İşte Circle'ın 6 milyar dolarlık halka arzı 👇 için boğa davası TL; Circle için DR Upside davası, toplam stablecoin arzının 1 trilyon dolara çıkması, pazar payının stablecoin arzının %29'una çıkması, dağıtım maliyetlerinin düzleşmesinden 3-5 yıl içinde 30 milyar dolar. $CRCL 1 milyar dolar net gelir ve 30x PE ~ 30 milyar dolar elde edebilir. Arka plan Circle, yıllık ~%90 artışla 62 milyar dolar olan USDC ile dünyanın #2 stablecoin ihraççısıdır. Halka arz fiyatının yüksek aralığı olan 26 dolarda Circle, 6,3 milyar dolar tamamen seyreltilmiş piyasa değeri veya 5,3 milyar dolar işletme değeri ile değerleniyor. Circle'daki yorumların çoğu, 2024 gelir artışının yavaşlaması, Coinbase gibi taraflara artan dağıtım maliyetinden kaynaklanan brüt kârın azalması ve faiz oranlarının düşmesi ile ilgiliydi. Bugün, Circle ve USDC için yukarı yönlü duruma ve sabit coinler çoğalmaya devam ederse nelerin doğru gidebileceğine ve Circle'ın ana işine nasıl değer tahakkuk ettiğine odaklanıyoruz. Circle'ın BUGÜN temel itici güçleri şunlardır: 1. USDC arz büyümesi: basılan ve ödenmemiş USDC miktarı -- küresel ödeme demiryolu büyüdükçe zincir içi finansman, ABD doları, küresel ödemeler, fintech'ler / neobankalara olan talepten artar. 2. Fed Fon Oranı: Circle'ın gelirinin çoğu, kısa vadeli ABD Hazine tahvillerinde tutulan USDC'yi destekleyen rezervler olan Rezerv Gelirinden gelir. Fed Fon Oranı * USDC arzı ~ Rezerv Geliridir. 3. Dağıtım Maliyeti: Coinbase gibi USDC'nin tutulduğu 3. taraflarla paylaşılan Rezerv Geliri. Temel Varsayımlarımız: 1. Toplam Stablecoin Arzı önümüzdeki 5 yıl içinde > trilyon dolara yükseliyor. JPM Morgan, Bank of America, Citi Group vb. gibi büyük bankaların kendi stablecoin'lerini piyasaya sürmeyi, GENIUS faturasının ilerlemesini, Stripe'ın stablecoin finansal hesaplarını başlatmayı ve Meta'nın içerik oluşturuculara stablecoin ödemelerini keşfetmeyi vb. düşündüğü göz önüne alındığında çılgınca bir varsayım değil. 2. USDC, önümüzdeki 5 yıl içinde pazar payını %24'ten %28'e çıkarıyor. USDC arzı bugün 60 milyar dolardan 2028'de 240 milyar dolara yükseliyor. 3. Circle'a göre dağıtım maliyetleri 2029'da gelirin %60'ından %70'ine çıkıyor. Coinbase'in platformunda tutulan dolaşımdaki USDC'nin yüzdesi '22'de %5'ten '23'te %12'ye, '24'te %20'ye ve Mart '25'te %25'e yükseldi. Harici platformlarda daha fazla USDC tutulursa Circle'dan dağıtım maliyetinin artması mantıklıdır. 4. OPEX kademeli olarak büyüyor: Bu, Circle'ın büyümesinin çok daha fazla personel sayısı gerektirmediğine dair yaptığımız en büyük varsayımdır ve OPEX - OPEX'in 2024'te ~%29'dan 2025'te ~%10'a çıkması var. 5. Yukarı yönlü durumumuz, 2028'de 30x kazanç ve ~1 milyar dolar net gelir, bu da 2028'de 30 milyar dolarlık piyasa değeri anlamına geliyor. Not: Circle Payment Network'ü veya Circle'ın $50B+ yıllık köprü hacmi yapan köprü CCTP'sini hesaba katmıyoruz. Bunların hepsi potansiyel yukarı yönlü faktörlerdir. Yukarıdaki modele yönelik temel riskler: 1. Banka tarafından çıkarılan stablecoin'lerin veya diğer stablecoin sağlayıcılarının çoğalması AUSD, USDe, USD'ler vb. gibi pazar payını alır. 2. Fed Fonları faiz oranı, resesyon korkuları nedeniyle düşüşe geçti. 3. USDC dış taraflar aracılığıyla çoğaldıkça dağıtım maliyetleri artmaya devam ediyor. 4. Tether, stablecoin'lerde baskın yerleşik olmaya devam ediyor ve stablecoin'ler ABD dışında büyüdükçe, USDT büyüyor ve USDC'ye göre pazar payı büyüyor. Finansal modeli istiyorsanız aşağıya yorum yapın. Bu analiz yalnızca bilgilendirme ve açıklama amaçlıdır ve finansal tavsiye teşkil etmez. Burada ifade edilen görüşler yalnızca bana aittir ve Artemis Analytics Inc.'in görüşlerini yansıtmaz. Herhangi bir yatırım kararı vermeden önce daima kendi araştırmanızı yapın.