KURTULUŞ GÜNÜ'NDEN SONRA ASLINDA NE YAPIYORUM Piyasalar şu anda temellere tepki vermiyor -- temellerin aniden bilinemez hale gelebileceği fikrine tepki veriyorlar. "Kurtuluş Günü" gibi yapısal bir sürpriz düştüğünde olan budur. Bu, tipik enflasyon kaynaklı geri çekilme değil. Bu, sistem için psikolojik bir şoktur. Rakamlar, artık kimsenin neye inanacağını bilmediği gerçeği kadar önemli değil. Ve güven kırıldığında, sermaye donar. Trump'ın Gül Bahçesi'nden çıkardığı şey sadece başka bir tarife değişikliği değildi - ABD'nin küresel ticaretle nasıl ilişki kurduğunun tamamen yeniden yazılmasıydı. Karşılıklı tarifeler kılığına girmiş ticaret açıklarının dolambaçlı bir şekilde yeniden hesaplanması, sadece müzakere olarak göz ardı edilmesinin zor olduğu kadar ihtişam ve kalıcılıkla ilan edildi. Aylarca süren bir planlama yapıldı. Hazine Bakanı Bessent ve Cantor'un Lutnick'i de olaya dahil oldu. Bu önceden planlanmıştı. Ve piyasalar, gürültü gibi görünen şeyin aslında politika olabileceğini yeni yeni anlamaya başlıyor. Anında yanıt mı? Risk, özellikle $QQQ, $SMH ve küresel tedarik zinciri oyunlarında yeniden fiyatlandırılıyor - zor. Bunu, teknolojinin sadece hacimde değil, hızda da çözülme biçiminde görüyoruz. Bu enflasyon okumaları veya istihdam verileriyle ilgili değil. Bu, şirketlerin - ve yatırımcıların - planlama yeteneklerini kaybetmesiyle ilgili. Çünkü girdi maliyetleriniz bir gecede %20 arttığında ne yaparsınız? Duraklarsın. Capex'i dondurursunuz. İşe almayı geciktirirsiniz. Rehberliği yumuşatıyorsun. Ve dünyanın 24 saat önce modellediğinizden yapısal olarak farklı bir versiyonuna hazırlanıyorsunuz. Olan da tam olarak bu. Kazanç beklentileri, iş bozulduğu için değil, görünürlük bozulduğu için geri çekiliyor. Özellikle, gelecekteki büyüme varsayımlarının değerlemenin özü olduğu SaaS, semis, adtech gibi yüksek çoklu isimler için, bu tür bir belirsizlik zehirlidir. Bunlar, talep uçurumdan düştüğü için kazançlarını kaçıran şirketler değil. Tahmin aralığı sonsuza kadar patladığı için cezalandırılan şirketler. Ve bu piyasada belirsizlik başarısızlıktan ayırt edilemez. Ancak bu aynı zamanda 2020'den bu yana gördüğümüz en asimetrik fırsat setlerinden birini yaratıyor. Çünkü hisse senetleri kırık temellerle değil, anlatısal bozulmayla satılıyorsa - güçlü bir yeniden oranı tetiklemek için tek gereken bu anlatıda bir istikrar sağlamaktır. 1. çeyrek kazançları için çıta şu anda on yılda olduğu kadar düşük. Eğer $NVDA, $PLTR, $META & $GOOGL gibi şirketler sadece çizgide rehberlik ederlerse - yükseltmek değil, beklentileri boşa çıkarmak değil, sadece çizgiyi korumak - sadece korkudan aşırı satılan isimlerde şiddetli yukarı yönlü hareketler görebiliriz. Piyasanın şu anda unuttuğu şey bu: anlatılar tersine dönüyor. Hızlı. Hazine'den bir konuşma. USTR'den söylemde bir değişiklik. Kazançlarda sürpriz bir esneklik - ve aniden bu "kalıcı" yapısal değişim geçici bir şok gibi görünüyor. Ve teklif sert bir şekilde geri geliyor. Ama bahse girdiğim temel durum bu değil. Daha akıllıca oyun, bu oynaklığın devam ettiğini varsaymaktır. Tarifelerin - ya da en azından önemli bir kısmının - gerçek olduğunu. Trump ticaret açıklarını hırsızlık olarak görüyor. Bunu yıllardır söylüyor. Ve şimdi, vergi indirimleri için dış gelir elde