权银行利用这一知识产权在当地建立自己的消费者和商家网络。

第二步：信用卡支付网络拓展与连接

此时，BankAmericard 已演变为一系列分散的「领地」，每个区域的消费者和商家基于其内在优势使用该卡。尽管在每个领地内运行良好，但整体上无法规模化。

在运营层面，银行间的互操作性是一大问题：使用 BankAmericard 知识产权进行跨行交易授权时，商家需要联系收单银行，后者再联系发卡银行确认持卡人授权，而顾客只能在店内等待。这一过程可能耗时 20 分钟，导致欺诈风险和糟糕的客户体验。清算和结算同样复杂：尽管收单银行从发卡银行获得付款，但缺乏动力及时分享交易细节以便发卡银行向持卡人收款。在组织层面，该计划由美国银行（被授权银行的竞争对手）运营，导致银行间存在「根本性不信任」问题。

为解决这些问题，BankAmericard 计划于 1970 年分拆为一个名为 National BankAmericard Inc.（NBI）的非股份营利性会员协会，后更名为 Visa。所有权和控制权从美国银行转移到参与银行。除了调整控制权，NBI 还建立了一套标准化规则、程序和争议解决机制以应对挑战。在运营层面，它构建了一个名为 BASE 基于交换的授权系统，允许商家的银行直接将授权请求路由到发卡银行的系统中。跨行授权时间缩短至不到一分钟，且支持全天候交易，使其「足以与现金和支票支付竞争，消除了采用的关键障碍之一」。随后 BASE 进一步优化了清算和结算流程，用电子记录取代纸质流程，并将银行间的双边结算转变为通过 BASE 网络的集中处理和净额结算。原本需要一周的流程现在可以在一夜之间完成。

将这些分散的支付网络连接起来，信用卡通过聚合供需克服了新支付方式的「冷启动」问题。此时主流消费者和商家加入网络的动机在于网络本身，因为让他们能够触达额外的用户。对消费者来说，网络创造了便利的飞轮效应，每增加一个商家，信用卡的使用价值就提升一分。对商家来说，网络带来了增量销售。随着时间的推移，网络开始利用互操作性产生的交换费提供激励措施，进一步推动消费者和商家的采用。

稳定币的内在优势

稳定币可以通过遵循信用卡取代现金、支票和早期签账卡的相同策略成为主流支付方式。让我们从便利性、激励措施和销售增长三个维度分析稳定币的内在优势。

便利性

目前稳定币对大多数消费者来说还不够便利，他们需要先将法币转换为加密货币。用户体验仍需要极大改善，例如即使你已经向银行提供了敏感信息，仍需重复这一过程。此外你还需要另一种代币（如 ETH 作为 Gas 费）来支付链上交易，并确保稳定币与商家所在的链匹配（例如 Base 链上的 USDC 与 Solana 链上的 USDC 不同）。从消费者便利性的角度来看，这完全是无法接受的。

尽管如此我相信这些问题很快会得到解决。在拜登政府时期，美国货币监理署（OCC）曾禁止银行托管加密货币（包括稳定币），但几个月前这一法案被撤销。这意味着银行将能够托管稳定币，垂直整合法币与加密货币，从根本上解决当前用户体验的诸多问题。此外账户抽象、Gas 补贴和零知识证明等重要技术发展也在改善用户体验。

商家激励

稳定币为商家提供了全新的激励方式，尤其是通过许可性稳定币。

注：许可性稳定币即发行渠道不仅仅限于商家，还包括更广泛的领域。例如，金融科技公司、交易平台、信用卡网络、银行和支付服务提供商。本文仅关注商家。

由受监管的金融或基础设施提供商（如 Paxos、Bridge、M^0、BitGo、Agora 和 Brale）发行许可性稳定币，但由另一实体品牌化和分发。品牌合作伙伴（如商家）可以从稳定币的浮存金中赚取收益。

