BitMEX Alpha: Metaplanet'in yüzde 700 priminin arkasındaki yatırım mantığı
Orijinal Yazar: BitMEX
Bitcoin küresel yatırımcılar için yeniden ilgi odağı haline geldikçe, genellikle "Bitcoin kasası hisse senetleri" olarak bilinen Bitcoin'i elinde tutan halka açık şirketler de değerlemelerinin yükseldiğini gördü. Japonya'nın Metaplanet'i (borsa kodu sembolü MTPLF) şu anda yaklaşık 7x mNAV (piyasa değeri/net varlık değeri) primle işlem görüyor ve ABD'li deneyimli "Bitcoin Vault" MicroStrategy'yi (MSTR) çok geride bırakıyor. yaklaşık 1.8 kez. Bu sayı, Metaplanet'in gerçekten daha güçlü bir işletme ve fon toplama yeteneğine sahip olduğu anlamına mı geliyor, yoksa yatırımcı duyarlılığının bir ürünü mü? Bu makale, Metaplanet'in değerlemesinin arkasındaki mantığı üç açıdan çürütecektir: finansman yapısı, Bitcoin biriktirme verimliliği ve risk.
1. Dalgalı Egzersiz Fiyat Garantileri: Yeni Şişelerde Eski Şarap mı, Kurumsal Atılım mı?
Geleneksel borsada işlem gören şirketler, madeni para satın almak için hızlı bir şekilde fon toplamak istiyorlarsa, genellikle "dönüştürülebilir tahviller + ek hisseler" kombinasyonunu kullanırlar. Bununla birlikte, dönüştürülebilir tahvil hisse senedi takasını tetiklediğinde, genellikle orijinal hissedarlar için önemli bir seyreltmeye neden olacak ve hisse senedi fiyatı baskı altında olacaktır. Metaplanet, Japonya'da "hareketli grev varantlarının" piyasaya sürülmesine öncülük etti ve
Metaplanet'in hareketli grev varantlarının temel yeniliği, kullanım fiyatının tek seferlik bir kilitlenme olmaması, hisse senedi fiyat performansına ve önceden ayarlanmış göstergelere göre dinamik olarak ayarlanmasıdır. Şirket, bir önceki işlem gününün kapanış fiyatından %1,83 daha yüksek olan 1.388 yen'lik bir ilk kullanım fiyatı belirledi ve yönetimin şirketin gerçek değerine olan güçlü güvenini yansıtan birinci sınıf bir tasarım. Daha da önemlisi, kripto ile ilgili son derece değişken bir hisse senedi ortamında, bu dinamik ayarlama mekanizması "sat-seyreltme-sat-sat" kısır döngüsünü etkili bir şekilde azaltabilir.
Metaplanet, fonların kullanımında nihai odaklanmayı ve stratejik netliği göstermiştir. Şirket, gelirlerin %96'sını doğrudan Bitcoin alımlarına yatırıyor ve geriye tahvil itfaları ve satım opsiyonları gibi getiri yaratan stratejiler için küçük bir miktar kalıyor. Bu son derece konsantre tahsis stratejisi, yönetimin Japonya'nın uzun vadeli negatif faiz oranı ortamına ve zayıf yen'e karşı korunmak için stratejik bir varlık olarak Bitcoin'e olan sıkı inancını yansıtıyor
ve şirket, risk kontrolü açısından birden fazla güvenlik eşiği belirledi:
-
Minimum kullanım fiyatı koruması: Aşırı piyasa koşullarında hissedarlar için son bir savunma hattı oluşturmak için minimum 777 yen kullanım fiyatı belirleyin, Sınırsız seyreltme riskinden kaçının
-
Kadans kontrolünün yürütülmesi: Tokyo Menkul Kıymetler Borsası'nın kuralları, ayda kullanılacak opsiyon sayısını ödenmemiş sermayenin %10'undan fazla olmayacak şekilde sınırlar ve piyasada ani bir şoku önlemek için opsiyonların kullanılmasını askıya alma hakkını saklı tutar
-
Kurumsal Onay: Hisseler, daha önce desteklenen bir Cayman Adaları fonu olan EVO FUND'a satılacaktır Metaplanet'in birden fazla finansman turu,
Metaplanet'in hisse senedi fiyatı yüksek olduğunda "yüksek bir primle fon toplamasına", Bitcoin ayarlandığında "düşük bir fiyata madeni para biriktirmesine" ve zaman farkı yoluyla "spor savaşı" faydalarını gerçekleştirmesine olanak tanır. Hisse senedi fiyatı güçlü olduğunda, hareketli grev varantlarının kullanım fiyatı buna göre ayarlanacak ve şirket daha yüksek bir fiyattan yeni hisse ihraç edebilecek; Bitcoin fiyatı toparlandığında, şirket toplanan fonları bitcoin varlıklarını daha düşük bir fiyata artırmak için kullanabilir.
Bu stratejinin etkinliği piyasa tarafından kanıtlanmıştır. Metaplanet'in hisse fiyatı yıl başından bu yana %275'ten fazla artarken, Bitcoin portföyü 1 milyar dolardan fazla değere sahip ve yıl başından bu yana %225,4'lük bir getiri elde etti. Bu çifte kaldıraç etkisi – yükselen hisse senedi fiyatları nedeniyle daha iyi finansman koşulları ve yatırım getirilerini artırmak için daha yüksek Bitcoin takdiri – hissedarlar için önemli bir değer artışı yarattı.
Kurumsal inovasyon perspektifinden bakıldığında, Metaplanet'in hareketli grev varantları sadece "yeni şişelerdeki eski şarap" değil, aynı zamanda yüksek volatiliteli varlık tahsisi alanındaki işletmeler için yeni bir finansman araçları paradigması sağlayan geleneksel varantlar temelinde büyük bir atılımdır.
2. MetaPlanet'in istifleme verimliliği yüksektir: prim yenileme için gün sayısı yalnızca 120 gün sürer
Hazine hisse senetlerinin priminin "iniş" yapıp yapamayacağını ölçmenin anahtarı, şirketin primi fiziksel Bitcoin'e dönüştürme hızıdır. Yaygın olarak kullanılan Karşılanacak Gün Sayısı göstergesi şu şekilde hesaplanır:
Karşılanacak Gün = mevcut prim ÷ Günlük İstifleme Getirisi
-
Metaplanet: Ortalama günlük istifleme verimi yaklaşık %1,4 -%1,5, Kapsanacak gün sayısı yaklaşık 120 gündür.
-
MicroStrategy: Ortalama günlük istifleme getirisi yalnızca yaklaşık %0,12'dir ve Kapsanacak Gün Sayısı 626 güne kadardır.
Başka bir deyişle, dış değişkenler olmadan, Metaplanet teorik olarak piyasa değeri primini MSTR için yaklaşık iki yıla kıyasla sadece dört ayda yeni bitcoinlerle "doldurabilir". Verimli bir istifleme temposu, piyasanın daha yüksek mNAV vermeye istekli olmasının temel nedenidir.