etme ve bunu "ekonomik adalet" olarak markalaştırma mekanizmasına sahip. Bu güçlü bir kombinasyon -- ve bu yüzden bunun yakın zamanda tersine çevrilmeyeceğini düşünüyoruz. Peki siz o dünyada nasıl konumlanıyorsunuz? Fazla kaldıraç kullanmazsınız. Ölü kedi sıçramalarını kovalamazsın. Bunun V şeklinde bir iyileşme olduğunu iddia etmiyorsunuz. Yaptığınız şey, yapısal olarak avantajlı işletmelerde büyük hendeklere sahip - sadece oynaklıktan kurtulmakla kalmayıp aynı zamanda bundan faydalanan şirketlerde fiyat düşüşlerini beklemektir. Dikey olarak entegre edilmiş altyapının erken seküler büyüme temalarında oynadığını düşünün. Yapay zeka öncelikli kurumsal platformları düşünün. Yeni savunma isimleri çağını düşünün. $PLTR, $NET, $AXON, $AMZN, $SNOW $CRWD gibi isimler, bir tarife tablosu nedeniyle birdenbire kötü işletmeler haline gelmez. Aslında, küresel işletmelerin bu yeni çağda gezinmesine yardımcı olan altyapı olabilirler. Ve yine de, döngüsel gibi satılıyorlar. Duygu ve uygulama arasındaki farkın açıldığı yer burasıdır. Ve bu, tarihsel olarak, mahkumiyet geri döndüğünde hızlı ve şiddetli bir şekilde kapanan yayılmadır. Şu anda kimsenin mahkumiyeti yok. Herkes tepki gösteriyor. Bu nedenle, temel çağrıları değil, teminat tamamlama çağrılarını görmeye başlayacaksınız. İşte bu yüzden sektörler arasında satış görüyoruz -- hepsi eşit şekilde etkilendiği için değil, herkes anlamadığı şeylere karşı önlem aldığı için. Ve bu anı bu kadar önemli kılan da bu: belirsizliğin kendisi değişken haline geldi. Faiz oranları değil. TÜFE değil. Ancak herhangi bir şeyi kesin olarak tahmin edememe. Bu, uzun vadeli yatırımcıların mükemmel zamanlamaya ihtiyaç duymadan %40 indirimle birinci sınıf isimlere girmeye başlayabilecekleri nadir bir ortamdır. Çünkü sis bir kez kalktığında, çok az da olsa, bu katlar hızla genişler. Duygu hızla iyileşir. Ve bir sonraki adım, çoğu insan dibin içeri girdiğini fark etmeden önce gerçekleşebilir. Bu, tam olarak düşük olanı aramakla ilgili değil. Bu, anlatının iş gerçekliğinden o kadar uzaklaştığı ve fiyatın artık riski yansıtmadığı - korkuyu yansıttığı dönüm noktasını belirlemekle ilgilidir. Ve korku, kırık temellerin aksine, sonsuza kadar sürmez. Manşetler "HER ŞEYİ SATIN" diye bağırırken ve piyasa yapısal durgunluk senaryolarını fiyatlamaya başlarken, benim gördüğüm çok farklı bir şey. Gerçek hasar ortaya çıkmadan önce acıyı zaten önden yüklemiş bir pazar görüyorum. Ve deneyimlerime göre, dipler böyle oluşur. Her şey sakinleştiğinde değil - ama her şey dengesiz hissettiğinde ve yine de işletmeler hala ayaktayken. Çünkü bu bir maraton. Bir sürat koşusu değil. Her hareketin zamanlaması için para almazsınız. Çözücü kalmak, sabırlı olmak ve diğerleri düz göremeyecek kadar sarsıldığında satın almak için para alırsınız. Volatilite, erken olmanın maliyetidir. Ancak yapay zeka, uzay, dijital altyapı ve bilgi işlem gibi laik devrimlerde erken olmak her şeydir. Bu yüzden tetikte olun. Odaklanın. Gerekirse kenarlarda ticaret yapın. Ancak kaosun sizi yapısal inançtan korkutmasına izin vermeyin. İşi yaptıysanız, en önemli olduğu zaman budur. Çünkü ortalık sakinleştiğinde, bu piyasanın kırıldığı gün olarak hatırlanmayacak. Piyasanın sıfırlandığı gün olarak hatırlanacak. Ve kazananlar zaten işaretleniyor.