许可性稳定币与星巴克奖励计划有明显的相似之处。两者都将系统中的资金浮存金投资于短期工具，并保留赚取的利息。与星巴克奖励类似，许可性稳定币可以构建为向客户提供仅限在商家生态系统中兑换的积分和奖励。

尽管许可性稳定币在结构上类似于预付奖励计划，但重要差异表明许可性稳定币对商家来说比传统预付奖励计划更具可行性。

首先随着许可性稳定币发行变得商品化，推出此类计划的难度将趋近于零。《GENIUS 法案》为在美国发行稳定币提供了框架，并建立了一类新的发行人（非银行许可支付稳定币发行人），其合规负担比银行更轻。因此围绕许可性稳定币的配套行业将发展起来。服务提供商将抽象化用户体验、消费者保护和合规功能。商家将能够以最小边际成本推出品牌化的数字美元。对于有足够影响力暂时「锁定」价值的商家来说，问题在于：为什么不推出自己的奖励计划？

其次，这些稳定币与传统奖励计划的不同之处在于它们可以在发行商家的生态系统之外使用。消费者会更愿意暂时锁定价值，因为他们知道可以将其转换回法币、转移给他人，并最终在其他商家使用。尽管商家可以要求定制不可转移的稳定币，但我认为他们会意识到，如果稳定币可转移，其被采用的可能性会显著提高；永久锁定价值会让消费者感到非常不便，从而降低采用意愿。

消费者激励

稳定币提供了一种与信用卡完全不同的消费者奖励方式。商家可以间接利用许可性稳定币赚取的收益提供针对性激励，如即时折扣、运费抵免、提前访问或 VIP 队列。尽管《GENIUS 法案》禁止仅因持有稳定币而分享收益，但我预计这类忠诚奖励是可以接受的。

由于稳定币具有信用卡无法比拟的可编程性，它们可以原生访问链上的收益机会（明确来说，我指的是法币支持的稳定币接入 DeFi，而非伪装成稳定币的链上对冲基金）。像 Legend 和 YieldClub 这样的应用将鼓励用户通过将浮存金路由到 Morpho 等借贷协议中以赚取收益。我认为这是稳定币在奖励方面实现突破的关键。收益吸引用户将法币转换为稳定币以参与 DeFi，如果在这种体验中消费是无缝的，许多人会选择直接使用稳定币交易。

如果说加密货币的优势是什么，那就是空投：通过全球规模的即时价值转移激励参与。稳定币发行人可以采用类似策略通过空投免费稳定币（或其他代币）吸引新用户进入加密货币领域，并激励他们消费稳定币。

销售增长

稳定币与现金一样是持有人资产，因此本身并不像信用卡一样刺激消费。然而正如信用卡公司在银行存款基础上构建了信用概念，不难想象提供商可以在稳定币基础上提供类似计划。而且越来越多的公司颠覆信用模式，认为 DeFi 激励能够驱动一种新的销售增长原语：「现在购买，永不支付」。在这种模式下，「花费」的稳定币将被托管，在 DeFi 中赚取收益，并在月底用部分收益支付购买。理论上，这会鼓励消费者增加支出，而商家希望利用这一点。

如何构建稳定币网络

我们可以将稳定币的内在优势总结如下：

• 稳定币目前既不便利，也无法直接带来销售增长。

• 稳定币可以为商家和消费者提供有意义的激励。

问题在于稳定币如何遵循信用卡的「两步走」策略构建新的支付方式？

第一步：利用无需网络即可体现的内在优势

稳定币可以专注于以下利基场景：

（1）稳定币对消费者来说比现有支付方式更便利，从而带来销售增长；

（2）商家有动力向愿意为奖励而牺牲便利性的消费者提供稳定币。

利基一：相对便利性与销售增长

尽管稳定币目前对大多数人不够便利，但对于未被现有支付方式服务的消费者来说，它们可能是更优选择。这些消费者愿意克服进入稳定币世界的障碍，而商家也会接受稳定币以触达此前无法服务的客户。

