详细说说现在整体的流动性情况吧 不管是山寨市场还是大盘，大致都和整体流动性的走势相关。 先说一下结论： 市场上的钱（流动性）总量处于历史高位，导致大盘和山寨市值处于高位。 央行印钱的速度慢下来了，但远没到抽水导致金融危机的程度， 一些国家还在放水，加密总体市值增长放缓，但是稳定币持续上涨。 钱还在被风险资产吸引，但变得非常挑剔， 资金主要流向债券（尤其是优质公司债）、美股大盘（特别是AI龙头）和主流加密资产。 市场在高位震荡，边走边缩减高市值项目数量，而不是 2021 年那种无脑冲的行情。 下面我们分两部分来看： 1.全球流动性到底有多大？ 全球 M2 (货币供应)： 约 95.9 万亿美元，处于历史最高水平，但近期的年化增速只有 1.1%。 全球广义流动性池： （M2 + 央行资产 + 影子银行等）在 2024 年底已接近 170 万亿美元，2025 年还在小幅上行。 单从流动性上看，我们没有任何走向熊市的迹象。 2.各大央行态度偏向宽松 美联储12 月 1 日起停止缩表 (QT)，中国 央行主动放水，2025 年 5 月宣布降准 0.5%，释放约 1 万亿元人民币。 另外芝加哥联储的金融条件指数 (NFCI) 处于负值（-0.51），负值代表比历史均值更宽松。 市场流动性并不缺，流向了哪里呢？ -美股 ETF 市场流入资金创下历史新高（仅 10 月就流入 1710 亿美元），绝大部分聪明钱正在卖出消费可选板块（酒店餐饮）转向医疗等防御板块以及 AI 龙头股。 -大量资金从货币基金（类似余额宝，利息 3-5%）转移到中长期债券和投资级公司债（利息 5%+），垃圾债市场利差很窄，市场不恐慌违约风险。 -全球稳定币总市值突破 3000 亿美元，创历史新高。仅以太坊网络上就有超 1840 亿美元的稳定币，海量美元流动性已搬运到链上，正躺在稳定币里观望，算是下次山寨季的核心弹药库。 综合来看实际上我们还会出现一个中后段牛市，以往在10月获得涨幅12月横盘的山寨市场很大概率在美国停止缩表也就是12月开始启动， 当然高风险山寨投资必须依靠局部热点和资金集中冲击，不能指望像 2021 年那样被大水漫灌躺赢。 唯一可能需要警惕的是信用利差冲高，当然概率很小。