Dijital varlıklarla ilgili ana akım konuşmalar, büyük ölçüde bitcoin ve ether'in dramatik fiyat performansına odaklanıyor. Yıllardır, perakende ve kurumsal yatırımcılar beta maruziyetini veya daha geniş kripto pazarını yansıtan getirileri hedeflediler. Bununla birlikte, bitcoin borsa yatırım fonları (ETF'ler) ve borsada işlem gören ürünler (ETP'ler) gibi ürünlerin piyasaya sürülmesi, bu ürünlerin 100 milyar doların üzerinde kurumsal sermaye çekmesiyle betaya ulaşmayı daha erişilebilir hale getirdi.

Ancak varlık sınıfı olgunlaştıkça, konuşma değişiyor. Artık daha fazla kurum, aktif olarak yönetilen stratejiler aracılığıyla alfa veya piyasayı aşan getiriler peşinde koşuyor.

İlişkisiz getirilerin çeşitlendirmedeki rolü

Geleneksel varlıklarla düşük korelasyon, dijital varlıkların çeşitlendirilmiş portföylerdeki rolünü artırır. 2015'ten bu yana, bitcoin'in Russell 1000 Endeksi ile günlük korelasyonu sadece 0.231 idi, bu da bitcoin'in günlük getirilerinin Russell 1000 Endeksi ile aynı yönde yalnızca zayıf bir şekilde hareket ettiği ve altın ve gelişmekte olan piyasaların benzer şekilde düşük kaldığı anlamına geliyor. %60 hisse senedi ve %40 sabit gelir içeren bir portföy olan 60/40 portföyünde bitcoin'e %5'lik mütevazı bir tahsisin Sharpe oranını (bir portföyün riske göre düzeltilmiş getirisinin ölçüsü) 1,03'ten 1,43'e çıkardığı gösterilmiştir. Kriptonun kendi içinde bile, değişen korelasyonlar varlık içi çeşitlendirmeye izin verir. Bu, dijital varlıkları riske göre ayarlanmış getiri artırma için güçlü bir araç haline getirir [bkz. ek 1].

Dijital varlıklar aktif çağa giriyor

Tıpkı riskten korunma fonları ve özel sermayenin geleneksel piyasaları yeniden tanımlaması gibi, dijital varlıklar da artık endeks tarzı yatırımın ötesine geçiyor. Geleneksel finansta aktif yönetim, küresel varlıkların %60'ından fazlasını temsil eder. Bilgi asimetrileri, parçalanmış altyapı ve tutarsız fiyatlandırma ile dijital varlıklar, alfa üretimi için zorlayıcı bir manzara sunuyor.

Bu geçiş, riskten korunma fonlarının ve özel sermayenin, bu stratejilerin ana akım tarafından benimsenmesinden çok önce verimsizliklerden yararlandığı alternatif endüstrinin ilk aşamalarını yansıtıyor.

Pazar verimsizlikleri

Kripto piyasaları dalgalı ve yapısal olarak verimsiz olmaya devam ediyor. Bitcoin'in yıllık oynaklığı 2024'te %40'ın altına düşse de, S&P 500'ün iki katından fazla olmaya devam ediyor. Borsalar arasındaki fiyatlandırma tutarsızlıkları, düzenleyici parçalanma ve perakende davranışının hakimiyeti, aktif yöneticiler için önemli fırsatlar yaratır.

Bu verimsizlikler - kurumsal düzeydeki alfa stratejilerindeki sınırlı rekabetle birleştiğinde - özel yatırım yaklaşımları için zorlayıcı bir durum sunmaktadır.

• Arbitraj stratejileri: Spot ve vadeli işlem fiyatları arasındaki farkları yakalayan nakit ve taşıma veya indirimli varlıklarda uzun pozisyonlara ve premium varlıklarda kısa pozisyonlara girmeyi içeren temel ticaret gibi ticaret stratejilerinin kullanılması, dijital varlık piyasasındaki piyasa verimsizliklerinden yararlanarak alfa üretimini mümkün kılar.
• Pazar yapıcılığı stratejileri: Piyasa yapıcılar, spread'i yakalamak için alış/satış teklifleri vererek getiri elde eder. Başarı, özellikle parçalanmış veya dalgalı piyasalarda envantere maruz kalma ve kayma gibi risklerin yönetilmesine dayanır.
• Verim çiftçiliği: Yield farming, Katman 2 ölçeklendirme çözümlerinden, merkeziyetsiz finans (DeFi) platformlarından ve zincirler arası köprülerden yararlanır. Yatırımcılar, borç verme protokolleri aracılığıyla veya merkezi olmayan borsalarda (DEX'ler) likidite sağlayarak getiri elde edebilir ve genellikle hem işlem ücretleri hem de token teşvikleri kazanabilir.
• Volatilite arbitraj stratejisi: Bu strateji, kripto opsiyon piyasalarında zımni ve gerçekleşen oynaklık arasındaki boşluğu hedefler ve gelişmiş tahmin ve risk yönetimi yoluyla piyasadan bağımsız alfa sunar.

Yüksek yükseliş ve genişleyen bir evren

Bu arada, yeni fırsatlar ortaya çıkmaya devam ediyor. Tokenize edilmiş gerçek dünya varlıklarının (RWA'lar) 2030 yılına kadar 10,9 trilyon doları aşması beklenirken, 108 milyar $+ varlık biriktirirken 17.000 benzersiz token ve iş modeli biriktiren DeFi protokollerinin 2027 yılına kadar 500 milyar doları aşması bekleniyor. Tüm bunlar, yatırımcıların meşru bir alfa oluşturma ortamı olarak kullanmaları için ideal olan, sürekli genişleyen, sürekli gelişen bir dijital varlık ekosistemine işaret ediyor.

Bitcoin'in fiyatı yıllar içinde yükselirken, uzun vadeli gerçekleşen oynaklığı istikrarlı bir şekilde azaldı ve olgunlaşan bir piyasanın sinyalini verdi.