一个典型例子是美国商家与非美国消费者之间的交易。某些地区（尤其是拉丁美洲）的消费者极难或极昂贵地获得美元以购买美国商家的商品和服务。在墨西哥只有居住在美国边境 20 公里内的人才能开立美元账户；在哥伦比亚和巴西，美元银行服务被完全禁止；在阿根廷，尽管存在美元账户，但受到严格控制、额度限制，且通常以远低于市场汇率的官方汇率提供。这意味着美国商家失去了这些销售机会。

稳定币为非美国消费者提供了前所未有的美元获取渠道，使他们能够购买这些商品和服务。对这些消费者来说，稳定币实际上是相对便利的，因为他们通常没有其他合理方式获得美元进行消费。对商家来说，稳定币代表了一个新的销售渠道，因为这些消费者此前无法触达。许多美国商家（如 AI 服务公司）有大量非美国消费者的需求，因此会接受稳定币以获得这些客户。

利基二：以激励为主导

许多行业的顾客愿意为了奖励而牺牲便利性。我最喜欢的餐厅提供 3% 的现金支付折扣，为此我专门去银行取现金，尽管非常不便。

商家将有动力推出品牌化的白标稳定币，作为资助忠诚计划的一种方式，为消费者提供折扣和特权以推动销售增长。某些消费者会愿意忍受进入加密货币世界和将价值转换为白标稳定币的繁琐，尤其是当激励足够强且产品是他们痴迷或经常使用的时。逻辑很简单，如果我热爱某个产品，知道会使用余额，并能获得有意义的回报，我愿意忍受糟糕的体验甚至留存资金。

白标稳定币的理想适用商家包括以下至少一种特征：

• 狂热粉丝群体。例如如果泰勒·斯威夫特要求粉丝用「TaylorUSD」购买演唱会门票，粉丝仍然会照做。她可以通过提供未来门票优先购买权或商品折扣激励粉丝保留 TaylorUSD。其他商家也可能接受 TaylorUSD 进行促销。

• 平台内高频使用。例如二手商品市场 Poshmark 在 2019 年有 48% 的卖家将部分收入用于平台内购物。如果 Poshmark 卖家开始接受「PoshUSD」，许多人会保留该稳定币以作为买家与其他卖家交易。

第二步：连接稳定币支付网络

由于上述场景是利基市场，稳定币的使用将是临时且碎片化的。生态中的各方将定义自己的规则和标准。此外，稳定币将在多条链上发行，增加了接受的技术难度。许多稳定币将是白标的，仅被有限商家接受。结果将是一个分散的支付网络，每个网络在局部利基中可持续运行，但缺乏标准化和互操作性。

它们需要一个完全中立且开放的网络进行连接。该网络将建立规则、合规与消费者保护标准以及技术互操作性。稳定币的开放和无许可特性使得聚合这些分散的供需成为可能。为解决协调问题，网络需要开放并由参与者共同拥有，而非与支付栈的其他部分垂直整合。将用户变为所有者，使网络能够以大规模的方式进行扩展。

通过聚合这些孤立的供需关系，稳定币支付网络将解决新支付方式的「冷启动」问题。正如今天消费者愿意忍受一次性不便注册信用卡一样，加入稳定币网络的价值最终将足以抵消进入稳定币世界的不便。至此稳定币将进入美国消费者支付的主流采用。

结论

稳定币不会直接与信用卡在主流市场竞争并取代后者，反而将从边缘市场开始渗入。通过解决利基场景中的真实痛点，稳定币可以创造基于相对便利性或更优激励的可持续采用。关键突破在于将这些碎片化的用例聚合到一个开放、标准化且由参与者共同拥有的网络中，以协调供需并实现规模化人发展。如果实现这一点，稳定币在美国消费者支付中的崛起将不可阻挡。